Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~$79
- Ricavi Q1 2026: 43,6 miliardi di dollari, in calo dell'1% rispetto all'anno precedente
- EPS rettificato Q1 2026: $3,70, in crescita del 33% a/a (da $2,78 nel Q1 2025)
- EBIT rettificato del 1° trimestre 2026: 4,3 miliardi di dollari, in aumento di circa 750 milioni di dollari rispetto all'anno precedente.
- Guida all'EBIT rettificato per l'intero anno 2026: da 13,5 a 15,5 miliardi di dollari (aumentata da 13 a 15 miliardi di dollari)
- Guida all'EPS diluito rettificato per l'intero anno 2026: da $11,50 a $13,50 (da $11 a $13).
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$88
- Rialzo implicito: ~11%
Il titolo General Motors registra un utile superiore alle aspettative grazie alla riduzione del peso dei veicoli elettrici
Il titolo General Motors(GM) ha aperto il primo trimestre del 2026 con un utile per azione rettificato di 3,70 dollari, battendo del 33% i 2,78 dollari del trimestre precedente e superando di oltre il 40% le aspettative di 2,64 dollari.
Il fatturato totale è stato di 43,6 miliardi di dollari, sostanzialmente in linea con le stime di 43,5 miliardi di dollari e in leggero calo rispetto ai 44,0 miliardi di dollari del primo trimestre del 2025, con un calo dovuto ai minori volumi di vendita all'ingrosso di veicoli elettrici, in quanto GM ha deliberatamente ridimensionato la sua capacità elettrica.
Il Nord America è rimasto il motore della redditività di GM, con un EBIT rettificato per il primo trimestre di 3,7 miliardi di dollari e un margine EBIT del 10,1%, secondo quanto dichiarato dal direttore finanziario Paul Jacobson durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.
Questo margine include un beneficio di 1,5 punti da un aggiustamento contabile delle tariffe legato alla recente decisione della Corte Suprema sulle tariffe IEEPA, con un margine sottostante dell'8,6%.
Secondo Jacobson, le perdite dei veicoli elettrici hanno contribuito in modo significativo al miglioramento dell'EBIT su base annua, con un calo di diverse centinaia di milioni di dollari rispetto al primo trimestre del 2025, grazie alla riduzione dei volumi, all'efficienza produttiva e alla riduzione dei costi fissi.
Nel primo trimestre GM ha inoltre registrato altri 1,1 miliardi di dollari di oneri di ristrutturazione legati ai veicoli elettrici, principalmente a causa della cancellazione dei contratti con i fornitori, e si prevede che circa 1 miliardo di dollari avrà un impatto futuro in termini di cassa.
GM Financial ha registrato un EBT rettificato di 700 milioni di dollari, mentre GM International, esclusa la Cina, ha generato un EBIT rettificato di circa 40 milioni di dollari nonostante le interruzioni dovute al conflitto in Iran nell'ultima parte del trimestre.
L'utile azionario della Cina è stato di 100 milioni di dollari per il trimestre, escludendo un guadagno dalla vendita di uno stabilimento, segnando il sesto trimestre consecutivo in attivo nella regione.
Il fatturato riconosciuto dei servizi digitali OnStar ha superato i 750 milioni di dollari nel 1° trimestre, con un aumento di oltre il 20% rispetto all'anno precedente, secondo Jacobson, e il fatturato riconosciuto per l'intero anno 2026 è previsto a 3,1 miliardi di dollari, con un aumento del 15% rispetto all'anno precedente.
Il management ha alzato le previsioni per l'intero anno per l'EBIT rettificato a 13,5-15,5 miliardi di dollari e per l'EPS diluito rettificato a 11,50-13,50 dollari, citando l'adeguamento tariffario IEEPA come il principale fattore di aumento.
GM ha mantenuto le sue previsioni di free cash flow auto aggiustato da 9 a 11 miliardi di dollari, con una maggiore ponderazione del secondo semestre, escludendo da tale intervallo il rimborso delle tariffe IEEPA a causa dell'incertezza sui tempi.
L'azienda ha riacquistato 800 milioni di dollari in azioni durante il 1° trimestre a un prezzo medio di circa 75 dollari per azione e ha chiuso il trimestre con 19 miliardi di dollari in contanti e 5,5 miliardi di dollari rimanenti nella sua autorizzazione al riacquisto.
Azioni General Motors: Cosa mostra il conto economico
Il titolo General Motors sta raccontando una storia di recupero dei margini che è reale ma non uniforme, con la leva operativa che sta tornando ai livelli del Q1 che non si vedevano dalla metà del 2024, mentre il margine lordo rimane sotto pressione rispetto ai picchi dell'anno precedente.
L'utile lordo nel 1° trimestre 2026 è stato di 5,0 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 5,35 miliardi del 1° trimestre 2025, con un margine lordo in calo dal 12,2% all'11,5%.
Tale compressione riflette l'ambiente misto dei costi: i risparmi sulla garanzia e le minori perdite di EV sono stati parzialmente compensati da costi tariffari incrementali di 200 milioni di dollari e da maggiori spese per le materie prime e la logistica legate al conflitto in Iran.
I quattro trimestri precedenti illustrano il forte calo dei margini: il margine operativo ha raggiunto il 2,2% nel terzo trimestre del 2025, in calo rispetto all'8,7% del secondo trimestre del 2024, prima di risalire al 6,5% nel quarto trimestre del 2025 e stabilizzarsi al 6,7% nel primo trimestre del 2026.
L'utile operativo nel 1° trimestre 2026 è stato di 2,93 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 3,44 miliardi di dollari del 1° trimestre 2025, riflettendo il calo del 14,9% su base annua visibile nel conto economico.
Tuttavia, il dato rettificato dell'EBIT di 4,3 miliardi di dollari, che include i proventi azionari dalla Cina e altri aggiustamenti che non sono stati pienamente colti nella linea operativa GAAP, ha superato il trimestre dell'anno precedente di circa 750 milioni di dollari, secondo quanto dichiarato da Jacobson durante la telefonata di presentazione dei risultati.
La divergenza tra l'andamento del reddito operativo GAAP e il miglioramento dell'EBIT rettificato illustra il motivo per cui la disciplina dei costi del management in materia di garanzia, redditività dei veicoli e spese normative è l'elemento portante della tesi 2026.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello di TIKR valuta il titolo General Motors con un obiettivo di circa 88 dollari, il che implica un rialzo dell'11% circa rispetto al prezzo attuale di circa 79 dollari.
Le ipotesi intermedie che guidano questo target sono un CAGR dei ricavi del 2,5% fino al 2035 e un margine di utile netto del 5,9%, in linea con la redditività dimostrata da GM nell'ultimo decennio.
L'EPS rettificato del primo trimestre, pari a 3,70 dollari, a fronte di un valore medio della guida per l'intero anno di 12,50 dollari, suggerisce che il motore degli utili sottostanti è in anticipo rispetto al piano, anche prima della risoluzione del conflitto in Iran o del miglioramento dei costi delle materie prime.
L'ipotesi di investimento è leggermente più forte dopo questa relazione: Gli oneri di ristrutturazione dell'EV si stanno concludendo più rapidamente del previsto, il segmento dei servizi digitali si sta espandendo con metriche di abbonati e ricavi migliori del previsto e il management ha alzato la guidance invece di ridurla di fronte alle pressioni macro.
L'upside implicito del modello TIKR è limitato all'11%, il che riflette una valutazione che già sconta la continuità dell'esecuzione piuttosto che lasciare spazio a una significativa espansione dei multipli.
Il core business ICE e servizi del titolo General Motors è in anticipo rispetto ai piani, ma il conflitto con l'Iran e l'aumento dei costi delle materie prime rendono impossibile stabilire l'entità della sovraperformance per l'intero anno.
Toro
- Secondo Jacobson, gli oneri di ristrutturazione dei veicoli elettrici sono stati liquidati per circa il 90% e la maggior parte dei flussi di cassa rimanenti è prevista per il secondo trimestre del 2026, eliminando così un sovraccarico di più trimestri dal conto economico.
- I ricavi dei servizi digitali OnStar si stanno avvicinando a 3,1 miliardi di dollari nel 2026, con un aumento del 15% rispetto all'anno precedente, mentre i ricavi differiti si avvicinano a 7,5 miliardi di dollari entro la fine dell'anno, un flusso ad alto margine strutturalmente non ciclico.
- Il margine EBIT rettificato del Nord America ha raggiunto l'8,6% su base sottostante nel 1° trimestre, già all'interno dell'intervallo di obiettivi dell'8%-10% per l'intero anno, con il lancio dei pickup full-size di prossima generazione nella seconda metà del 2026 come potenziale catalizzatore dei volumi.
- A circa 79 dollari per azione, GM tratta a circa 6 volte il punto medio della guidance per l'EPS rettificato per l'intero anno, pari a 12,50 dollari, lasciando uno spazio significativo per un'espansione multipla se l'esecuzione regge.
Caso orso
- GM ha alzato la guidance sui costi delle materie prime e della logistica di 500 milioni di dollari, portandola a un range di 1,5 miliardi di dollari a 2 miliardi di dollari per l'intero anno, a causa dell'aumento dei prezzi dell'energia legato al conflitto con l'Iran, con una durata di tale pressione esplicitamente incerta, secondo quanto dichiarato dall'amministratore delegato Mary Barra durante la telefonata del 1° trimestre.
- L'utile operativo GAAP del Q1, pari a 2,93 miliardi di dollari, è diminuito del 14,9% rispetto all'anno precedente, un deterioramento che l'EBIT rettificato non nasconde completamente e che segnala una reale compressione del margine lordo da 5,35 miliardi di dollari a 5,0 miliardi di dollari.
- La stabilizzazione del mercato dei veicoli elettrici è lenta: il management ha previsto una riduzione dei volumi dei veicoli elettrici per il 2026 e ha citato una penetrazione del settore intorno al 6% delle vendite negli Stati Uniti, limitando la ripresa della redditività a breve termine del segmento.
- L'IRR di medio periodo del modello TIKR è pari al 3,7% annuo fino al 2030, un profilo di rendimento poco interessante per gli investitori che necessitano di una remunerazione a livello azionario, data l'incertezza macroeconomica e operativa nel breve termine.
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