Statistiche chiave per le azioni Intel
- Prezzo attuale: $109,62
- Prezzo obiettivo (medio): ~$231
- Target di mercato: ~$82
- Rendimento totale potenziale: ~111%
- TIR annualizzato: ~17%/anno
- Reazione degli utili: +23,60% (24 aprile 2026)
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Cosa è successo?
Intel (INTC) è salita di circa il 190% nel 2026, con un'impennata del 23,60% in un solo giorno dopo gli utili del 1° trimestre e un ulteriore balzo del 13% il 5 maggio dopo che Bloomberg ha riportato che Apple è in fase iniziale di discussione con Intel e Samsung per la produzione dei suoi principali chip per dispositivi negli Stati Uniti. I tori sostengono che la fonderia di Intel sta finalmente diventando reale, con Apple, Tesla's Terafab e Google tutti nel quadro. I detrattori fanno notare che il fatturato della fonderia esterna è stato di soli 174 milioni di dollari nel primo trimestre, a fronte di un fatturato totale di 5,4 miliardi di dollari; il segmento è ancora in perdita di 2,4 miliardi di dollari a trimestre e il titolo è già quotato il 34% al di sopra dell'obiettivo di consenso della Borsa, che si aggira intorno agli 82 dollari. La domanda principale è: può la fonderia di Intel convertire le partnership di alto profilo in entrate effettive dai wafer abbastanza velocemente da giustificare i prezzi attuali?
Perché la notizia di Apple è importante
L'interesse di Apple deriva direttamente dalla pressione sulla capacità di TSMC. Con Google, NVIDIA e Amazon che si contendono la produzione all'avanguardia di TSMC, Apple è sotto pressione per quanto riguarda l'offerta. Questo crea un'apertura per Intel.
Non si tratta di un ritorno al vecchio rapporto di progettazione tra Intel e Apple, che si è concluso nel 2020 quando Apple ha lanciato i propri chip interni. Secondo quanto riferito, Apple starebbe valutando la possibilità di utilizzare Intel esclusivamente come produttore di chip progettati da Apple. Questa distinzione è importante: i ricavi della fonderia, su scala e con un migliore utilizzo, hanno un profilo di margine strutturalmente diverso rispetto ai ricavi dei prodotti.
L'offerta di Intel per le fonderie si concentra sul nodo di processo Intel 18A (la sua tecnologia di produzione di chip più avanzata, approssimativamente equivalente a un chip di classe 2-nanometri) e sul successivo Intel 14A. Il direttore finanziario David Zinsner ha confermato, durante la telefonata per gli utili del primo trimestre del 2026, che i rendimenti del 18A sono superiori alle previsioni interne. L'amministratore delegato Lip-Bu Tan ha aggiunto che la maturità e le prestazioni del 14A sono già superiori a quelle del 18A in una fase analoga. Tan ha inoltre dichiarato che gli impegni di progettazione esterni per il 14A dovrebbero iniziare a emergere nella seconda metà del 2026. La conferma dell'avvio di un progetto pilota con Apple rappresenterebbe la vittoria esterna di più alto profilo ottenuta finora da Intel Foundry.
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Cosa rivela la trascrizione del Q1
Diversi dettagli della telefonata di presentazione degli utili del 23 aprile meritano più attenzione di quanta ne abbiano ricevuta.
Il packaging avanzato si sta orientando verso i miliardi. La tecnologia di packaging, che combina più chip in un singolo modulo per migliorare le prestazioni e l'efficienza, sta generando una domanda che Zinsner ha descritto come "superiore ai miliardi di dollari all'anno", più grande di quanto si aspettasse inizialmente. Nel primo trimestre Intel ha incrementato il proprio backlog di packaging e ha annunciato un'espansione pluriennale degli impianti back-end in Malesia, con una domanda impegnata che sarà convertita in ricavi a partire dal 2027.
L'attività ASIC ha raggiunto un tasso di esecuzione annuale di 1 miliardo di dollari. Il segmento ASIC di Intel, che costruisce silicio personalizzato su misura per specifici carichi di lavoro dei clienti, è quasi raddoppiato rispetto all'anno precedente nel primo trimestre. Zinsner ha confermato che l'attività è "superiore a 1 miliardo di dollari" all'anno. Tan ha descritto il vantaggio competitivo di Intel come la capacità di combinare la progettazione, il confezionamento e la fonderia delle CPU come i produttori di chip puri non possono fare.
SambaNova ha superato l'esame dell'antitrust. Il 1° maggio Reuters ha riferito che le autorità statunitensi hanno completato la revisione dell'investimento di 35 milioni di dollari di Intel in SambaNova, una startup di chip di intelligenza artificiale focalizzata sull'inferenza generativa dell'intelligenza artificiale, aumentando la partecipazione di Intel dal 6,8% a circa l'8,2%. Intel prevede di investire altri 15 milioni di dollari. L'autorizzazione elimina un ostacolo normativo e formalizza una collaborazione pluriennale che abbina i processori AI di SambaNova alle CPU Xeon di Intel per i carichi di lavoro dell'AI agenziale.
Google ha firmato un accordo pluriennale per le CPU. Intel ha firmato diversi accordi a lungo termine nel primo trimestre, con Google nominata pubblicamente. Zinsner ha descritto la struttura tipica da tre a cinque anni, con volumi e prezzi fissati da entrambe le parti. Xeon è stato inoltre confermato come CPU host per i sistemi DGX Rubin NVL8 di NVIDIA, collocando i chip di Intel all'interno delle piattaforme di calcolo AI più avanzate di NVIDIA.
Il rapporto CPU-GPU si sta spostando. Tan ha dichiarato agli analisti che il rapporto tra CPU e GPU nelle implementazioni di IA è passato da circa 1:8 negli ambienti di addestramento a 1:4 nell'inferenza, con una direzione verso la parità man mano che i carichi di lavoro si spostano verso l'IA agenziale. Il fatturato DCAI di 5,1 miliardi di dollari nel primo trimestre, in crescita del 22% rispetto all'anno precedente, dimostra che il cambiamento è già in atto nei risultati.
Valutazione rispetto ai concorrenti
A 109,62 dollari, INTC viene scambiata a 9,61x NTM EV/Revenue e 28,24x NTM EV/EBITDA, secondo TIKR. Broadcom è scambiata a 16,66x NTM EV/Revenue e 24,33x NTM EV/EBITDA. AMD viene scambiata a 11,86x NTM EV/Revenue e 40,10x NTM EV/EBITDA. Arm Holdings quota 37,55x NTM EV/Revenue e 80,49x NTM EV/EBITDA. Per quanto riguarda i multipli dei ricavi, Intel è quotata a sconto rispetto a tutti e tre i concorrenti, riflettendo in parte il peso della fonderia sui margini.
L'ipotesi ribassista è specifica. Il free cash flow sui dodici mesi è negativo per 8,2 miliardi di dollari. Le stime previsionali di TIKR prevedono un ritorno al free cash flow positivo nel 2027. Se le trattative di Apple si arenano, se gli impegni esterni 14A slittano oltre la prima metà del 2027 o se l'aumento dei costi dei substrati e delle memorie mette sotto pressione i margini lordi nella seconda metà del 2026, come esplicitamente segnalato da Zinsner, le ipotesi di fonderia alla base dell'attuale multiplo diventano più difficili da difendere. Il consenso di circa 82 dollari suggerisce che la maggior parte degli analisti non ha ancora incorporato nei propri modelli uno scenario di Apple o di fonderia esterna su larga scala.
La tesi del toro si basa su tre asset che nessun altro replicano in combinazione: un franchising di CPU x86 al centro della domanda di infrastrutture per l'intelligenza artificiale, un packaging avanzato che genera già una domanda annuale multimiliardaria e la produzione di wafer negli Stati Uniti con il sostegno del governo. La conferma di un accordo con Apple, anche se si tratta di un progetto pilota limitato, potrebbe far avanzare ulteriori conversazioni con clienti esterni.
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Analisi del modello avanzato TIKR
- Prezzo attuale: $109,62
- Prezzo obiettivo (medio): ~$231
- Rendimento totale potenziale: ~111%
- IRR annualizzato: ~17% / anno
Il caso intermedio prevede un CAGR dei ricavi di circa l'8% fino al 2030, guidato da una crescita sostenuta del DCAI con la normalizzazione dei rapporti CPU-GPU nei carichi di lavoro di inferenza e agenziali e dalla crescita dei ricavi delle fonderie con la conversione degli impegni esterni dal backlog alla produzione. Il fattore determinante per i margini è il recupero del margine lordo, in quanto la 18A esce dalla fase di rampa in perdita e il packaging avanzato si avvicina a margini medi aziendali, in linea con le indicazioni fornite da Zinsner nella telefonata del primo trimestre. L'ipotesi alta punta a circa 370 dollari per azione entro il 2030. L'ipotesi bassa punta a circa 229 dollari, riflettendo una rampa esterna più lenta e il perdurare di venti contrari ai costi di produzione.
Conclusione
Tenete d'occhio la linea dei ricavi esterni di Intel Foundry in occasione degli utili del secondo trimestre del 2026, il 23 luglio. Nel primo trimestre ha raggiunto i 174 milioni di dollari. La crescita sequenziale di questa cifra è il segnale più chiaro a breve termine che le discussioni con Apple e altri impegni esterni si stanno trasformando da conversazioni in produzione contrattuale. Questo singolo parametro trasforma la storia della fonderia da una tesi a un'attività commerciale.
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