Punti Chiave
- Il CEO di Nvidia, Jensen Huang, ha affermato che due gigawatt di capacità AI valgono circa 80 miliardi di dollari per Nvidia, rispetto ai circa 18 miliardi di dollari per gigawatt del passato.
- Ogni gigawatt ora vale più del doppio di prima, quindi le vendite di Nvidia possono crescere più velocemente della capacità energetica che viene attivata.
- A 40 miliardi di dollari per gigawatt, Nvidia avrebbe bisogno di circa 17 dei 43 nuovi gigawatt previsti per il 2027 per raggiungere la stima di ricavi di 692 miliardi di dollari degli analisti per l'anno fiscale 2028.
- Huang afferma che il terreno, l'energia e gli edifici dei data center sono i principali ostacoli, quindi bisogna tenere d'occhio i nuovi partenariati che spera di annunciare in Europa.
Nvidia (NVDA) Il CEO Jensen Huang ha appena messo un prezzo a un gigawatt di capacità AI.
Stava parlando dei due gigawatt che Nvidia ha annunciato in Australia un paio di settimane fa, e ha detto nell'ultimo episodio del podcast BG2: "Due gigawatt per noi valgono circa 80 miliardi di dollari."
Prima nella stessa conversazione, Brad Gerstner di Altimeter Capital ha citato Dylan Patel di SemiAnalysis sulla quantità di capacità in arrivo: "Metteremo in funzione 43 gigawatt di nuova potenza di calcolo AI il prossimo anno."
Gerstner ha aggiunto: "Questo è più di tutta la potenza di calcolo AI che esiste oggi nel mondo."
Sono molti assegni da 80 miliardi di dollari.
La quota di Nvidia per gigawatt è più che raddoppiata
Quei 80 miliardi di dollari rappresentano un grande salto rispetto al passato di Nvidia. Ecco come l'ha descritto Huang:
"L'offerta che forniamo per un gigawatt è passata da circa 18 miliardi di dollari o giù di lì per gigawatt a una ventina di miliardi di dollari per gigawatt, fino agli oltre 40 miliardi di dollari per gigawatt di oggi."
La sua spiegazione è che Nvidia ora vende una parte molto più grande di ogni data center. Con le sue parole, "prima eravamo un'azienda di GPU." Poi è diventata la più grande azienda di networking, e ora sta aggiungendo CPU, storage e sicurezza.
E non pensa che si fermerà qui: "Ho la sensazione che continuerà a salire."
Per me, questo è il punto più importante per il titolo. Se ogni gigawatt vale più del doppio di prima, le vendite di Nvidia possono crescere molto più velocemente dell'energia che viene attivata.
Il mercato ha bisogno solo di una parte della nuova capacità del prossimo anno
A 40 miliardi di dollari per gigawatt, 43 gigawatt equivalgono a circa 1,7 trilioni di dollari di contenuto Nvidia. Ovviamente, Nvidia non vincerà tutti quei gigawatt.
Huang stima che oggi ottenga circa il 40% del capex dei grandi cloud provider e qualcosa come l'80% in tutti gli altri casi.
Tuttavia, gli analisti si aspettano già molto, anche se non certo 1,7 trilioni di dollari. Il consenso prevede che i ricavi salgano da 216 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2026 (l'anno terminato a gennaio 2026) a circa 412 miliardi di dollari in questo anno fiscale, poi a circa 692 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2028, che copre grosso modo il calendario 2027...
Gerstner ha fatto notare che un anno fa, il consenso prevedeva che Nvidia fosse "piatta o in contrazione nel 2027." Ora la stima a una crescita del 74%, e dice che la vecchia previsione "era davvero sbagliata."
I numeri di Huang suggeriscono che le stime hanno ancora margine. Dividendo circa 692 miliardi di dollari per 40 miliardi di dollari, si ottiene un contenuto equivalente a circa 17 gigawatt, che è ciò di cui Nvidia ha bisogno per raggiungere la sua stima per l'anno fiscale 2028 e circa il 40% di ciò che Gerstner dice arriverà il prossimo anno. (L'anno fiscale di Nvidia è sfalsato di un mese rispetto al calendario, quindi il calcolo è approssimativo.)
Quindi, non tutti i 43 gigawatt devono materializzarsi perché le stime reggano.
Una parte maggiore di ogni gigawatt raggiunge il bottom line
Inoltre, vendere una parte maggiore di ogni data center non ha danneggiato i margini di Nvidia. Il margine operativo è salito dal 37,3% nell'anno fiscale 2022 al 60,4% nell'anno fiscale 2026, dopo un calo al 20,7% nell'anno fiscale 2023...
L'anno fiscale 2026 si è attestato appena sotto il 62,4% del 2025. Tuttavia, si tratta di un margine eccezionale per un'azienda che vende prodotti fisici, e significa che ogni gigawatt aggiunto fa molto sia per i profitti che per le vendite.
Terreno, energia e strutture potrebbero rallentare la crescita
I gigawatt devono ancora essere costruiti. Quando Gerstner ha chiesto se 43 sembrasse corretto, Huang ha risposto "La domanda c'è sicuramente, e anche di più." Tuttavia, ha indicato lui stesso il problema: il terreno, l'energia e le "shells" (gli edifici dei data center). La sua opinione è che quelle "risorse per la costruzione saranno uno degli ostacoli più importanti per raggiungere quell'obiettivo."
Anche così, mi piace la matematica qui. A oltre 40 miliardi di dollari per gigawatt, Nvidia può raggiungere le stime elevate di Wall Street con ben meno della metà della nuova capacità in arrivo. Una buona parte della costruzione potrebbe slittare, e i numeri funzionerebbero comunque.
Ovviamente, tutto dipende da quanto velocemente quel terreno e quell'energia verranno resi disponibili. Huang ha detto che spera di annunciare nuovi partenariati in Europa al GTC, quindi questa è la prossima cosa da monitorare.
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