Punti di forza:
- La spina dorsale della catena di approvvigionamento: SPS Commerce ha registrato 100 trimestri consecutivi di crescita del fatturato, servendo rivenditori e fornitori in un mercato da 11 miliardi di dollari.
- Proiezione del prezzo: Sulla base dell'attuale esecuzione, il titolo SPSC potrebbe raggiungere i 74,58 dollari entro dicembre 2028.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 20,4% dal prezzo attuale di 61,92 dollari.
- Rendimento annuo: Gli investitori potrebbero registrare una crescita annua del 6,7% circa nei prossimi 2,9 anni.
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SPS Commerce(SPSC) ha appena registrato il 100° trimestre consecutivo di crescita dei ricavi. Tuttavia, il titolo si trova circa il 70% al di sotto dei suoi massimi storici, penalizzato dal rallentamento della crescita, dai venti macro e dall'incertezza sul suo business di Revenue Recovery.
- Il fatturato dell'intero anno 2025 è cresciuto del 18% a 751,5 milioni di dollari.
- Per il 2026, il management ha previsto una crescita dei ricavi di circa il 7% - un significativo passo indietro - in un intervallo compreso tra 798,5 e 806,9 milioni di dollari.
- Questa decelerazione è il problema principale che gli investitori stanno affrontando in questo momento.
- L'azienda ha a che fare con clienti che controllano le spese, alcuni che riducono le loro connessioni SPS a causa di rapporti di vendita al dettaglio mutevoli e complicazioni dovute alle modifiche della politica di Amazon che hanno intaccato i tassi di incasso del Revenue Recovery.
- Questi venti contrari sono reali, ma la dirigenza prevede di superarli per la maggior parte entro la seconda metà del 2026.
SPS gestisce una rete da cui i rivenditori e i fornitori dipendono sempre di più. Il suo nuovo prodotto alimentato dall'intelligenza artificiale, MAX, sta generando un entusiasmo iniziale.
Inoltre, l'azienda continua a espandere l'ARPU attraverso il cross-selling di Analytics e Revenue Recovery alla sua base di adempimenti esistente.
Cosa dice il modello per le azioni SPS Commerce
Il modello di SPSC si basa sugli effetti di rete. Una volta che i rivenditori impongono la conformità EDI basata su SPS, l'intera base di fornitori deve connettersi.
La sofferenza a breve termine è per lo più ciclica. I fornitori stanno riducendo le connessioni discrezionali in un contesto commerciale difficile.
Ma la domanda strutturale di automazione della supply chain non è destinata a scomparire: semmai, la volatilità delle tariffe rende la gestione efficiente dei partner commerciali più preziosa, non meno.
Il management vede anche un chiaro percorso di espansione dei margini, puntando a circa 2 punti percentuali di miglioramento del margine EBITDA all'anno.
Il margine lordo sta già beneficiando di anni di investimenti in infrastrutture che non richiedono più lo stesso livello di personale per essere mantenute.
Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi del 7,5% annuo e margini di utile netto del 32,0%, il modello prevede che SPSC raggiunga i 74,58 dollari entro dicembre 2028 - un rendimento totale del 20,4%, o del 6,7% annuo.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo SPSC:
1. Crescita dei ricavi: 7,5%
SPS dovrebbe registrare una crescita dei ricavi del 7% circa nel 2026. Storicamente, la società ha registrato una crescita dei ricavi del 17-20% all'anno.
Il rallentamento riflette una pressione macro a breve termine, non un deterioramento strutturale.
Nella seconda metà del 2026, con l'affievolirsi dei venti contrari dovuti alle vendite di clienti e ai cambiamenti delle politiche di Amazon, la crescita dovrebbe gradualmente riaccelerare.
Il management prevede una crescita a una sola cifra oltre il 2026 senza acquisizioni.
2. Margini operativi: 32.0%
L'azienda ha migliorato sistematicamente i margini lordi sfruttando l'efficienza degli investimenti infrastrutturali effettuati in passato.
Con la spesa per la ricerca e lo sviluppo che rimarrà invariata in percentuale del fatturato e le spese generali e amministrative che verranno portate verso un obiettivo del 10-15%, la storia dell'espansione dei margini migliorerà.
L'ipotesi di un margine di utile netto del 23,7% riflette una traiettoria di miglioramento realistica e stabile.
3. Multiplo P/E di uscita: 13,3x
Questa è l'ipotesi più conservativa del modello, e lo è intenzionalmente. Il P/E NTM di SPSC è stato in media di 28x nell'ultimo anno e di 53x negli ultimi cinque anni.
A 13,3x, il modello prevede una significativa compressione del multiplo, tenendo conto della decelerazione della crescita e dell'incertezza sulla traiettoria del Revenue Recovery.
Se il sentiment dovesse migliorare e la crescita riaccelerare, l'ipotesi di rialzo diventerebbe molto più convincente.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Ecco come potrebbe andare SPSC in diversi scenari fino a dicembre 2030:
- Caso basso: crescita dei ricavi del 6,4% e margini di utile netto del 22,1% producono un rendimento totale del 7,9% (1,6% annuo).
- Caso medio: una crescita del 7,1% e margini del 23,7% producono un rendimento totale del 36,2% (6,5% annuo).
- Caso alto: una crescita del 7,8% e margini del 25,0% portano il rendimento al 66,3% totale (11,0% annuo).
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L'ampia forbice riflette quanto dipenda dalla stabilizzazione del recupero dei ricavi, dalla conversione delle campagne di abilitazione nella seconda metà del 2026 e dall'affermazione commerciale di MAX come prodotto monetizzabile nel tempo.
Quanto rialzo ha il titolo SPS Commerce da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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