Punti Chiave
- Clorox offre un rendimento del 6,2% e Kimberly-Clark del 5,4%, e il CFO di Clorox afferma che gli azionisti dovrebbero aspettarsi che i suoi aumenti di dividendo continuino.
- Nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026, il dividendo di Kimberly-Clark ha utilizzato il 92% del suo flusso di cassa libero, mentre quello di Clorox ne ha utilizzato il 149%.
- Il debito netto di Clorox è salito a 4,3x l'EBITDA nell'esercizio 2026, rispetto a 1,8x nell'esercizio 2025, dopo l'acquisizione di GOJO.
- La prossima prova sarà vedere se il flusso di cassa libero di Clorox risalirà sopra la sua spesa per dividendi di 602 milioni di dollari nell'esercizio 2027, l'anno terminante a giugno 2027.
Un rendimento del 6,2% è difficile da ignorare, e nella sua conferenza sugli utili del 3 agosto, Clorox (CLX) ha detto agli investitori di contare su di esso. "Il dividendo è aumentato annualmente per un decennio", ha detto il CFO Luc Bellet. "E per ora, dovreste aspettarvi che questo continui."
Questa promessa ha un però. Nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026, Clorox ha pagato 602 milioni di dollari in dividendi da un flusso di cassa libero di 405 milioni di dollari.
Ecco perché chiunque sia alla ricerca di un reddito superiore al 5% dovrebbe guardare a Kimberly-Clark (KMB) proprio accanto ad essa. Il suo rendimento del 5,4% è inferiore, ma negli stessi dodici mesi, i suoi 1,68 miliardi di dollari di dividendi sono usciti da 1,82 miliardi di dollari di flusso di cassa libero. Quindi, quale delle due in realtà vi paga di più nei prossimi 10 anni?
| Metrica | Kimberly-Clark (KMB) | Clorox (CLX) |
|---|---|---|
| Rendimento da dividendo | 5,4% | 6,2% |
| Dividendo annuale | $5,12 | $5,00 |
| Crescita del dividendo, 5 anni | 3,3% annuo (esercizi 2020–2025) | 2,0% annuo (esercizi 2021–2026) |
| Payout ratio in contanti (TTM al 30 giugno 2026) | 92% | 149% |
| Debito netto/EBITDA (LTM) | 1,49x | 4,29x |
| Copertura degli interessi (LTM) | 12,2x | 6,8x |
Kimberly-Clark: stretto, ma coperto
Il secondo trimestre del 2026 di Kimberly-Clark è stato tranquillo a livello di ricavi. Le vendite nette sono aumentate dello 0,6% rispetto al secondo trimestre del 2025, raggiungendo 4,2 miliardi di dollari, e l'EPS rettificato è salito del 10,4% a 1,80 dollari.
Il suo dividendo ha utilizzato il 92% del flusso di cassa libero nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026. È stretto ma coperto, e la cronologia mostra quanto raramente sia rimasto scoperto.
Il flusso di cassa libero è oscillato tra 1,53 miliardi di dollari nell'esercizio 2019 e 2,78 miliardi nell'esercizio 2023. I dividendi pagati sono aumentati ogni anno, da 1,31 miliardi di dollari nell'esercizio 2016 a 1,66 miliardi nell'esercizio 2025. L'esercizio 2025 è stato l'unico anno dei dieci in cui il flusso di cassa libero, a 1,64 miliardi di dollari, è risultato appena inferiore al dividendo.
Il primo semestre del 2026 sembra migliore: la cassa da operazioni è stata di 1,7 miliardi di dollari, contro 1,1 miliardi di dollari un anno prima.
Il rischio principale è la Cina, dove affermazioni false sui suoi pannolini si sono diffuse online e stanno ancora danneggiando le vendite. Il management si aspetta che l'EPS rettificato diminuisca a un tasso basso a una cifra nel 2026, a parità di cambio.
Clorox: un assegno più grande su cassa più sottile
Il business di Clorox è in una posizione più difficile. Nell'esercizio 2026, l'anno terminato il 30 giugno, le vendite nette sono diminuite del 5% a 6,72 miliardi di dollari, e l'EPS rettificato è sceso del 28% a 5,53 dollari, da 7,72 dollari. La cassa da operazioni è diminuita del 38%, a 612 milioni di dollari da 981 milioni.
Il management definisce il payout "un po' elevato, ma lo vediamo come qualcosa di più transitorio mentre ricostruiamo il nostro margine lordo e non come qualcosa di strutturale." Il grafico mostra che è già successo prima.
I dividendi pagati sono aumentati da 412 milioni di dollari nell'esercizio 2017 a 602 milioni nell'esercizio 2025 e sono rimasti a quel livello nell'esercizio 2026. Il flusso di cassa libero è risultato inferiore a loro in tre degli ultimi cinque anni: esercizi 2022, 2024 e 2026.
C'è un piano di recupero. Per l'esercizio 2027, Clorox fornisce previsioni per un EPS rettificato compreso tra 5,70 e 6,00 dollari e un margine lordo di circa il 42%. Si aspetta inoltre vendite nette in aumento del 13%–14%, inclusi circa 9,5 punti percentuali da GOJO.
Quindi, quale dividendo vince?
Io mi aspetterei che Kimberly-Clark vi paghi di più nei prossimi 10 anni.
Al tasso di crescita quinquennale di ciascuna azione, 10.000 dollari in Clorox pagherebbero circa 6.792 dollari nel decennio, contro circa 6.283 dollari da Kimberly-Clark. Sono circa 509 dollari in più per Clorox, ma il vantaggio dipende dal fatto che Clorox aumenti il suo dividendo ogni anno. Se Clorox semplicemente mantenesse il suo dividendo, quei 10.000 dollari pagherebbero 620 dollari all'anno, o 6.200 dollari in 10 anni. È meno di Kimberly-Clark.
Il mantenimento è una possibilità reale. Clorox sta già pagando più di quanto genera in flusso di cassa libero, e la sua leva finanziaria è appena salita.
Bellet ha detto che il debito di GOJO è strutturato "per assicurare che lo ripagheremmo effettivamente con il flusso di cassa libero che genereremo nei prossimi 12-18 mesi." Il dividendo deve uscire dalla stessa cassa. Nel frattempo, il ritmo del 3,3% di Kimberly-Clark è sostenuto da un payout coperto e da una leva finanziaria leggera. A questi tassi, il suo reddito annuo supererebbe quello di Clorox intorno al 2037.
Questo non vuol dire che il dividendo di Clorox sia in pericolo. Il management afferma che il suo impegno per il dividendo "non è cambiato", e gli utili sono previsti in aumento per l'esercizio 2027. È solo che Kimberly-Clark vi dà il suo reddito senza aver bisogno di una ripresa prima.
Naturalmente, se Clorox porta il suo margine lordo a circa il 42% nell'esercizio 2027 e il flusso di cassa libero risale sopra i 602 milioni di dollari, quei 509 dollari in più sembrano molto più solidi. Il suo prossimo rapporto trimestrale è il primo posto da controllare.
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