Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~13 dollari (12 maggio 2026)
- Ricavi Q1 2026: 612 milioni di dollari, in crescita del 18% rispetto all'anno precedente
- EBITDA rettificato del 1° trimestre 2026: 152 milioni di dollari, in crescita del 36% rispetto all'anno precedente; margine EBITDA del 25% rispetto al 22% dell'anno precedente
- EPS rettificato Q1 2026: 0,17 dollari
- Clienti attivi medi mensili: 6,4 milioni, in crescita del 18% rispetto all'anno precedente; picco di marzo: 6,5 milioni.
- Previsione di fatturato per l'intero anno 2026: almeno 2,55 miliardi di dollari (riconfermata)
- EBITDA rettificato per l'intero anno 2026: più di 680 milioni di dollari (riconfermato)
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: 18 dollari
- Rialzo implicito: ~42%
Analisi dei guadagni: Il titolo Super Group apre il 2026 con un trimestre da record
Le azioni di Super Group(SGHC) hanno registrato un trimestre record, con un fatturato di 612 milioni di dollari in crescita del 18% rispetto all'anno precedente e un EBITDA rettificato di 152 milioni di dollari in aumento del 36%, con un margine in crescita al 25% dal 22% del periodo precedente.
L'Africa è stato il segmento più importante, con un aumento del 33% del fatturato rispetto all'anno precedente e un EBITDA rettificato del 21% a 98 milioni di dollari, grazie alle scommesse sportive (+33%) e alle scommesse al casinò (+36%).
Il segmento internazionale ha aggiunto 73 milioni di dollari di EBITDA rettificato, con un aumento del 26% rispetto all'anno precedente, mentre l'Europa è cresciuta del 18% grazie all'aumento del 29% dei ricavi nel Regno Unito, dove l'acquisizione record di clienti ha fatto seguito a miglioramenti dei prodotti e a un forte Cheltenham Festival.
Il Nord America, al di fuori degli Stati Uniti, è cresciuto del 15%, con l'Alberta che ha registrato un aumento del 22% rispetto all'anno precedente e l'Ontario che ha segnato un record di nuovi clienti dopo la regolamentazione, secondo quanto dichiarato dall'amministratore delegato Neal Menashe nel corso della conferenza stampa sugli utili del primo trimestre 2026.
La media dei clienti attivi mensili ha raggiunto la cifra record di 6,4 milioni, con un aumento del 18% rispetto all'anno precedente, e il mese di marzo ha fatto registrare un nuovo massimo mensile di 6,5 milioni di clienti, secondo quanto dichiarato dal CFO Alinda Van Wyk durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.
Super Group ha chiuso la transazione Apricot alla fine di febbraio, completando l'acquisizione della proprietà intellettuale delle scommesse sportive e spostando più di 100 risorse di sviluppo all'interno dell'azienda, un cambiamento che secondo la direzione dovrebbe garantire risparmi sui costi e un'accelerazione dello sviluppo dei prodotti.
La società ha chiuso il 1° trimestre con 422 milioni di dollari in contanti, con un aumento del 20% rispetto all'anno precedente, nonostante abbia restituito 152 milioni di dollari agli azionisti, compreso un dividendo speciale pagato a febbraio, secondo quanto dichiarato da Van Wyk durante la telefonata sugli utili del 1° trimestre 2026.
SGHC ha aumentato il suo obiettivo minimo di dividendo trimestrale a 0,05 dollari per azione, con una conversione del flusso di cassa libero del 75%.
Il management ha riaffermato la guidance per l'intero anno 2026 di almeno 2,55 miliardi di dollari di fatturato e di oltre 680 milioni di dollari di EBITDA rettificato, rifiutando di aumentarla nonostante il primo trimestre sia stato un successo, e Menashe ha dichiarato durante la telefonata che la società non adegua la guidance a questo inizio anno.
Si prevede che il cambiamento fiscale nel Regno Unito, entrato in vigore il 1° aprile, creerà un vento contrario all'EBITDA pre-mitigazione di circa 30 milioni di dollari, anche se Van Wyk ha osservato, durante la telefonata sugli utili del 1° trimestre 2026, che la leva operativa e l'efficienza del marketing hanno finora contenuto l'impatto.
Il portafoglio ZAR Supercoin è stato lanciato in soft beta per i clienti di Betway Sudafrica a metà aprile, mentre le quotazioni previste sugli exchange OVEX e VELA sono attese nel corso del trimestre per espandere la liquidità e l'adozione in tutto l'ecosistema.
Azioni del Super Group: Cosa mostra il conto economico
Il conto economico del 1° trimestre 2026 riflette un'accelerazione della leva operativa, con margini in ripresa e in forte espansione dopo un periodo di debolezza alla fine del 2025.
Il margine lordo ha raggiunto il 31% nel 1° trimestre 2026, in aumento rispetto al 28% del 1° trimestre 2025 e in ripresa rispetto al livello del 28% del 4° trimestre 2025 dopo aver toccato un massimo del 33% nel 3° trimestre 2025.
L'utile operativo ha raggiunto 120 milioni di dollari nel 1° trimestre 2026, rispetto ai 90 milioni di dollari del 1° trimestre 2025, con un margine operativo in crescita al 20% dal 17% del periodo precedente.
La ripresa sequenziale rispetto al reddito operativo di 100 milioni di dollari del quarto trimestre del 2025 e al margine operativo del 18% rafforza la traiettoria descritta da Menashe durante la telefonata: gestione disciplinata dei costi e spese di marketing controllate che si ripercuotono sulla linea di fondo.
Anche il fatturato si attesta a 610 milioni di dollari nel 1° trimestre del 2026, sulla base di un trend multi-trimestrale che è passato da 520 milioni di dollari nel 1° trimestre del 2025 a 580 milioni di dollari nel 3° trimestre del 2025, prima di un 4° trimestre piatto a 580 milioni di dollari e dell'aumento del 1° trimestre.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello di TIKR valuta le azioni di Super Group a 18 dollari, pari a circa il 42% di rialzo rispetto al prezzo attuale di ~13 dollari, con un rendimento annualizzato dell'8% all'anno nei prossimi ~5 anni.
Il mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi del 6,5% e un margine di utile netto del 18,8%, oltre a una modesta compressione del P/E dello 0,6% all'anno, il che significa che l'upside implicito del modello è costruito sulla crescita degli utili piuttosto che sull'espansione del multiplo.
La vittoria nel 1° trimestre sia sul fatturato che sull'EBITDA, unita alla riconferma della guidance per l'intero anno, conferisce alle ipotesi intermedie un'ancora più solida a breve termine di quella che avevano all'inizio del trimestre.
L'ipotesi di investimento per le azioni di Super Group è leggermente più forte dopo questa relazione: i MAU record, l'espansione dei margini, la chiusura di Apricot e il rafforzamento del bilancio sono tutti elementi che supportano le ipotesi di crescita contenute nel modello, mentre il vento contrario delle tasse nel Regno Unito e l'incertezza sui margini della Coppa del Mondo rimangono rischi noti che il management ha quantificato.
Il caso d'investimento del titolo Super Group dipende ora dal fatto che la crescita del 18% delle MAU e l'espansione dei margini del primo trimestre rappresentino un nuovo tasso di crescita sostenibile, o che la Coppa del Mondo e il cambiamento delle tasse nel Regno Unito azzerino la cadenza nel secondo semestre.
Cosa deve andare bene
- La crescita dei ricavi in Africa, pari al 33% rispetto all'anno precedente, deve essere sostenuta dall'avvio della Nigeria e dalla continua espansione del Sudafrica, mentre l'EBITDA di 98 milioni di dollari nel 1° trimestre rappresenta la base dei guadagni.
- I Mondiali di calcio (104 partite tra giugno e luglio, contro le 64 del 2022) devono favorire il previsto aumento del coinvolgimento dei clienti, con l'88% delle entrate del 2025 provenienti dai mercati partecipanti ai Mondiali.
- L'integrazione dell'IP di Apricot deve garantire i risparmi sui costi di sviluppo segnalati dal management, con oltre 100 ingegneri che ora supportano internamente le scommesse sportive globali di Betway.
- Il lancio della regolamentazione in Alberta a luglio deve seguire il modello marketing-first descritto da Menashe, consentendo l'acquisizione dei clienti prima della transizione completa, a differenza del lancio in Ontario.
Cosa potrebbe ancora andare storto
- La modifica delle imposte nel Regno Unito, in vigore dal 1° aprile, comporta un impatto sull'EBITDA di 30 milioni di dollari prima del contenzioso, e gli aggiustamenti delle tariffe di marketing da parte dei concorrenti potrebbero compensare i guadagni in termini di leva operativa se la spesa a livello di settore rimane elevata.
- Il margine della Coppa del Mondo di calcio è intrinsecamente volatile: la prima metà del torneo, con 48 squadre, crea più rischi di sconvolgimento rispetto alle fasi a eliminazione diretta, e una ripetizione dei risultati di febbraio, favorevoli ai clienti, potrebbe mettere sotto pressione il margine del secondo trimestre.
- Il rifiuto del management di alzare la guidance per l'intero anno, nonostante i risultati siano superiori alle aspettative interne, lascia aperta la questione se la forza del 1° trimestre sia in parte dovuta alla stagionalità e al vento di coda del Cheltenham Festival.
- L'adozione di ZAR Supercoin è in fase iniziale, non sono stati resi noti gli obiettivi di adozione e le commissioni di elaborazione rimangono la spesa più grande al netto delle imposte in Africa, il che significa che la strategia del portafoglio non è provata a livello di scala.
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