Punti di forza:
- Momento normativo: Il titolo Grifols riflette una chiara pietra miliare di esecuzione dopo l'approvazione di Fesilty da parte della FDA, espandendo il suo portafoglio di plasma negli Stati Uniti nel 2026.
- Aggiornamento della governance: il titolo Grifols ha assorbito i cambiamenti del segretario del consiglio di amministrazione del gennaio 2026, rafforzando la stabilità della supervisione durante una fase di normalizzazione del bilancio e degli utili.
- Obiettivo di valutazione: sulla base di una crescita dei ricavi del 6% e di margini operativi del 20%, il titolo Grifols potrebbe raggiungere i 14 euro entro il 2027, con un multiplo di 12 volte gli utili.
- Profilo di rendimento: Da un prezzo attuale di 10 euro, il titolo Grifols implica un upside totale del 33%, che si traduce in un rendimento annualizzato del 16% su 2 anni.
Grifols(GRF) produce terapie a base di plasmaderivati a livello globale, competendo come specialista di scala con una profonda infrastruttura di raccolta e un'esperienza regolamentata nel settore dei biologici, a sostegno di un fatturato difendibile superiore a 8 miliardi di euro.
La recente approvazione di Fesilty da parte della FDA espande l'esposizione di Grifols alle emorragie acute negli Stati Uniti, aumentando la domanda in un segmento di plasma a più alto margine.
Grifols ha realizzato un fatturato di circa 8 miliardi di euro, sottolineando la tenuta della domanda di plasma e il potere di determinazione dei prezzi, nonostante le precedenti pressioni sul bilancio.
L'utile netto vicino a 1 miliardo di euro e i margini vicini al 20% dimostrano il miglioramento della qualità degli utili e il recupero dell'efficienza nella raccolta del plasma.
Con una capitalizzazione di mercato vicina agli 8 miliardi di euro, Grifols viene scambiata a 12x gli utili, riflettendo la tensione tra i guadagni di esecuzione e il contenimento della valutazione.
Cosa dice il modello per il titolo GRF
Attenzione: GRF opera in un settore biotecnologico specializzato, pertanto questa valutazione collega con cautela i risultati operativi, il posizionamento e il rendimento del capitale.
Il modello ipotizza una crescita dei ricavi del 5,5%, margini operativi del 19,7% e un multiplo di uscita di 12,1x fino al 2027.
Da 11 euro, il titolo GRF punta a 15 euro, il che implica un upside totale del 33,3% e un rendimento annuo del 16,1% entro il 2027.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo GRF:
1. Crescita dei ricavi: 5,5%.
Grifols ha generato circa 8 miliardi di euro di ricavi nel periodo di riferimento, passando da circa 6 miliardi di euro nel 2023, grazie alla normalizzazione della raccolta di plasma e alla stabilizzazione dei volumi.
Gli ultimi trimestri hanno evidenziato una domanda costante di immunoglobuline e albumine, con un aumento dei prezzi che ha compensato il rallentamento della ripresa dei volumi in alcuni mercati internazionali.
I rischi principali sono rappresentati dalle tempistiche normative e dai costi di raccolta, mentre le approvazioni della FDA e l'espansione del plasma negli Stati Uniti sostengono la crescita fino al 2026.
Secondo le stime degli analisti, la crescita dei ricavi del 5,5% bilancia il recente slancio del 9% con la domanda di categorie mature e la variabilità dell'esecuzione.
2. Margini operativi: 19.7%
Grifols ha recentemente registrato margini operativi vicini al 16%, inferiori alla media quinquennale del 22%, a causa dei costi elevati e delle pressioni sul bilancio.
Il miglioramento dei margini riflette un maggiore utilizzo del plasma, un migliore assorbimento dei costi fissi e una riduzione dei compensi ai donatori rispetto ai precedenti anni di picco inflazionistico.
I rischi includono una nuova inflazione dei costi di raccolta, mentre le efficienze di scala e il miglioramento del mix supportano una normalizzazione più vicina alla redditività storica.
In linea con le proiezioni del consenso degli analisti, i margini operativi del 19,7% riflettono la ripresa verso i livelli di metà ciclo senza presupporre condizioni di costo da picco del ciclo.
3. Multiplo P/E di uscita: 12,1x
Grifols attualmente tratta vicino a 12× gli utili, in linea con la sua recente valutazione dopo la volatilità degli utili e la maggiore cautela degli investitori.
Storicamente, il titolo ha ottenuto multipli più elevati durante i periodi di crescita più rapida, ma i problemi di leva finanziaria e la generazione di cassa non omogenea hanno limitato il potenziale di rerating.
Il rischio di multipli deriva da errori di esecuzione, mentre il sostegno viene dal miglioramento della visibilità degli utili e dalla riduzione della volatilità operativa fino al 2027.
Un multiplo di uscita di 12,1x sostiene un fair value di 14,63 euro, che implica un rialzo totale del 33% e un rendimento annualizzato del 16%.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I risultati di Grifols dipendono dalla stabilità della domanda di plasma, dall'efficienza della raccolta e dalla disciplina dei costi, creando diversi percorsi di esecuzione plausibili fino al 2029.
- Caso basso: se la domanda di plasma rimane irregolare e i costi elevati, i ricavi crescono di circa il 5,2% e i margini netti si mantengono vicini al 10,0% → rendimento annualizzato dell'11,6%.
- Caso medio: Con le terapie principali a base di plasma che funzionano regolarmente e i costi che si normalizzano, la crescita dei ricavi si avvicina al 5,8% e i margini al 10,1% → 16,0% di rendimento annualizzato.
- Caso alto: se i volumi statunitensi si rafforzano e l'efficienza migliora, i ricavi raggiungono circa il 6,4% e i margini si avvicinano al 9,9% → 19,5% di rendimento annualizzato.
L'obiettivo di 20 euro per il caso medio si basa su un'esecuzione costante del plasma e sul controllo dei costi, non su un'espansione multipla o su cambiamenti del sentiment, rendendo la consegna principalmente operativa.
Quanto rialzo ha da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter vedere rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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