Alcoaの主要統計データ
- アルコア株の価格変動：13
- 1月7日現在の株価： $63
- 52週高値：65ドル
- AAドルの株価目標：47ドル
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何が起きたのか？
JPモルガンがアルミニウム生産会社を「中立」から「アンダーウエート」に格下げした後、アルコア（AA）の株価は市場序盤の取引で4％下落している。
アルミニウム価格が最近1トンあたり3000ドルを超え、2022年春以来の高値をつけたにもかかわらず、今回の格下げとなった。アルコア株は過去1年間で73％急騰したが、JPモルガンのアナリスト、ビル・ピーターソン、ベネット・ムーア、マヒマ・カカニの3氏は、上昇がファンダメンタルズより先行していると考えている。
同行は、アルコア株は基礎商品を大幅に上回っており、同期間のアルミニウム価格は7％しか上昇していないと指摘した。この断絶は、株価が持続可能かどうかに赤信号を灯すものだ。
JPモルガンはアルコアの目標株価を45ドルから50ドルに引き上げたが、最近の株価の上昇を考慮すると、新しい目標株価は現在の水準から10％の下落を意味する。
同時に、同社は銅生産会社フリーポート・マクモランのオーバーウエート・レーティングを再表明し、目標株価を58ドルから68ドルに引き上げた。
アナリストは、銅には当てはまらないいくつかの逆風がアルミにはあると指摘。最も顕著なのは、インドネシアからの年間150万トンの新規供給を市場が吸収するため、今年後半にアルミニウムの余剰が生じると予想していることだ。この新たな供給はアルミニウム価格に下落圧力をかける恐れがある。
JPモルガンはまた、アルコア株の関税リスクを強調した。トランプ政権は国際緊急経済権限法に基づいて産業用金属に関税を課している。
最高裁がこれらの関税を取り下げた場合、政府は代わりに232条関税を用いる可能性があり、アルコアが現在享受しているカナダ産アルミニウムの関税免除に悪影響を及ぼす可能性がある。
アルコア株は過去5年間で150%急騰したが、上記のバリュエーションモデルに見られるように、現在はプレミアムで取引されている。
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市場がアルコア株について伝えていること
アルコア株の下落は、投資家がJPモルガンの懸念を真剣に受け止めていることを示唆している。わずか1カ月で41％上昇した株価は、ネガティブなニュースがあれば利益確定の売りに押されやすくなっていた。
アルコアの最近のインベスター・デイでは、モリー・ビーマンCFOが関税の状況を直接取り上げた。彼女は、現在の中西部プレミアムが0.88～0.90ドル程度であるため、アルコアのカナダ・トンは「コスト面で完全にカバーされている」と指摘した。同社は年間9億ドル以上の関税を支払っているが、中西部プレミアムの上昇によってこの負担は相殺されている。
しかし、JPモルガンが懸念しているのは、関税政策が変更された場合、こうしたプレミアムが減少し、カナダ産のマージンが圧迫される可能性があるということだ。米国は年間400万トン以上のアルミニウムを必要としているが、カナダは300万トン弱しか供給できない。つまり、他地域からの輸入が必要であり、これがプレミアムの上昇を支えているのである。
ここでは、より広い文脈が重要である。工業用金属は、供給の途絶、ドル安、旺盛な需要から恩恵を受けている。銅は大きな勝者であり、最近ポンド当たり6ドルを突破し、史上最高値付近で取引されている。アルミニウムも好調だが、JPモルガンは銅の方が今後の展開に説得力があるとみている。
重要な違いは供給である。銅のファンダメンタルズがタイトなままであるのに対し、アルミはインドネシアからの大規模な新規生産に直面している。この供給過剰は、銅には存在しない下振れリスクを生む。
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