Glencore(GLEN) ha iniziato il 2025 in modalità di ricostruzione, concentrandosi sulla disciplina operativa dopo un 2024 difficile per i mercati del rame e dell'energia. Il primo semestre non è stato spettacolare, ma costante. La produzione di rame equivalente del gruppo è aumentata del 5%, grazie all'incremento della produzione di zinco, carbone e cobalto, che ha contribuito a compensare la minore qualità del rame. Anche l'integrazione di Elk Valley Resources (EVR) ha dato una spinta all'attività, ampliando l'esposizione di Glencore al carbone per la produzione di acciaio proprio quando i prezzi hanno iniziato a stabilizzarsi.
Dal punto di vista operativo, il bilancio è stato misto. La produzione di rame è scesa del 26% a causa del sequenziamento delle miniere e di una minore qualità del minerale, mentre zinco e cobalto hanno guadagnato entrambi due cifre. Il ferrocromo è stato il freno più grande, con diversi smelter sudafricani ancora offline, ma il carbone energetico ha tenuto duro e il marketing ha ancora una volta garantito profitti affidabili. Il management prevede un secondo semestre più forte, con il miglioramento dei gradi del rame e il contributo dell'EVR al flusso di cassa per un intero semestre.
Dal punto di vista finanziario, Glencore è in una situazione solida. La liquidità è superiore a 10 miliardi di dollari, il gearing rimane basso e l'azienda punta a risparmiare 1 miliardo di dollari sui costi fino al 2026. Quest'anno le azioni hanno avuto un andamento altalenante, ma con l'entrata in funzione di attività a più alto margine e un'impronta industriale più mirata, Glencore sembra meglio posizionata verso il 2026 rispetto a un anno fa.
Storia finanziaria
| Articolo | H1'25 | H1'24 | A/a |
|---|---|---|---|
| Produzione di rame equivalente | 1.485 kt | 1.409 kt | +5% |
| Rame di propria produzione | 344 kt | 463 kt | -26% |
| Cobalto di propria produzione | 18,9 kt | 15,9 kt | +19% |
| Zinco di propria produzione | 465 kt | 417 kt | +12% |
| Nichel di propria produzione | 36,6 kt | 44,2 kt | -17% |
| Ferrocromo attribuibile | 433 kt | 599 kt | -28% |
| Carbone per acciaieria | 15,7 mt | 3,4 tonnellate | +362% (EVR) |
| Carbone energetico | 48,3 mt | 47,2 tonnellate | +2% |
| Costo unitario di cassa del rame | ~225 c/lb | ~171 c/lb | superiore (mix H2) |
| Prezzi realizzati (avg)** | Cu 410 c/lb, Zn 125 c/lb, Ni 697 c/lb | - | - |
| EBIT Adj. della commercializzazione (quadro) | 2,3-3,5 miliardi di dollari l'anno | 2,2-3,2 miliardi di dollari | sollevato |
| EBIT stimato per il marketing nel 1° semestre | ~1,35 miliardi di dollari | - | - |
La prima metà del 2025 per Glencore è stata più un reset che un rally, un periodo incentrato sulla stabilizzazione delle operazioni e sulla preparazione di un secondo semestre più forte. La produzione di rame equivalente è aumentata del 5% rispetto all'anno precedente, grazie ai migliori volumi di zinco e carbone e al primo contributo completo di Elk Valley Resources. Il rame è stato il punto debole, con un calo del 26% a causa di qualità e sequenze più basse, ma la direzione prevede che la tendenza si invertirà nel secondo semestre con l'entrata in funzione di minerali di qualità superiore.
Lo zinco, il cobalto e il carbone hanno contribuito a compensare la debolezza, mentre il ferrocromo è rimasto sotto pressione a causa del fatto che diverse fonderie sudafricane sono rimaste offline. I costi sono stati contrastanti: le unità di rame sono aumentate all'inizio dell'anno a causa della minore produzione, ma l'efficienza complessiva è migliorata altrove. Il marketing ha continuato a svolgere il suo ruolo di sostegno, generando circa 1,35 miliardi di dollari di EBIT rettificato e mantenendo il gruppo in linea con l'obiettivo di 2,3-3,5 miliardi di dollari per l'intero anno.
Con una liquidità superiore a 10 miliardi di dollari e un debito netto tra i più bassi del settore, Glencore sta sfruttando questo periodo di transizione per semplificare e rafforzare il suo portafoglio industriale. È in corso un programma di riduzione dei costi da 1 miliardo di dollari e il management ha puntato a un'attività più snella ed equilibrata entro il 2026, meno dipendente dalla volatilità del rame e meglio posizionata per catturare valore dall'energia e dal trading.
Consulta i risultati finanziari completi e le stime di Glencore (è gratis) >>>.
1. La forza del marketing tiene la linea
Il segmento marketing di Glencore ha fatto ancora una volta la parte del leone, realizzando circa 1,35 miliardi di dollari di EBIT rettificato nel primo semestre e mantenendo l'azienda in linea con il suo obiettivo di 2,3-3,5 miliardi di dollari per l'intero anno. La volatilità dei mercati dell'energia e dei metalli, in particolare del carbone, del nichel e del rame, ha creato opportunità di guadagni commerciali, mentre la forte domanda fisica di zinco e allumina ha dato spessore ai margini. La divisione rimane uno dei motori di guadagno più stabili del settore minerario, in grado di compensare costantemente le oscillazioni cicliche dei volumi di produzione.
L'importanza del marketing non può essere sopravvalutata, è l'ago della bilancia di Glencore. Quando la produzione di rame cala o i costi aumentano, questo braccio aiuta a preservare il free cash flow e la fiducia degli investitori. Inoltre, fornisce una riserva di liquidità, dando all'azienda la flessibilità di gestire i dividendi, il debito e i buyback senza dipendere troppo dai prezzi spot delle materie prime. Il management ha ribadito che l'EBIT annualizzato del marketing dovrebbe rimanere tra i 2,2 e i 3,2 miliardi di dollari su base normalizzata, sottolineando il suo ruolo di ancora dei guadagni di Glencore in mercati incerti.
2. Riequilibrio del portafoglio di energia e metalli
Il mix di attività di Glencore si sta silenziosamente spostando verso una posizione più equilibrata dopo diversi anni di esposizione eccessiva alla volatilità del rame. L'acquisizione di Elk Valley Resources ha trasformato il portafoglio energetico del gruppo, posizionando il carbone per la produzione di acciaio come un motore di guadagno più forte, soprattutto con la crescita della domanda globale da parte di India e Sud-Est asiatico. Nel frattempo, zinco, nichel e cobalto continuano a svolgere un ruolo di stabilizzazione, contribuendo a una generazione di cassa più prevedibile anche se la produzione di rame è in ritardo.
Dal punto di vista operativo, il management si sta concentrando sulla qualità piuttosto che sulla quantità. I progetti in Perù, Australia e RDC sono in fase di ottimizzazione per aumentare i gradi e ridurre l'intensità dei costi, mentre diverse miniere più piccole vengono razionalizzate per snellire la logistica e migliorare i margini.
L'obiettivo è chiaro: costruire una base industriale più snella che integri l'esperienza commerciale di Glencore. Questa miscela di produzione di alto livello e commercializzazione ad alto margine rimane un elemento di differenziazione rispetto ai minatori tradizionali come Anglo American o Rio Tinto, che si basano più pesantemente sulla pura crescita dei volumi.
Valuta i titoli come Glencore in meno di 60 secondi con TIKR (è gratis) >>>.
3. Disciplina del capitale e prospettive per il 2026
La storia del bilancio è una storia di forza tranquilla. L'indebitamento netto è vicino alla parte inferiore del range target di Glencore e, con una liquidità superiore a 10 miliardi di dollari, l'azienda è comodamente posizionata per finanziare l'espansione e i rendimenti per gli azionisti. È in corso un'iniziativa di risparmio dei costi per un miliardo di dollari, volta a compensare le pressioni inflazionistiche e a migliorare l'economia unitaria delle attività nel settore del rame e dell'energia. Il management ha anche accennato a ulteriori riacquisti di azioni se le condizioni di mercato rimarranno stabili fino all'inizio del 2026, sostenuti dalla generazione di free cash flow e da limitate spese di capitale a breve termine.
In prospettiva, l'attenzione si sposta sull'esecuzione. I gradi di rame più elevati e l'espansione dei volumi di EVR potrebbero determinare una ripresa degli utili nel secondo semestre, ma molto dipende dai prezzi delle materie prime e dalla stabilità geopolitica dei mercati chiave.
Gli analisti restano divisi: alcuni vedono Glencore sottovalutata, dato il suo forte flusso di cassa e la sua opzionalità di trading, mentre altri sono cauti sulla ripresa a breve termine del rame. In ogni caso, l'assetto per il 2026 appare più equilibrato rispetto agli anni precedenti, con Glencore che sta entrando in una fase definita meno dalla volatilità e più da una performance controllata.
Il punto di vista di TIKR
Ai livelli attuali, Glencore si presenta come un investimento pragmatico per gli investitori che cercano un'esposizione diversificata al rame e al carbone siderurgico con una copertura incorporata grazie alla sua attività di commercializzazione. L'azienda ha preparato la tavola per un secondo semestre migliore, i gradi del rame, l'efficienza dei costi e il contributo dell'EVR sono tutti fattori favorevoli, pur mantenendo una rigida disciplina patrimoniale e una forte liquidità.
Il rischio di esecuzione rimane la variabile chiave. L'incertezza politica nella RDC, la debolezza del mercato del ferrocromo e l'irregolarità della domanda cinese potrebbero mettere sotto pressione i risultati a breve termine. Tuttavia, la struttura semplificata di Glencore, l'aumento del flusso di cassa derivante dalle materie prime e la costanza degli utili di marketing costituiscono una solida base per il 2026.
Conviene comprare, vendere o tenere le azioni Glencore nel 2025?
Il rischio/rendimento a breve termine è bilanciato: il rialzo dipende dall'esecuzione del rame e dal sostegno dei prezzi delle materie prime, mentre il ribasso deriva dal rischio politico e operativo. Cercheremmo di aggiungere valore in caso di debolezza, se le consegne del 2025 si mantengono sulla buona strada e gli obiettivi di costo vengono rispettati.
Fattori scatenanti dell'upgrade: recupero sostenuto del grado di rame, forte flusso di cassa EVR e realizzazione concreta del programma di riduzione dei costi da 1 miliardo di dollari. Elementi da tenere d'occhio: prolungate interruzioni delle esportazioni di cobalto dalla RDC, riavvio più lento del ferrocromo e potenziale volatilità del cambio (ZAR, AUD, EUR, CAD).
Compounders dell'IA con un enorme potenziale di crescita che Wall Street sta trascurando
Tutti vogliono guadagnare con l'IA. Ma mentre la folla insegue i nomi più ovvi che traggono vantaggio dall'IA, come NVIDIA, AMD o Taiwan Semiconductor, la vera opportunità potrebbe risiedere nel livello di applicazione dell'IA, dove una manciata di società di compounding sta silenziosamente inserendo l'IA nei prodotti che già si usano quotidianamente.
TIKR ha appena pubblicato un nuovo report gratuito su 5 aziende di compound sottovalutate che, secondo gli analisti, potrebbero garantire anni di sovraperformance con l'accelerazione dell'adozione dell'IA.
All'interno del report troverete:
- Aziende che stanno già trasformando l'IA in una crescita dei ricavi e degli utili
- Titoli che scambiano al di sotto del fair value nonostante le previsioni degli analisti siano solide
- Scelte uniche che la maggior parte degli investitori non ha mai considerato.
Se volete cogliere la prossima ondata di aziende vincenti nel campo dell'IA, questo report è assolutamente da leggere.
Cliccate qui per iscrivervi a TIKR e ricevere oggi stesso la vostra copia gratuita del report 5 AI Compounders di TIKR.
Siete alla ricerca di nuove opportunità?
- Scoprite quali azioni investitori miliardari stanno comprando in modo da poter seguire il denaro intelligente.
- Analizzate i titoli in soli 5 minuticon la piattaforma di TIKR, tutta in uno e facile da usare.
- Più rocce si rovesciano... più opportunità si scoprono.Cercate tra oltre 100.000 azioni globali, tra le partecipazioni dei migliori investitori globali e molto altro ancora con TIKR.
Esclusione di responsabilità:
Si prega di notare che gli articoli su TIKR non sono intesi come consigli di investimento o finanziari da parte di TIKR o del nostro team di contenuti, né sono raccomandazioni per l'acquisto o la vendita di azioni. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento di TIKR Terminal e delle stime degli analisti. Le nostre analisi potrebbero non includere notizie recenti sulle società o aggiornamenti importanti. TIKR non ha una posizione in nessuno dei titoli citati. Grazie per la lettura e buon investimento!
