Statistiche chiave per il titolo Texas Instruments
- Variazione di prezzo pre-mercato per le azioni TXN: -3%.
- Prezzo delle azioni di $TXN al 12 dicembre: $179,42
- Massimo della settimana 52: $221,69
- Obiettivo di prezzo per le azioni TXN: $189
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Cosa è successo?
Il titolo Texas Instruments(TXN) è in calo di oltre il 3% nel pre-mercato dopo che Goldman Sachs ha emesso un raro doppio downgrade, spostando il chipmaker da "Buy" (acquistare) a "Sell" (vendere).
L'azienda ha tagliato il suo obiettivo di prezzo da 200 a 156 dollari, il che implica un ribasso del 16% circa rispetto ai livelli attuali. Si tratta di uno dei declassamenti più aggressivi nel settore dei semiconduttori, dal momento che Goldman ha modificato le sue previsioni per il 2026.
La mossa non riguarda il più ampio mercato dei chip, che Goldman considera positivamente. L'analista James Schneider prevede che la spesa per l'intelligenza artificiale degli hyperscaler continuerà a salire, favorendo la crescita dei chip digitali, della memoria e dello storage nel 2026.
Prevede inoltre una graduale ripresa dei mercati industriali e automobilistici, che di solito favoriscono i produttori di chip analogici come Texas Instruments.
Schneider ha sottolineato quella che ha definito un'esecuzione "carente" durante questo ciclo e ha affermato che il titolo TXN avrà una leva minore rispetto ai concorrenti quando arriverà il ciclo di crescita.
L'analista ha sottolineato in particolare le scelte strategiche in materia di capacità e di allocazione del capitale che costituiranno un "freno idiosincratico" che peserà sui margini e sulla ripresa degli utili rispetto ai concorrenti.
Cosa ci dice il mercato sul titolo TXN
Il declassamento evidenzia le preoccupazioni che si sono sviluppate intorno all'aggressiva strategia di espansione della capacità produttiva di Texas Instruments.
L'azienda ha avviato un ciclo di investimenti di sei anni e di svariati miliardi di dollari dal 2021 al 2026, costruendo impianti di produzione a Sherman, in Texas, e a Lehi, nello Utah.
Sebbene il management sostenga che in questo modo non si ripeterà mai più la carenza di forniture del 2021-2022, il momento non poteva essere peggiore.
Il titolo TXN si trova ora con quelli che Goldman descrive come "livelli record" di scorte, proprio mentre la ripresa si sta rivelando più lenta e graduale del previsto.
In occasione di una recente conferenza di UBS, l'amministratore delegato Haviv Ilan ha ammesso che l'azienda ha finalmente raggiunto i livelli di scorte previsti per la fine del terzo trimestre, il che sembra positivo finché non ci si rende conto che significa che l'azienda ha accumulato scorte in presenza di una domanda tiepida.
Texas Instruments prevede un margine lordo del 55% nel quarto trimestre, in calo di circa 250 punti base su base sequenziale. Le spese generali quest'anno raggiungeranno i 5 miliardi di dollari e, sebbene si preveda che scenderanno a 2 o 3 miliardi di dollari l'anno prossimo con il completamento dei principali lavori di costruzione, il danno al flusso di cassa è già stato fatto.
L'azienda ha trascorso anni a restituire agli azionisti oltre il 100% del flusso di cassa libero attraverso riacquisti e dividendi.
La preoccupazione di Goldman è che, anche se le spese generali diminuiscono e il flusso di cassa libero teoricamente riprende, le azioni TXN non vedranno la stessa espansione dei margini di cui godranno i concorrenti durante la ripresa.
La decisione dell'azienda di costruire una massiccia capacità interna significa che è bloccata da costi fissi e ammortamenti, che peseranno sulla redditività, soprattutto se la ripresa continuerà a questo ritmo moderato.
Ilan ha cercato di mantenere l'ottimismo durante la conferenza UBS, osservando che il fatturato del 2025 mostra una crescita di circa il 13% a metà strada, dopo una crescita sostanzialmente nulla nel quarto trimestre del 2024.
Ha sottolineato che tutti i principali mercati finali si stanno riprendendo, con l'automotive tornato ai livelli del 2022-2023 e i data center che stanno diventando un driver di crescita sempre più importante.
L'azienda prevede di separare i data center come segmento a sé stante a partire dall'anno fiscale 2026, con un fatturato annuo attuale di circa 1,2 miliardi di dollari, in crescita di oltre il 50%.
Dopo il forte slancio del primo e del secondo trimestre (che potrebbe essere stato artificialmente stimolato dal preacquisto legato alle tariffe), il terzo trimestre ha fatto un passo indietro.
- L'industria si sta riprendendo, ma non ha ancora raggiunto un nuovo picco di fatturato.
- L'automotive cresce a una cifra, ma da una base più bassa.
- La forza dei data center è reale, ma rappresenta ancora una percentuale a una sola cifra del fatturato totale.
La quota di Texas Instruments nel mercato analogico ha raggiunto un picco di quasi il 20% ed è scesa di circa 400 punti base al minimo.
Il downgrade di Goldman riflette anche le preoccupazioni sugli obiettivi di free cash flow. Ilan ha suggerito che esiste uno scenario in cui il 2026 potrebbe essere un anno record per il free cash flow se i ricavi raggiungono determinati livelli, con un target di 8-12 miliardi di dollari potenzialmente in gioco.
Ma ciò richiede una crescita dei ricavi che potrebbe non concretizzarsi e il mancato raggiungimento di tali obiettivi "probabilmente peserà sulle azioni nel medio termine", secondo Goldman.
La Cina rappresenta circa il 20% delle attività di TXN e la sua crescita annua è di circa 30 punti percentuali. Ilan ha sostenuto che l'azienda può rifornire i clienti cinesi da strutture non statunitensi, se necessario, citando la produzione in Cina, Europa e Giappone.
Ma le tensioni geopolitiche aggiungono un ulteriore livello di incertezza, anche se finora Texas Instruments le ha affrontate ragionevolmente bene.
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