Punti Chiave
- L'azione di Dell è scesa di circa il 18,5% nell'ultimo mese dopo che Barclays l'ha declassata il 14 ottobre, affermando di non vedere un'inflection significativa dell'IA nella spesa delle imprese.
- Barclays ritiene che l'aumento dei prezzi della memoria sia alla base della maggior parte della crescita del 58% dei ricavi di Dell, il che lascia le vendite esposte se tali prezzi si stabilizzano.
- Il backlog di IA da 95 miliardi di dollari di Dell rimane in piedi, e Super Micro, scesa del 21% nello stesso mese, ha appena riportato ricavi trimestrali preliminari ben al di sopra della propria previsione.
- Il rapporto del terzo trimestre fiscale di Dell del 24 novembre mostrerà quanto di quel backlog si sta trasformando in free cash flow.
Dell Technologies (DELL) è scesa di circa il 18,5% nell'ultimo mese, scambiandosi vicino a $459 lunedì. La maggior parte di quel calo è avvenuto il 14 ottobre, quando Barclays ha declassato l'azione.
Barclays vuole vedere l'IA nei budget aziendali
L'analista Tim Long ha declassato Dell da Overweight a Equal Weight e ha ridotto il suo target a $574 da $603. Non ha visto un'"inflection significativa dell'IA" nella spesa delle imprese. E attribuisce la maggior parte della crescita dei ricavi di Dell all'aumento dei prezzi della memoria.
Barclays ha rilevato che le aziende spendono solo circa il 5% dei loro budget IT per l'IA, con circa un quarto di questa cifra destinato all'hardware. Se i prezzi della memoria si stabilizzano, anche le vendite di Dell potrebbero farlo.
Nella conference call del secondo trimestre fiscale di Dell, il Vicepresidente e COO Jeff Clarke ha ammesso: "C'è una nozione di inflazione all'interno della nostra crescita".
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Gli ordini sono ancora lì
Gli aumenti di prezzo non spiegano tutto, però. In quel trimestre, i ricavi sono balzati del 58% a un record di $47,0 miliardi. Dell ha anche registrato $60,9 miliardi di ordini di server AI, e il suo backlog di IA ha raggiunto i $95 miliardi.
Wall Street prevede circa $193 miliardi di ricavi in questo anno fiscale (che termina a gennaio 2027), poi $229 miliardi l'anno prossimo...
Barclays ritiene che quelle stime si basino sui prezzi della memoria.
Super Micro Computer (SMCI) ha confermato il lato della domanda il 20 ottobre. I suoi ricavi preliminari del primo trimestre fiscale da $18,5 a $19,5 miliardi hanno superato la propria previsione da $14,5 a $15,5 miliardi. Eppure l'azione è ancora scesa del 21% nell'ultimo mese.
Più economica, ma il cash deve arrivare
Dell ora scambia a 16x gli utili forward, in calo rispetto ai 26x di agosto. Questo è ancora al di sopra della sua media quinquennale di 12x.
Il target medio degli analisti di $593 si trova circa il 31% sopra la chiusura di giovedì.
Il cash è la domanda più grande. Il free cash flow è sceso del 47% a $986 milioni nello stesso trimestre, poiché il finanziamento ai clienti ha immobilizzato $6,7 miliardi. Dell ha bisogno di circa $8 miliardi nel secondo semestre per raggiungere il consenso di $12 miliardi per l'anno.
La mia opinione: il backlog e i numeri di Super Micro mostrano che la domanda di server AI è reale. A 16x, Dell sembra un acquisto ragionevole, con i prezzi della memoria come rischio da monitorare.
Tuttavia, il rapporto del terzo trimestre fiscale di Dell del 24 novembre mostrerà quanto di quel backlog si sta trasformando in cash. Un altro trimestre di free cash flow sotto $1 miliardo farebbe sembrare Barclays nel giusto.
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