Punti di forza:
- SanDisk (SNDK) è un'azienda di memorie flash NAND "pure-play" recentemente scorporata da Western Digital, mentre Micron (MU) si occupa di memorie DRAM, NAND e HBM, ed entrambe stanno capitalizzando l'aumento della domanda di data center AI.
- Gli analisti prevedono che entrambe le società registreranno una forte crescita continua, con Micron che genererà 37,4 miliardi di dollari di ricavi annuali con margini operativi del 26,2% e 1,7 miliardi di dollari di free cash flow, mentre i ricavi trimestrali di Sandisk sono aumentati del 97% rispetto all'anno precedente, anche se il free cash flow annuale rimane negativo per 120 milioni di dollari.
- Sulla base delle nostre ipotesi di valutazione, il titolo MU potrebbe salire da circa 667 dollari a circa 727 dollari per azione entro agosto 2028, con un rendimento totale di circa il 9% o circa il 3,8% annualizzato, mentre SNDK potrebbe salire da circa 1.410 dollari a circa 2.015 dollari, con un rendimento totale di circa il 43% o circa il 18% annualizzato.
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Cosa sta succedendo?
I titoli della memoria e dello storage hanno messo a segno uno dei recuperi più drammatici della storia recente dei semiconduttori. La spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale è in aumento, così come la domanda di chip che immagazzinano ed elaborano enormi quantità di dati.
Sia Micron Technology che Sandisk Corporation sono i diretti beneficiari di questa tendenza. Micron ha guadagnato circa il 730% nell'ultimo anno, mentre Sandisk ha registrato un'impennata di oltre il 4.000% dallo scorporo del febbraio 2025.
Micron Technology (MU) produce e commercializza soluzioni a semiconduttore in tutto il mondo. L'azienda produce DRAM, la memoria temporanea veloce all'interno dei server e dei sistemi AI, oltre a NAND flash e HBM. HBM è l'acronimo di High Bandwidth Memory (memoria ad alta larghezza di banda) ed è il tipo di memoria più veloce presente nei moderni processori AI. Micron ha registrato nel secondo trimestre dell'anno fiscale 2026 un utile per azione rettificato di 12,20 dollari, battendo le stime degli analisti di 9,21 dollari di oltre il 32%.
Sandisk (SNDK) produce memoria flash NAND, un tipo di chip di archiviazione che conserva i dati anche in assenza di alimentazione. L'azienda si è separata da Western Digital nel febbraio 2025 ed è entrata a far parte del Nasdaq 100 nell'aprile 2026.
Nell'ultimo trimestre Sandisk ha registrato un fatturato di 5,95 miliardi di dollari, in crescita del 97% rispetto all'anno precedente, e un utile netto in aumento del 350% a 3,62 miliardi di dollari. Entrambe le società stanno cavalcando la stessa onda dell'intelligenza artificiale, ma i loro dati finanziari e le loro valutazioni divergono nettamente.
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Micron è in testa per i margini, ma Sandisk sta cambiando direzione
La ripresa dei ricavi di Micron è stata una delle più forti nel settore dei semiconduttori. Il fatturato è sceso da 30,8 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2022 a soli 15,5 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2023, ma è rimbalzato a 37,4 miliardi di dollari nel periodo più recente.
Si tratta di un balzo di quasi il 50% in un anno, trainato dalla domanda di DRAM e HBM da parte dei data center dell'AI. La ripresa dei ricavi di Sandisk è stata più contenuta, passando da 6,7 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2024 a 7,4 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025.
I margini operativi di Micron hanno subito forti oscillazioni negli ultimi tre anni. L'azienda ha registrato il 31,6% nell'anno fiscale 2022, è andata in rosso nel 2023 e ha recuperato il 26,2% nell'ultimo periodo. Questa volatilità è comune nelle aziende che producono chip di memoria, poiché i prezzi si muovono bruscamente con i cicli di domanda e offerta. Sandisk ha migliorato il suo margine operativo dal 7,2% negativo nell'anno fiscale 2024 al 6,9% nell'anno fiscale 2025.
Il flusso di cassa libero racconta una storia di ripresa simile per Micron. Dopo aver bruciato 6,1 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2023, la società ha generato 121 milioni di dollari nell'anno fiscale 2024 e 1,7 miliardi di dollari nell'ultimo periodo.
Questa traiettoria è incoraggiante, ma il flusso di cassa libero rimane modesto rispetto ai 37,4 miliardi di dollari di fatturato. Sandisk continua a bruciare cassa, ma è passata da un valore negativo di 475 milioni di dollari nell'anno fiscale 2024 a un valore negativo di 120 milioni di dollari nell'anno fiscale 2025.
Micron è in testa per quanto riguarda la redditività complessiva, con un margine lordo del 58,4% contro il 56% di Sandisk e margini operativi molto più solidi. Ma Sandisk sta recuperando rapidamente e i suoi ultimi risultati trimestrali mostrano un'accelerazione verso la redditività.
Gli investitori che danno priorità ai margini attuali e al flusso di cassa libero favoriranno Micron. Coloro che puntano sull'espansione dei margini e su una crescita più rapida potrebbero trovare Sandisk la storia più interessante.
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Entrambi i titoli hanno subito una forte rivalutazione, ma MU sembra più conveniente sulle metriche chiave
Uno degli aspetti più sorprendenti di entrambi i titoli è la rapidità con cui le loro valutazioni si sono compresse. Micron era quotata a circa 12x il P/E a termine solo 15 mesi fa, ma ora è quotata a circa 7x. Il P/E di Sandisk si è ridotto ancora di più, passando da circa 37x all'inizio del 2025 a meno di 9x oggi.
Il forward P/E confronta il prezzo di un'azione con gli utili futuri previsti. Micron è quotata a circa 7x e Sandisk a circa 9x. Entrambi sono a buon mercato rispetto al più ampio settore dei semiconduttori, che in genere tratta a 20x o più. Tuttavia, le società produttrici di chip di memoria tendono a negoziare a multipli inferiori perché i loro utili sono più ciclici.
L'EV/EBITDA misura il valore totale di una società rispetto ai suoi utili operativi prima di interessi, imposte e ammortamenti. Attualmente Micron è quotata a circa 5x, mentre Sandisk è quotata a circa 7x.
Questo divario fa sembrare Micron più conveniente in termini di utili operativi, anche se Sandisk è cresciuta più rapidamente. Entrambi i multipli sono ben al di sotto di quelli di 12 mesi fa, a dimostrazione della rapidità con cui gli utili hanno superato i prezzi delle azioni.
Il titolo Micron a 669 dollari è ben al di sopra dell'obiettivo di prezzo medio degli analisti, pari a 556 dollari. Si tratta di una dinamica insolita e potrebbe significare che gli analisti non hanno aggiornato completamente i loro modelli dopo il grande successo degli utili.
Il titolo Sandisk a 1.359 dollari è vicino all'obiettivo medio degli analisti di 1.366 dollari. Questo stretto divario suggerisce che la strada vede SNDK come approssimativamente valutata in modo equo ai livelli attuali.
La storia di rialzo di Sandisk è molto più convincente di quella di Micron in questo momento
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo Micron, che beneficia della domanda di memorie AI e di una base di ricavi in rapida crescita.
Sulla base di stime di crescita dei ricavi annui del 55%, margini operativi dell'80% e un multiplo P/E normalizzato di 6,1x, il modello prevede che il titolo Micron possa passare da circa 667 dollari a circa 727 dollari per azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 9%, o di un rendimento annualizzato del 3,8% nei prossimi 2,3 anni.
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo Sandisk, che sta capitalizzando l'esplosiva domanda di NAND flash da parte dei data center AI.
Sulla base delle stime di una crescita annua dei ricavi del 70%, di margini operativi del 60% e di un multiplo P/E normalizzato di 8,9x, il modello prevede che il titolo Sandisk possa passare da circa 1.410 dollari a circa 2.015 dollari per azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 43% circa, o di un rendimento annualizzato del 18% nei prossimi 2,1 anni.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, vediamo due profili di rendimento molto diversi tra Micron e Sandisk. Il modello di Micron prevede un rendimento annualizzato del 3,8%, inferiore a quello che la maggior parte degli investitori considera interessante.
Il modello di Sandisk punta a un 18% annualizzato, grazie alla forte espansione dei margini ipotizzata e alla rapida crescita dei ricavi. La differenza fondamentale è la bassa base di margini di partenza di Sandisk, per cui l'espansione ipotizzata sembra ripida ma riflette una vera e propria scalata.
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Quale comprare in realtà?
Entrambe le società stanno beneficiando di uno dei cicli di domanda più forti nella storia dei semiconduttori. Micron è l'azienda più affermata, con un flusso di cassa positivo, prodotti diversificati e margini più solidi.
SanDisk è una società pubblica più recente, ma cresce più rapidamente, con un fatturato trimestrale in aumento del 97% rispetto all'anno precedente. Le due azioni si rivolgono a tipi di investitori molto diversi.
Il settore HBM di Micron è uno dei segmenti in più rapida crescita dell'hardware AI. Questo segmento fornisce la memoria estremamente veloce contenuta nei chip AI prodotti da NVIDIA e altri.
Tuttavia, il prezzo attuale di Micron, pari a 669 dollari, è già ben al di sopra dell'obiettivo di mercato degli analisti, pari a 556 dollari. Pertanto, gli investitori che prendono in considerazione Micron oggi dovrebbero notare che il titolo potrebbe aver già prezzato gran parte delle buone notizie.
La maggiore redditività del modello di Sandisk e la crescita più rapida nel breve termine la rendono più interessante per il rialzo. Ma Sandisk ha ancora un free cash flow negativo e una storia più breve come società pubblica.
La capacità dell'azienda di convertire il boom dei ricavi dei data center in una redditività sostenuta è il banco di prova più importante. Se Sandisk continuerà a far crescere la sua attività nei datacenter e a rendere positivo il free cash flow, potrebbe diventare un'opportunità davvero interessante.
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