Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) è stato uno dei maggiori freni per i titoli asiatici dei semiconduttori lunedì 19 ottobre, mentre un indicatore Bloomberg dei produttori di chip della regione è sceso di oltre il 2% al suo livello più basso da luglio. Bloomberg ha collegato la vendita a due preoccupazioni. Una è se l'infrastruttura AI statunitense possa continuare a raccogliere capitali, con CoreWeave (CRWV) al centro del dibattito. L'altra è un aggiornamento del weekend al modello V4.1-Flash di DeepSeek, che il laboratorio cinese afferma completa i compiti più velocemente.
Le vendite si sono attenuate alla chiusura. Il Taiex di Taiwan ha chiuso in calo dello 0,61% a 46.822,08 dopo essere sceso di circa il 2% durante la seduta, e le azioni di TSMC quotate a Taiwan si sono riprese da un calo a NT$2.390 per chiudere invariate a NT$2.420.
La Paura Dietro il Calo di TSMC
La tesi ribassista è questa. Se i finanziatori tirano il freno agli operatori cloud di AI come CoreWeave, i budget per i data center si riducono e gli ordini rallentano per i chip che TSMC produce per Nvidia (NVDA) e altri. Modelli AI più efficienti aggiungono un secondo rischio: se svolgono lo stesso lavoro con meno hardware, gli acquirenti hanno bisogno di meno chip.
Nessuna delle due preoccupazioni è nuova. È il tempismo a colpire: TSMC ha pubblicato i risultati solo quattro giorni prima, il 15 ottobre.
Cosa Dicono i Numeri di TSMC
I ricavi del terzo trimestre di TSMC sono stati di 46,72 miliardi di dollari USA, in aumento del 41,2% in termini di dollari, e l'utile netto è balzato del 68,7%. Il CEO C.C. Wei ha definito la domanda per le sue tecnologie più avanzate "estremamente robusta".
I dati di TIKR mostrano i ricavi trimestrali salire da 32,48 miliardi di dollari di un anno prima a 46,84 miliardi di dollari, un guadagno del 44%. Il margine lordo è salito dal 59,45% al 66,41% nello stesso periodo.
Si tratta di un guadagno di margine di circa 7 punti percentuali in un anno, nonostante il costoso avvio iniziale dei chip a 2 nanometri abbia ridotto il margine del terzo trimestre rispetto al trimestre precedente. Questi sono numeri del trimestre di settembre, quindi precedono lo spavento per i finanziamenti di ottobre. Le previsioni di TSMC per il quarto trimestre, da 52,3 a 54,3 miliardi di dollari, pubblicate il 15 ottobre, implicano una crescita di circa il 58% al punto medio.
Il Titolo TSMC Già Sconta il Dubbio
Il mercato non sta ignorando la paura. Il titolo TSMC scambia a 17,07x gli utili normalizzati forward, circa il 12% al di sotto della sua media triennale di 19,31x e in calo rispetto ai circa 20x di inizio ottobre. Questo è il suo multiplo più basso dalla metà del 2025.
Quindi gli investitori pagano meno per ogni dollaro di utili di TSMC proprio mentre quegli utili crescono al ritmo più veloce degli ultimi anni. Questo sconto si trasforma in potenziale rialzo solo se la preoccupazione per i finanziamenti rimane una preoccupazione e non si materializza mai negli ordini.
L'angolo DeepSeek non assolve TSMC. La documentazione tecnica di DeepSeek accoppia i risparmi di memoria e storage di V4.1-Flash con una minore potenza di calcolo per l'elaborazione degli input, quindi l'argomento dell'efficienza non è limitato ai produttori di memoria come Micron (MU).
La Chiamata di Meta di Mercoledì è Importante per TSMC
I numeri di TSMC da soli non risolveranno la questione. Lo faranno i piani di spesa dei suoi clienti. Meta Platforms (META) pubblica i risultati mercoledì 21 ottobre, e qualsiasi anticipazione sulla spesa in conto capitale per il 2027 è la prima grande indicazione sul fatto che i budget per l'AI siano ancora in aumento. Un numero più alto farebbe sembrare 17x troppo economico per un'azienda che prevede una crescita di quasi il 58%. Un taglio metterebbe nuovamente in discussione la domanda di chip, anche se ciò che significa per TSMC dipende dal motivo per cui Meta ha ridotto e da quali acquisti ha tirato il freno.
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