Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~$46 (12 maggio 2026)
- Ricavi Q1 2026: 5,2 miliardi di dollari (+67% YoY)
- EPS rettificato Q1 2026: $0,98 (+180% YoY)
- EBITDA attribuibile del 1° trimestre 2026: 3,9 miliardi di dollari (+115% a/a)
- Flusso di cassa libero attribuibile del 1° trimestre 2026: 1,2 miliardi di dollari (+195% a/a)
- Produzione di oro per il 2° trimestre 2026: 730.000 - 770.000 once
- Produzione annua prevista: invariata
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$66
Il titolo Barrick Mining registra un'impennata dei ricavi del 67% grazie alla leva del prezzo dell'oro
Il titolo Barrick Mining(ABX) ha registrato un fatturato Q1 2026 di 5,2 miliardi di dollari, in crescita del 67% rispetto all'anno precedente, grazie all'aumento del 66% dei prezzi dell'oro realizzati e al miglioramento delle operazioni che hanno prodotto uno dei trimestri più forti della storia recente della società.
L'EPS rettificato è stato di 0,98 dollari, con un aumento del 180% rispetto agli 0,35 dollari del 1° trimestre 2025.
L'EBITDA attribuibile ha raggiunto i 3,9 miliardi di dollari, più che raddoppiando rispetto agli 1,8 miliardi di dollari di un anno fa, con un margine del 75%.
La produzione di oro è aumentata del 4% rispetto all'anno precedente, raggiungendo le 719.000 once, al di sopra delle previsioni, secondo quanto dichiarato da Mark Hill, Presidente e Amministratore Delegato, durante la telefonata di presentazione dei risultati del primo trimestre 2026.
Il Nord America è stato il motore più evidente: la regione ha rappresentato il 57% dell'EBITDA attribuibile con un margine di quasi il 70%, con Nevada Gold Mines e Pueblo Viejo che hanno entrambi registrato una crescita rispetto all'anno precedente.
Loulo-Gounkoto, l'impianto di Barrick in Mali, è entrato in funzione prima del previsto dopo il rientro dalla manutenzione, contribuendo in modo significativo all'EBITDA trimestrale attribuibile già in questa fase iniziale, secondo Hill.
Nel 1° trimestre sono state prodotte 49.000 tonnellate di rame, con un aumento dell'11% rispetto all'anno precedente.
Il flusso di cassa libero attribuibile ha raggiunto 1,2 miliardi di dollari, con un aumento del 195% rispetto all'anno precedente, secondo quanto dichiarato da Helen Cai, Senior EVP e CFO, durante la teleconferenza sugli utili del primo trimestre del 2026.
Barrick ha chiuso il trimestre con 2,4 miliardi di dollari di liquidità netta.
Il consiglio di amministrazione ha approvato un'autorizzazione al riacquisto di azioni per 3 miliardi di dollari, mantenendo l'attuale dividendo trimestrale di base di 0,175 dollari per azione e puntando a un aumento a fine anno del 50% del flusso di cassa libero attribuibile.
Secondo Hill, le previsioni di produzione e di costi per l'intero anno rimangono invariate; la produzione d'oro del secondo trimestre è prevista tra 730.000 e 770.000 once, superiore a quella del primo trimestre, con ulteriori aumenti di produzione previsti per il terzo e quarto trimestre.
L'espansione del rame di Lumwana, in Zambia, è avanzata leggermente in anticipo rispetto alla tabella di marcia, con l'obiettivo di produrre il primo rame dal mulino ampliato entro il primo trimestre del 2028, nel rispetto del budget iniziale di 2 miliardi di dollari, con una produzione che dovrebbe passare da 27 a 52 milioni di tonnellate all'anno e una produzione di rame che dovrebbe raddoppiare da 117.000 a 240.000 tonnellate all'anno.
L'IPO nordamericana rimane sulla buona strada per essere completata entro la fine dell'anno 2026, con i documenti che dovrebbero essere resi pubblici entro la fine dell'estate e l'accesso al mercato disponibile in autunno, secondo quanto dichiarato da un dirigente senza nome durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.
Reko Diq è in fase di revisione per 12 mesi a seguito di avvisi di forza maggiore da parte degli appaltatori e di problemi di sicurezza, con costi di mantenimento di circa 20 milioni di dollari al mese durante il periodo di revisione, secondo Hill.
Azioni Barrick Mining: Cosa mostra il conto economico
Il conto economico racconta una storia di espansione dei margini di inusuale velocità e portata.
Il margine lordo nel 1° trimestre 2026 ha raggiunto il 60%, rispetto al 43% del 1° trimestre 2025 e al 49% del 2° trimestre 2025, in quanto i prezzi elevati dell'oro sono passati direttamente attraverso una base di costi relativamente stabile.
L'utile lordo nel 1° trimestre 2026 è stato di 3,2 miliardi di dollari, rispetto agli 1,4 miliardi dell'anno precedente.
Il margine operativo ha raggiunto il 56% nel 1° trimestre 2026, il più alto degli otto trimestri riportati nel conto economico, rispetto al 38% del 1° trimestre 2025 e al 44% del 3° trimestre 2025.
L'utile operativo è stato di 2,9 miliardi di dollari nel 1° trimestre 2026, rispetto a 1,2 miliardi di dollari nel 1° trimestre 2025, con un aumento del 147% rispetto all'anno precedente.
Il quarto trimestre del 2025 ha registrato un fatturato assoluto ancora più elevato, pari a 6,0 miliardi di dollari, ma il margine operativo del primo trimestre del 2026, pari al 56%, ha superato il 53% del quarto trimestre, riflettendo una più rigida disciplina dei costi e una forte quotazione dell'oro.
Cai ha attribuito i risultati non solo al prezzo dell'oro: ha descritto il trimestre come un trimestre di forte qualità degli utili, con prestazioni operative, disciplina dei costi, ottimizzazione del portafoglio ed efficienza del capitale che hanno tutti contribuito, secondo le osservazioni fatte durante la chiamata agli utili del 1° trimestre 2026.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello TIKR valuta il titolo Barrick Mining con un obiettivo medio di circa 66 dollari, il che implica un rialzo totale del 44% circa rispetto al prezzo attuale di 46 dollari in circa 4,6 anni, ovvero l'8,2% annualizzato.
Il mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi dell'11% e un margine di utile netto di ~30% fino al 2035, a fronte di un margine di utile netto storico di un anno del 17%.
Il risultato del 1° trimestre fornisce un supporto diretto a questa ipotesi di margine: Il 75% di margine EBITDA e il 56% di margine operativo in un solo trimestre dimostrano che il portafoglio può sostenere una redditività significativamente superiore alla media storica quando i prezzi dell'oro collaborano.
Il rischio per il modello è che il margine medio di circa il 30% si basa sul fatto che il prezzo dell'oro rimanga ampiamente favorevole in una finestra di previsione pluriennale; un ritorno ai prezzi medi storici metterebbe sotto pressione questa ipotesi.
Il modello incorpora anche un'ipotesi di compressione del P/E pari a (1,8%) CAGR a metà del caso, il che significa che l'obiettivo di prezzo di ~$66 viene raggiunto nonostante una modesta contrazione del multiplo, non a causa di un'espansione del multiplo.
Il titolo Barrick Mining entra nel periodo successivo agli utili con un 1° trimestre che convalida la traiettoria dei margini e dei flussi di cassa prevista dal modello, rafforzando l'ipotesi di investimento ai prezzi attuali.
Il risultato del 1° trimestre è stato forte, ma il percorso del titolo Barrick Mining verso l'obiettivo del modello TIKR dipende da un'esecuzione sostenuta in un portafoglio complesso e multigiurisdizionale, in un momento in cui due importanti iniziative di crescita e la prima IPO nordamericana sono in corso contemporaneamente.
Cosa deve andare bene
- I prezzi dell'oro devono rimanere ampiamente favorevoli: la crescita dei ricavi del 67% nel primo trimestre del 2026 è stata in parte guidata da un aumento del prezzo dell'oro realizzato del 66%, secondo quanto dichiarato da Cai nella telefonata sugli utili del primo trimestre del 2026, e il margine del modello mid-case di ~30% richiede un ambiente in cui tale leva di prezzo persista.
- La rampa di Loulo-Gounkoto deve raggiungere la piena produzione stabile di oltre 600.000 once, che è già iniziata prima del previsto nel 1° trimestre.
- L'espansione del rame da 2 miliardi di dollari di Lumwana deve consegnare il primo rame entro il primo trimestre del 2028, rispettando i tempi e il budget, più che raddoppiando la produzione di rame da 117.000 a 240.000 tonnellate.
- L'IPO nordamericana deve chiudersi entro la fine dell'anno 2026 senza interrompere le operazioni di NGM o Pueblo Viejo, sbloccando quello che Hill ha descritto come un significativo valore per gli azionisti.
Cosa potrebbe ancora andare storto
- Reko Diq rappresenta un rischio di capitale e di esecuzione: le notifiche di forza maggiore da parte degli appaltatori, i problemi di sicurezza irrisolti in Pakistan e un costo di mantenimento mensile di circa 20 milioni di dollari durante la revisione di 12 mesi creano un freno continuo all'allocazione del capitale.
- La complessità dell'IPO nordamericana non è banale: i depositi regolamentari presso la SEC e la TSX, le trattative per l'inclusione di Fourmile con Newmont ancora irrisolte e la scadenza di fine anno lasciano poco spazio ai ritardi.
- La produzione d'oro del 1° trimestre di Barrick, pari a 719.000 once, è stata parzialmente incrementata dalle scorte di NGM che non sono state utilizzate nel 4° trimestre del 2025, secondo Hill, il che significa che la linea di base del 1° trimestre ha una certa spinta in avanti che non si ripeterà nel 2° trimestre.
- Il rischio paese del Mali rimane attivo: sebbene le operazioni di Loulo-Gounkoto non siano state influenzate nel 1° trimestre, il management ha segnalato la presenza di lavori di transizione da parte di appaltatori nelle miniere a cielo aperto fino alla fine dell'anno, e cinque mesi di scorte chiave sono stati citati come la principale riserva.
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