Introducing Valuation Models! 
重要なポイント
- ZETA Globalの株価は、控えめに見ても2027年末には1株あたり25ドルを超える可能性がある。
- これは、今日の価格～12.50ドル/株から101％の上昇の可能性がある。
- ZETAは、収益が年率20%以上で増加し、マージンが拡大するため、収益が大幅に拡大すると予測される。
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ゼータ・グローバル（ZETA）は、AIを活用して企業がより効果的に顧客を獲得・維持できるよう支援する急成長中のソフトウェア企業である。
ファーストパーティデータ、高度なアイデンティティ解決、リアルタイムのパーソナライゼーションを単一のマーケティング・クラウド・プラットフォームに統合している。
ゼータをTIKRの新しいバリュエーション・モデルにかけ、現在の株価の価値と、投資家が見ることのできる上昇幅を確認した。
アナリストの予測に基づく合理的な仮定を使用すると、モデルはゼータが2027年末までに25ドル/株以上の価値を持つ可能性があることを示唆している。これは、ゼータの現在の株価12.59ドルから100％以上の上昇を意味する。
この予測は、ゼータが成長を続け、現在と同じ評価倍率を維持することを前提としている。
ゼータの活動
Zetaは、ブランドが顧客データを統合し、機械学習を使って行動を予測し、Eメール、ウェブ、アプリなどでアウトリーチをパーソナライズするのを支援します。
このプラットフォームは、マーケティング・チームのオペレーティング・システムとして機能し、広告費と顧客生涯価値のリターンを改善する。
同社は急成長している。過去3年間、収益は毎年30％近く増加しており、規模が拡大するにつれて利益率も改善している。
株価が今後2年半で100％上昇する可能性がある理由は以下の通りだ。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算することができる。
バリュエーションでは、単純にアナリストのコンセンサス予想を使用し、アナリストが考える現在の株価を分解する。
これがゼータに使ったものだ：
1.収益の伸び：年平均成長率20.2
ゼータは過去1年間で38％、過去3年間では年率30％近く収益を伸ばしている。アナリストは、ゼータは2028年まで年平均20.2%の収益成長を遂げると予測している。
2.営業利益率16.2%
ゼータのEBITマージンは、過去12ヶ月間で7％（5年平均）から13.6％へと着実に改善している。事業規模が拡大し続けているため、今後4年間のマージンは平均16.2％になると想定している。
3.出口PER倍率：18倍
ゼータの現在の予想PERは18.2倍。我々は、現在の水準と一致し、倍率の拡大に依存しない18倍の出口倍率というモデルのデフォルトの仮定を使用した。
ゼータが過去にそうであったように、PER倍率が30倍近くで取引される可能性がある ことは注目に値する。そうなれば、当社のバリュエーション・モデルとアナリストが同様に見ている100％の上振れに加えて、さらに50％の上振れが期待できることになる。
しかし、ここでは保守的にPER18倍とする：
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モデルのコメント
TIKRのバリュエーション・モデルによれば、ゼータの株価は2027年末までに25ドル/株に達する可能性がある。
これは、今日の価格～12.50ドルから100％以上の利益となる可能性がある。また、このモデルは、今後2年半で約31.8％の年率リターンになることを示している。
このモデルは、収益成長とマージンの拡大に基づいて事業の将来の1株当たり利益を予測し、将来の株価を推定するためにPER倍率を適用する。
これにより投資家は、強力なリターンを生み出すためにはどのような財務実績が必要なのか、そしてその期待に応えた場合にどれだけのアップサイドが得られるのかを理解することができる。
物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
TIKRでは、保守的なシナリオと楽観的なシナリオを構築することができるため、事業の遂行状況に応じて株価がどのように推移するかを確認することができる。
これは、アナリストの予測に基づくと、今後5年間で、株価は年率7〜21％の範囲で推移する可能性があることを示している。
簡単に紹介しよう：
- ローケース：2030年までに17.10ドル／株 → 年間7.0％のリターン
- ミッドケース：2030年までに22.98ドル／株 → 年間14.2％のリターン
- ハイケース：2030年までに30.09ドル／株 → 年間21.1％のリターン
ゼータがより緩やかなペースで成長を続けると仮定した場合、低収益のケースであっても、市場全体とほぼ同水準のリターンとなる。高いケースは、強力な実行と健全なマージンの増加を反映している。
ゼータの収益成長は、加速する収益と拡大するマージンの組み合わせによって牽引されると思われる：
- 顧客ベースの拡大：ゼータは、小売、金融サービス、ヘルスケアなどの主要産業でより大規模な企業顧客を獲得しており、経常収益の拡大に貢献している。
- より高いARPU（ユーザー一人当たりの平均収入）：顧客がゼータのマーケティング・モジュールをより多く採用するにつれて、ゼータはウォレットシェアを拡大し、顧客一人当たりの収益を増加させます。
- AIによるプラットフォームの活用：ゼータのプラットフォームは、大部分が自動化され、AI駆動型であるため、収益と同じペースで人員を増やす必要がなく、営業利益率を向上させることができる。
- クラウドインフラの移行：Snowflakeのクラウドネイティブ・プラットフォームへの移行により、インフラコストが削減され、長期的な粗利益率の向上が見込まれる。
- 営業効率の改善：Go-to-Market戦略がより焦点化され、コンバージョン率が向上したため、営業生産性が大幅に改善された。
ストリートの見方
短期的には、ウォール街も上昇を見ている。アナリストの平均目標株価は25ドル/株で、株価は100％上昇すると見ている：
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考慮すべきリスク
強気の見通しとは裏腹に、投資家はゼータの成長軌道に影響を与えかねないいくつかのリスクに注意すべきである：
- アドテク競争：ゼータは、グーグル、メタ、トレードデスクのような巨大企業とともに、混雑した業界で事業を展開している。より大きな競争相手は、ゼータを出し抜いたり、重要な広告在庫やデータ提携へのアクセスを制限する可能性がある。
- GAAP収益性はまだ限定的：ゼータは安定したフリーキャッシュフローを生み出しているが、成長への継続的な投資と非現金費用のため、GAAPベースの純利益はマイナスのままだ。このため、収益がプラスに転じるまで、評価倍率は制限される可能性がある。
- 顧客の集中：ゼータの収益の重要な部分は上位顧客からのものである。主要なアカウントを失うと、収益が不安定になり、成長の勢いが鈍る可能性がある。
- 実行リスク：ゼータの長期的な成功は、新規顧客を獲得し、企業顧客を維持し、AIとプライバシー規制の急速な変化に対応できるかどうかにかかっている。これらの分野での失策は、採用とリターンに影響を与える可能性がある。
TIKRテイクアウェイ
ゼータ・グローバルは、急速に成長し、時間の経過とともに収益性が高まる強力なプラットフォームを構築した。
同社が実行し続ければ、株価は現在取引されている価格よりも大幅に上昇する可能性があると我々は考えている。TIKRの新しいバリュエーション・モデルを使えば、株価がどの程度の価値を持ち、どの程度の上昇余地があるのかを簡単に知ることができる。
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