Punti di forza:
- Boom della logistica dei trapianti: crescita del 35% nel terzo trimestre del 2025, trainata dall'espansione della flotta aerea e dei servizi NOP.
- Proiezione dei prezzi: Sulla base dell'attuale esecuzione, il titolo TMDX potrebbe raggiungere i 181 dollari entro dicembre 2027.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 35% rispetto al prezzo attuale di 134 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita del 17% circa nei prossimi 1,9 anni.
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TransMedics Group(TMDX) ha registrato un fatturato di 144 milioni di dollari nel terzo trimestre e ha ampliato la sua rete logistica di trapianti a 22 aerei. Nel terzo trimestre l'azienda ha registrato un aumento delle vendite del 32% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 144 milioni di dollari nonostante i tipici venti contrari stagionali del mercato dei trapianti.
L'amministratore delegato Waleed Hassanein sta attuando una strategia ambiziosa per espandere il modello del National OPO Program (NOP) dell'azienda a livello internazionale.
- L'azienda ha mantenuto una copertura aerea del 78% per le missioni NOP che richiedono il trasporto aereo, rispetto al 61% del terzo trimestre del 2024.
- TransMedics prevede di lanciare il suo primo programma NOP internazionale in Italia nella prima metà del 2026, rappresentando un importante catalizzatore di crescita.
- L'azienda ha realizzato un utile operativo di 23,3 milioni di dollari nel terzo trimestre, pari a oltre il 16% del fatturato totale, rispetto al 4% del terzo trimestre del 2024.
- TransMedics ha chiuso il trimestre con 466 milioni di dollari di liquidità dopo aver generato 66 milioni di dollari di flusso di cassa operativo.
Nonostante il forte slancio, il titolo TransMedics viene scambiato a 134 dollari, offrendo un rialzo agli investitori che riconoscono la posizione dell'azienda nel mercato della logistica dei trapianti.
Cosa dice il modello per le azioni TMDX
Abbiamo analizzato TransMedics attraverso la sua trasformazione in fornitore dominante di soluzioni integrate per i trapianti, combinando tecnologia OCS, servizi clinici e infrastrutture logistiche dedicate.
L'azienda si sta espandendo oltre il mercato statunitense con piani per replicare il suo modello NOP di successo a livello internazionale.
- Il programma per l'Italia prevede la creazione di quattro hub nel Nord e nel Sud Italia e la creazione di una rete logistica europea per il trasporto aereo e terrestre.
- Il management ritiene che la fornitura di servizi logistici dedicati ai trapianti, in grado di soddisfare la crescente domanda europea, offra notevoli opportunità di guadagno.
- TransMedics ora serve i centri di trapianto in tutti e tre i segmenti di organi.
- Questa ampia esposizione offre una certa resistenza mentre gli studi clinici di nuova generazione su cuore e polmone creano ulteriori catalizzatori di adozione a partire dalla fine del 2025.
Utilizzando una previsione di crescita annuale dei ricavi del 24,5% e di margini operativi del 19,1%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 181 dollari entro 1,9 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 51,2x.
Questo rappresenta una compressione rispetto alla media storica del P/E di TransMedics di 55,4x nell'ultimo anno. Il multiplo più basso riconosce i rischi di esecuzione derivanti dall'espansione internazionale e dalla potenziale moderazione della crescita del volume dei trapianti negli Stati Uniti.
Il vero valore risiede nel sostenere i guadagni delle quote di mercato nazionali, nel lanciare con successo le operazioni internazionali e nel portare avanti i programmi clinici di nuova generazione.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per le azioni TMDX:
1. Crescita dei ricavi: 24,5%
La crescita di TransMedics si basa su tre fattori.
In primo luogo, la continua penetrazione nel mercato statunitense, con un aumento dei ricavi epatici del 41% rispetto all'anno precedente nel terzo trimestre. L'azienda ritiene che l'adozione di DBD e DCD per il fegato abbia ancora un margine di manovra significativo, nonostante la quota di mercato sia già consistente.
In secondo luogo, gli studi clinici ENHANCE Heart e DENOVO Lung inizieranno ad arruolare pazienti nel quarto trimestre del 2025, con l'approvazione IDE completa prevista per l'inizio del 2026. Queste sperimentazioni, che generano ricavi, dovrebbero accelerare l'adozione dei dispositivi cardiaci e polmonari per tutto il 2026.
In terzo luogo, l'espansione internazionale, a partire dall'Italia nella prima metà del 2026, aggiunge un nuovo vettore di crescita. Il management prevede che l'opportunità logistica europea genererà da sola un fatturato significativo, poiché l'azienda replicherà il modello statunitense.
2. Margini operativi: 19.1%
TransMedics sta aumentando la redditività, investendo al contempo nella crescita. Nel terzo trimestre l'azienda ha ottenuto un margine operativo del 16%, rispetto al 4% dell'anno precedente. Questa performance riflette una forte esecuzione con un aumento dei ricavi del 32%.
Il management prevede che i margini operativi raggiungano o si avvicinino al 30% entro il 2028. Si prevede una fluttuazione dei margini a breve termine, poiché l'azienda investe in infrastrutture internazionali, in programmi di R&S, tra cui lo sviluppo del rene OCS, e in una nuova sede globale.
3. Multiplo P/E di uscita: 51,2x
Attualmente il mercato valuta TransMedics a 51,9x gli utili. Riteniamo che il P/E si comprimerà modestamente fino a 51,2x nel periodo di previsione.
La complessità dell'espansione internazionale e i rischi di esecuzione degli studi clinici creano incertezza. L'azienda deve riuscire a lanciare le operazioni in Italia mantenendo lo slancio della crescita negli Stati Uniti e portando avanti diversi programmi di sviluppo dei prodotti.
Man mano che TransMedics dimostrerà la scalabilità internazionale e il successo negli studi clinici, la società dovrebbe mantenere un multiplo superiore che rifletta la sua posizione di leadership e le significative barriere che impediscono di replicare la sua piattaforma integrata.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Le aziende di tecnologia medica devono affrontare cicli di adozione del mercato e ostacoli normativi. Ecco come potrebbero andare le azioni TransMedics in diversi scenari fino a dicembre 2027:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 16,1% e i margini di utile netto si comprimono al 17,2%, gli investitori vedono comunque un rendimento totale del 39,3% (8,8% annuo).
- Caso medio: Con una crescita del 17,9% e margini del 18,4%, prevediamo un rendimento totale dell'86,4% (17,2% annuo).
- Caso alto: se l'espansione internazionale accelera e TransMedics mantiene margini del 19,3%, crescendo al contempo del 19,7%, il rendimento totale potrebbe raggiungere il 142,8% (25,5% annuo).
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L'intervallo riflette l'esecuzione in Italia, i risultati clinici e la capacità di mantenere i margini di profitto pur scalando a livello internazionale.
Anche il caso più basso offre rendimenti solidi, suggerendo un limitato downside ai livelli attuali.
Quanto rialzo ha il titolo TransMedics da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
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