Alphabetの主要統計
- 現在の株価:295.77 ドル
- 目標株価 (中間)：$549.83
- ストリート・ターゲット:$376.29
- トータルリターンの可能性+85.9%
- 年率IRR:13.90% /年
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何が起きたのか？
アルファベット (グーグル)は、2月上旬に史上最高値の349ドルをつけた後、20.42%下落し、3月30日に底を打った。株価は295.77ドルと、強気派が2026年に入ると予想していた水準を大きく下回っており、この下落が現実の問題を反映しているのか、それともある数字に対するセンチメントの過剰反応なのか、市場では意見が分かれている。
その数字とは、2月4日の2025年第4四半期決算説明会で開示された、経営陣の2026年設備投資ガイダンス（1750億～1850億ドル）である。
いずれにせよ、株価は決算発表日に0.54％下落した。ブル派は、設備投資はAIインフラ支配の代償であり、グーグル・クラウドの加速によってその価値が高まると考えている。
ベア派は、規制リスクが蓄積する一方、司法省が係争中のアドテク訴訟でグーグルのアドエクスチェンジ（AdX、アルファベットのデジタル広告市場）の売却を余儀なくされる可能性があり、欧州の反トラスト法違反の損害賠償判決は4月15日に下されると主張している。
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アルファベットは現在割安か？
295.77ドルで、GOOGLはNTM PER25.56倍、NTM EV/EBITDA16.10倍で取引されている。
2025年12月31日の時点では、これらの倍率はそれぞれ29.40倍と18.22倍だった。事業は加速した。倍率は縮小した。このギャップがバリュエーション・ケースとなる。
設備投資の懸念は杞憂ではない。
TIKRのフォワード予想では、2026年のフリーキャッシュフローは約220億ドルに圧縮され、インフラ投資が減価償却を経て循環する2027年には493億ドル、2028年には948億ドルに回復する。目先の痛みは本物だ。
グーグル・クラウドは、回復が続くと信じる理由である。
TIKRのセグメントデータでは、クラウドの売上高は2024年の432億ドルから2025年には587億ドルへと35.8%増加し、営業利益は同期間の61億ドルから139億ドルへと2倍以上に増加する。
アルファベットの2025年第4四半期決算説明会によると、クラウドのバックログは、AIインフラとジェミニ搭載サービスに対する企業需要に牽引され、前四半期比55％増の2400億ドルに達し、顧客需要は引き続き利用可能なキャパシティを上回っている。
これが、1800億ドルの設備投資コミットメントの背景にある。
インタラクティブ・メディア・サービスの同業他社グループのNTM EV/EBITDA平均は6.99倍、中央値は4.95倍。アルファベットの16.10倍は、バリュー・トラップではなく、クオリティ・プレミアムを反映している。ビジネスモデルで国内同業他社に最も近いレディット（RDDT）は、アルファベットの収益ベースとマージンのほんの一部で、NTM EV/EBITDAの17.73倍で取引されています。
マグニフィセント・セブン（米ハイテク大手7社）の中で、GOOGLは最も低いNTM PER倍率で取引されている。
直近の倍率に対するディスカウントがエントリー・ポイントを生み出している。
正当な弱気材料は規制だ。
2025年の司法省の捜査に関する裁定は、構造的破壊ではなく、行動的救済を課した。係争中のアドテク救済判決も同じパターンに従うのか、それともAdXの分割を余儀なくされるのか、それが株価を覆う未解決の問題だ。
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TIKR詳細モデル分析
- 現在の株価:295.77 ドル
- 目標株価 (Mid)：$549.83
- トータルリターンの可能性+85.9%
- 年率IRR:13.90%/年
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TIKRのミッドケースでは、売上高年平均成長率12.9%、純利益率32.8%を用いて、2030年12月31日までに549.83ドルを目標としている。2つの主要な成長ドライバーは、グーグル・クラウドのアクセラレーションと回復力のある検索広告である。利益率の前提には、短期的な設備投資圧力と、クラウドの営業レバレッジが高まることによるその後の回復がすでに織り込まれている。
低いケースであっても、売上高年平均成長率11.6%、純利益率30.7%は、今日の価格から年率10.1%のIRRを意味する。慎重なシナリオでは、アルファベットは依然として年率2桁のプラスリターンを生み出している。このモデルを崩すリスクは、重要な広告収入がなくなるAdXの強制的な売却、またはインフラ支出がオーバーシュートに見えるような持続的なクラウドの減速である。
結論4月21日の2026年第1四半期決算でグーグルのクラウド収益の伸びを注視しよう。クラウドの成長率が2025年に達成された年率35.8%近くを維持し、営業利益率が拡大し続ければ、設備投資への懸念は払拭される。この指標は、今からその時まで追跡する価値がある。
アルファベットは、TIKRのLTM売上高で確認できるように、売上高4,028億ドルの企業であり、過去1年以上で最低の利益倍率で取引されている。暴落はファンダメンタルズではなく、センチメントのようだ。
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