Statistiche Chiave per l'Azione DASH
- Performance ultima settimana: -2.6%
- Range 52 settimane: $143 a $269
- Prezzo target modello di valutazione: $211
- Potenziale rialzista implicito: 11.6% in 2.2 anni
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DoorDash Continua ad Ampliare il Proprio Bacino Mentre le Azioni Ristagnano
L'azione di DoorDash (DASH) è scesa di circa il 2,6% nell'ultima settimana a circa $189, lasciandola circa il 30% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di $269. Nessun singolo shock ha guidato il movimento. Piuttosto, notizie di espansione costante hanno incontrato un mercato che già sconta molta crescita. Gli investitori sembrano impressionati dal business ma cauti sull'azione.
I numeri sottostanti rimangono solidi. I ricavi del Q2 sono balzati del 36% a $4,5 miliardi, mentre il valore lordo degli ordini (GOV) del marketplace, il valore totale in dollari degli ordini effettuati, è aumentato anch'esso del 36% a $33,1 miliardi. Escludendo l'acquisizione di Deliveroo, i ricavi sono comunque cresciuti del 24%. L'EBITDA rettificato, una misura del profitto prima di interessi, tasse e oneri non monetari, è salito del 40% a $914 milioni.
L'utile netto ha raccontato una storia più debole, scendendo del 30% a $200 milioni. Il CEO Tony Xu ha detto agli analisti che l'azienda ha "molte leve con cui possiamo controllare il tipo di profilo finanziario" che desidera, e le sta utilizzando per orientarsi verso gli investimenti. Macy's, Anthropologie, The North Face, Vans e Timberland si sono appena uniti al marketplace retail. Nel frattempo, un nuovo ufficio a Hyderabad dovrebbe crescere oltre i 3.000 dipendenti entro due anni.
Sono emersi anche costi normativi. DoorDash ha accettato di pagare $131,5 milioni per chiudere un'indagine della città di New York sulla retribuzione dei lavoratori delle consegne. La sua unità Deliveroo, nel frattempo, ha firmato un accordo esclusivo con Coco Robotics per le consegne con robot nel Regno Unito. Se l'azione DASH vuole colmare il divario con il suo massimo, i risultati del Q3 del 4 novembre devono dimostrare che queste scommesse aumentano il profitto, non solo il volume.
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La Valutazione Lascia Poco Margine per l'Errore
Secondo le ipotesi del modello di valutazione realizzate fino al 31/12/28, l'azione è modellata utilizzando:
- Crescita dei Ricavi (CAGR): 23.0%
- Margini Operativi: 5.3%
- Multiplo P/E di Uscita: 28.1x
Sulla base di questi input, il modello stima un prezzo target di $211, implicando un rendimento totale dell'11,6% rispetto al prezzo attuale dell'azione di $189 e un rendimento annualizzato del 5,1% nei prossimi 2,2 anni.
Questa è una storia di recupero dei margini che il mercato già premia. Il margine operativo di DoorDash ha mediamente raggiunto solo il 2,4% negli ultimi cinque anni. L'obiettivo del 5,3% del modello sembra raggiungibile, dato che gli ultimi dodici mesi mostrano già il 5,5%. Quindi la previsione presuppone stabilità piuttosto che una svolta.
La crescita non è nemmeno il problema. L'input di ricavi del 23,0% si colloca al di sotto della previsione a due anni degli analisti del 25,3%, mentre i mercati della spesa, del retail e internazionali continuano ad ampliare la base di ordini. Tuttavia, tutta quella crescita produce solo un rendimento annuale del 5,1%, perché il prezzo di partenza è alto.
La valutazione è il vincolo. DASH scambia vicino a 28x gli utili forward, il che significa che gli investitori pagano $28 per ogni $1 di utile atteso per l'anno prossimo, e quasi 99x gli utili trailing. Il multiplo di uscita del modello del 28,1x presuppone nessuna ulteriore espansione. In altre parole, gli investitori pagano già oggi per due anni di esecuzione, e quel potenziale rialzista limitato aiuta a spiegare perché le buone notizie non hanno sollevato le azioni. Uber (UBER) guadagna un margine più ampio sui suoi ordini, un divario coperto di seguito.
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Uber Guadagna di Più per Ordine, ma DoorDash Cresce Più Velocemente
Uber (UBER) rimane il più grande rivale di DoorDash nelle consegne negli Stati Uniti, e il suo Q2 mostra quanto la gara si sia fatta serrata. Gli ordini lordi per le consegne di Uber sono cresciuti del 25% su base valutaria costante, che esclude le oscillazioni dei tassi di cambio. Il GOV organico di DoorDash è cresciuto del 23%, quindi i business core si stanno espandendo a un ritmo simile. Includendo Deliveroo, tuttavia, la crescita del 36% di DoorDash supera facilmente la crescita totale degli ordini di Uber del 22%.
La redditività favorisce Uber. Il suo EBITDA rettificato è stato pari al 4,9% degli ordini lordi, rispetto al 2,8% del GOV di DoorDash. Questo confronto lusinga Uber in qualche modo, perché il ride hailing ha margini più ricchi della consegna di cibo. Tuttavia, Uber distribuisce i suoi costi tecnologici e di marketing su $58,0 miliardi di ordini trimestrali.
Instacart (CART) è lo specialista della spesa, e ad agosto ha previsto metriche del Q3 superiori alle stime di Wall Street. Questo segnala una domanda sana negli stessi corridoi che DoorDash vuole possedere. La risposta di DoorDash è l'ampiezza, dato che Costco, Macy's e Kohl's ora siedono accanto ai ristoranti in un'unica app. Il suo vantaggio competitivo (moat) è la densità degli ordini, cioè più ordini per ora di guida, il che abbassa il costo per consegna con la crescita del volume, e detiene circa $2,0 miliardi in più di cassa rispetto al debito.
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Cosa Guiderà l'Azione DASH in Futuro?
Gli utili del Q3 del 4 novembre sono la prossima prova. Il management ha fornito previsioni (guidance) per il GOV del marketplace tra $33,0 miliardi e $34,0 miliardi e per l'EBITDA rettificato tra $950 milioni e $1,1 miliardi. Il limite superiore di quel range significherebbe un profitto in crescita ben al di sopra degli ordini. Gli investitori vorranno anche un'anticipazione dei piani di spesa per il 2027.
Il retail è la leva di lungo termine più grande. L'inventario di Macy's da più di 350 negozi è ora sulla piattaforma, e DoorDash gestirà il ritiro e i resi degli acquisti sull'app per una tariffa fissa di $7,99. L'azienda prevede un lancio nazionale di quel servizio a novembre. Carrelli retail più grandi potrebbero aumentare i ricavi per ordine più velocemente di quanto possano fare i pasti da ristorante.
L'automazione potrebbe rimodellare la base dei costi. DoorDash ha lanciato il proprio programma di consegne con droni dopo la certificazione FAA, e sta distribuendo il suo robot Dot a Sunnyvale. Questi programmi sono ancora agli inizi, quindi non influenzeranno i margini quest'anno. Le regole sul lavoro sono il contrappeso, perché l'Australia ha stabilito nuove regole minime di retribuzione e assicurazione per i lavoratori delle consegne gig ad agosto.
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