Punti Chiave
- Gavin Baker di Atreides Management afferma che DeepSeek genera 38 dollari di ricavi da inferenza per ora di GPU nelle ore di minore attività, cifra che lui stima in 100 miliardi di dollari all'anno per gigawatt.
- Ciò rappresenta circa 2,5 volte i circa 40 miliardi di dollari di hardware Nvidia in un gigawatt, ogni anno, quindi i clienti di Nvidia possono permettersi di continuare a pagare i suoi prezzi.
- Lo short seller Jim Chanos stima i ricavi AI di SpaceX a circa un quinto del tasso di Baker, e anche quella cifra coprirebbe l'hardware Nvidia di un gigawatt in circa due anni.
- Dopo la serie di perdite più lunga per i titoli dei semiconduttori dal 2008, Nvidia scambia a 18 volte gli utili forward, contro una media triennale di 30x.
I titoli dei semiconduttori hanno appena avuto la loro serie di perdite più lunga dal 2008, mentre crescono i timori che l'espansione dell'IA sia una bolla. Poi un investitore ha pubblicato una statistica che dovrebbe essere un'ottima notizia per Nvidia (NVDA).
Gavin Baker, managing partner e CIO di Atreides Management, ha co-condotto il pre-show alla conferenza GTC Berlin di Nvidia questa settimana. Poi ha pubblicato questo su X:
"Deepseek sta generando 38 dollari di ricavi da inferenza per ora di GPU nelle ore di minore attività. Sono 100 miliardi di dollari per gigawatt. Il doppio di questo al picco."
Il suo verdetto (un po' sarcastico)? "Sembra importante."
Va dritto alla questione più grande che incombe sull'espansione: se gli acquirenti potranno mai recuperare quanto stanno spendendo.
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Un gigawatt si ripaga rapidamente
Jensen Huang ha stimato la quota di Nvidia a circa 80 miliardi di dollari per ogni due gigawatt di capacità di calcolo, o circa 40 miliardi di dollari a gigawatt.
Quindi, al tasso di DeepSeek nelle ore di minore attività, un gigawatt di GPU genera circa 100 miliardi di dollari all'anno contro circa 40 miliardi di dollari di hardware Nvidia. Sono 2,5 volte la fattura di Nvidia ogni anno, e la fattura viene ripagata in circa cinque mesi. Ai prezzi di picco, viene ripagata due volte più velocemente.
(Questi sono ricavi lordi prima di energia, edifici e personale, e presuppone che ogni ora di GPU venga venduta.)
Ecco perché gli acquirenti continuano a pagare i prezzi di Nvidia...
...e si vede in un margine lordo superiore al 70% in ciascuno degli ultimi tre anni fiscali di Nvidia (fino a gennaio 2026):
Inoltre: l'hardware continua a generare ricavi più a lungo di quanto si pensasse. "Quello che la gente pensava fosse un ciclo di vita di quattro anni in realtà è probabilmente otto o forse di più," ha detto Huang a Deirdre Bosa al GTC Berlin.
E mantiene il suo prezzo. In un clip trasmesso su TBPN, Elon Musk ha detto che i vecchi Nvidia H100 ora vengono affittati a più di quanto costavano quando erano nuovi, e che i contratti di calcolo a breve termine di SpaceX vengono rinnovati a dollari per watt più alti.
DeepSeek è un solo laboratorio
Naturalmente, DeepSeek è un laboratorio cinese che applica prezzi spot, e i suoi numeri potrebbero non valere per tutti gli altri.
Lo short seller Jim Chanos ha pubblicato che i ricavi annualizzati dell'IA di SpaceX erano "inferiori a 20 milioni di dollari per MW nel terzo trimestre (19,5 milioni di dollari), ben lontani dalle cifre di 40-50 milioni di dollari che circolavano durante il trimestre." Ha aggiunto che questo è molto più vicino a dove si trova il resto del settore.
Sono circa 19,5 miliardi di dollari per gigawatt, o un quinto del numero di Baker.
Anche a quel tasso, un gigawatt ripaga il suo hardware Nvidia in circa due anni. E se Huang ha ragione sul fatto che i chip rimangono produttivi per otto anni, c'è molta ricavo rimasto dopo che la fattura di Nvidia è stata pagata.
18x non mi sembra una bolla
Gli analisti si aspettano già che i ricavi di Nvidia continuino a salire. Erano 216 miliardi di dollari nell'anno terminato a gennaio 2026. Il consenso è di 412 miliardi di dollari per questo anno fiscale e quasi 1,1 trilioni di dollari per l'anno che termina a gennaio 2030:
(Solo otto analisti hanno una stima così lontana, quindi l'ultima barra è un'ipotesi approssimativa.)
Ma la vendita ha fatto sì che Nvidia sia valutata come se quelle stime fossero in dubbio. Scambia a 18 volte gli utili forward. È vicino al suo livello più basso in tre anni e molto al di sotto della sua media di 30x:
La mia opinione: se un gigawatt guadagna da qualche parte tra il numero di Chanos e quello di Baker, i clienti di Nvidia possono permettersi la fattura. E a 18x, il mercato non paga molto per questo.
Tuttavia, il prezzo di DeepSeek è un solo dato. Il prossimo rapporto di Nvidia il mese prossimo sarà il prossimo vero test per vedere se gli acquirenti stanno ancora spendendo.
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