Principali risultati:
- Mondelez International ha battuto le stime sull'EPS rettificato del 1° trimestre 2026, riportando 0,67 dollari rispetto al consenso di 0,61 dollari, mentre il fatturato è cresciuto dell'8,2% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 10,08 miliardi di dollari, secondo Reuters.
- La società ha riaffermato le previsioni di crescita dei ricavi organici per il 2026, nonostante gli elevati costi del cacao e la continua debolezza della fiducia dei consumatori statunitensi.
- Il titolo MDLZ viene scambiato a 61 dollari, circa il 14% al di sotto del suo massimo di 52 settimane di 71 dollari, mentre gli analisti hanno un obiettivo di prezzo di consenso di 67 dollari. Il modello prevede che MDLZ possa passare da 61 dollari a circa 76 dollari per azione entro la fine del 2028, sulla base di una crescita dei ricavi del 3,3%, margini operativi del 14,0% e un multiplo P/E di 19,2x.
- Ciò rappresenterebbe un rendimento totale del 24%, o dell'8,4% annualizzato nei prossimi 2,7 anni.
Cosa è successo?
Mondelez International, Inc. (MDLZ) ha registrato un primo trimestre più forte del previsto nel 2026. L'EPS rettificato è stato di 0,67 dollari, superando le stime IBES di 0,61 dollari, secondo Reuters.
Il fatturato è cresciuto dell'8,2% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 10,08 miliardi di dollari, mentre l'EPS diluito è salito del 41,9% a 0,44 dollari. La società ha riaffermato le previsioni di crescita dei ricavi organici per l'intero anno 2026 e ha mantenuto intatta la propria guidance.
MDLZ è un'azienda globale di snack e dolciumi con marchi iconici come Oreo, Cadbury, Toblerone, Milka, Chips Ahoy e Ritz. L'azienda vende prodotti in oltre 150 Paesi e genera la maggior parte dei suoi ricavi al di fuori degli Stati Uniti.
Questa diversificazione globale offre una certa protezione contro la debolezza di un singolo mercato, ma crea anche un'esposizione ai movimenti valutari e ai cicli economici regionali.
Nel 2026 l'azienda dovrà far fronte a due venti contrari fondamentali. Il primo è l'inflazione dei costi del cacao. I prezzi del cacao sono aumentati notevolmente e Mondelez si rifornisce di cacao per il suo portafoglio di cioccolato dai mercati globali.
Il management prevede che questi elevati costi di produzione peseranno sui margini lordi per tutto l'anno. Tuttavia, le azioni sui prezzi hanno finora compensato gran parte della pressione, in quanto i consumatori continuano a spendere per gli snack nonostante la più ampia incertezza economica.
Il secondo vento contrario è la debolezza della fiducia dei consumatori statunitensi. Il management ha dichiarato esplicitamente di prevedere che la fiducia dei consumatori rimarrà debole negli Stati Uniti per tutto il 2026.
Tuttavia, i mercati internazionali, in particolare quelli delle economie emergenti, rimangono più resistenti. Il titolo è in rialzo di circa il 15% su base annua nel 2026, dopo un risultato del primo trimestre superiore alle attese.
Ecco perché il titolo MDLZ potrebbe offrire rendimenti moderati fino al 2028, anche se i costi del cacao e il sentimento dei consumatori creano incertezza a breve termine.
Cosa dice il modello per il titolo MDLZ
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo Mondelez sulla base del suo portafoglio globale di snack, del consistente potere di determinazione dei prezzi dei prodotti di marca premium e della costante generazione di free cash flow che sostiene i dividendi e il riacquisto di azioni.
Sulla base delle stime di crescita del fatturato annuo del 3,3%, dei margini operativi del 14,0% e di un multiplo P/E normalizzato di 19,2x, il modello prevede che il titolo Mondelez possa passare da 61 a circa 76 dollari per azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 24%, o di un rendimento annualizzato dell'8,4% nei prossimi 2,7 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni MDLZ:
1. Crescita dei ricavi: 3.3%
Mondelez ha registrato una crescita dei ricavi dell'8,2% nel 1° trimestre 2026, grazie alla forza dei prezzi in tutto il suo portafoglio globale. I mercati emergenti sono stati un fattore di crescita costante e marchi come Oreo e Cadbury sono fortemente fidelizzati dai consumatori in mercati come India, Cina e Brasile. Tuttavia, la crescita dei volumi è stata più modesta, poiché i consumatori assorbono i prezzi più elevati sugli scaffali.
L'azienda ha impegnato 65 milioni di franchi svizzeri per espandere la produzione di Toblerone in Svizzera all'inizio del 2026. Questo è il segnale di un continuo investimento nel suo marchio di cioccolato premium e di una convinzione a lungo termine sulla categoria. Mondelez si rifornisce inoltre di quasi il 100% del cacao attraverso il suo programma di sostenibilità Cocoa Life, che aiuta a gestire il rischio della catena di approvvigionamento nel tempo.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato una crescita annuale dei ricavi del 3,3%. Si tratta di un'ipotesi conservativa rispetto ai risultati del 1° trimestre, che riflette l'aspettativa che la crescita guidata dai prezzi si attenui con l'alleggerimento dei costi dei fattori produttivi e la ripresa dei volumi diventi il principale motore di crescita.
2. Margini operativi: 14%
Il margine EBIT trailing di MDLZ è vicino al 9,8%, ma i margini EBIT rettificati sono storicamente più forti, vicini al 16%. Il divario tra i margini riportati e quelli rettificati riflette gli oneri di integrazione e ristrutturazione che tendono a ripetersi quando l'azienda riorganizza il proprio portafoglio. Anche l'inflazione dei costi del cacao pesa sui margini lordi nel breve periodo.
Il management ha dimostrato la capacità di proteggere i margini attraverso il potere di determinazione dei prezzi e i programmi di efficienza dei costi. L'azienda è passata ad Amazon Web Services alla fine del 2024 per migliorare l'efficienza digitale e operativa nel tempo. Anche la disciplina delle spese generali, amministrative e di vendita è stata una priorità, sebbene gli investimenti nel marchio rimangano una leva importante per mantenere la quota di mercato.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, utilizziamo margini operativi del 14,0%. Ciò riflette un modesto sconto rispetto al profilo storico dei margini rettificati, dato l'attuale contesto dei costi del cacao e la prevista normalizzazione dei prezzi.
3. Multiplo P/E di uscita: 19,2x
MDLZ è attualmente scambiata con un P/E a dodici mesi di 19,2x e un P/E trailing superiore a 30x. Le società di beni di consumo di solito scambiano a multipli superiori a causa dei loro flussi di cassa stabili e della domanda resistente alla recessione. Il P/E NTM di 19,2x riflette le aspettative di crescita degli utili a breve termine.
Questo multiplo è ampiamente in linea con i concorrenti dei beni di consumo. Il mercato riconosce un premio di stabilità a chi paga dividendi consistenti e MDLZ ha un rendimento da dividendo vicino al 3,5% con un payout ratio vicino al 96%, che indica un forte impegno a restituire liquidità agli azionisti.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, manteniamo un multiplo di uscita di 19,2x. Questo multiplo è coerente con il P/E a termine e riflette il modello di business difensivo di MDLZ e il suo forte portafoglio di marchi, contro la pressione sui margini a breve termine dovuta ai costi del cacao.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per il titolo MDLZ fino al 2035 mostrano risultati diversi in base all'andamento dei costi del cacao, al potere dei prezzi e alla crescita dei volumi dei mercati emergenti (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: I costi del cacao restano elevati e la crescita dei volumi rimane lenta → Rendimento annuo del 4,6%.
- Caso medio: Le azioni sui prezzi tengono e i mercati emergenti guidano una ripresa costante dei volumi → 7,1% di rendimenti annuali
- Caso alto: I costi del cacao si normalizzano e la domanda globale di snack accelera → Rendimento annuo del 9,1%.
In futuro, Mondelez dovrà affrontare un contesto difficile ma gestibile. Lo scenario di rendimento annualizzato dell'8,4% si colloca al di sotto della soglia del 10%, tipicamente legata a situazioni chiaramente interessanti, per cui gli investitori dovrebbero soppesare il reddito da dividendo rispetto al limitato margine di rialzo a breve termine. Una normalizzazione dei prezzi del cacao e una ripresa della fiducia dei consumatori potrebbero modificare il profilo rischio-rendimento in modo più favorevole.
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