Statistiche chiave: CVS Health (CVS)
- Prezzo attuale: ~$76
- Fatturato per l'intero anno 2025: oltre 400 miliardi di dollari
- EPS rettificato per l'intero anno 2025: $6,75
- Fatturato Q4 2025: 105,1 miliardi di dollari (+8,4% YoY)
- EPS rettificato del 4° trimestre 2025: $1,09
- Previsione di fatturato per il 2026: almeno 400 miliardi di dollari
- Guida all'EPS rettificato per il 2026: $7-$7,2
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$125
- Rialzo implicito: ~63%
Ripartizione degli utili di CVS Health per il quarto trimestre 2025
Le azioni di CVS Health(CVS) hanno registrato un fatturato di 105,1 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025, con un aumento dell'8,4% rispetto all'anno precedente, a coronamento di un anno intero in cui la società ha generato un fatturato di oltre 400 miliardi di dollari e un EPS rettificato di 6,75 dollari.
L'EPS rettificato per il trimestre è stato di 1,09 dollari, mentre l'utile operativo rettificato ha raggiunto circa 2,6 miliardi di dollari.
Il segmento Pharmacy & Consumer Wellness è stato il più importante, con un fatturato di quasi 38 miliardi di dollari nel trimestre, in crescita di oltre il 12% rispetto all'anno precedente.
Nel quarto trimestre le vendite delle farmacie in franchising sono cresciute di oltre il 19%, sostenute da un aumento di quasi il 10% dei volumi delle prescrizioni in franchising.
La quota delle prescrizioni ha superato il 29% nel trimestre, con l'acquisizione degli asset di Rite Aid che ha fornito un volume incrementale in aggiunta ai guadagni organici della quota di mercato.
Il segmento dei servizi sanitari ha generato un fatturato di oltre 51 miliardi di dollari nel quarto trimestre, con un aumento del 9% rispetto all'anno precedente, mentre l'utile operativo rettificato è cresciuto di oltre il 9%, raggiungendo circa 1,9 miliardi di dollari, grazie al miglioramento delle economie di acquisto.
Il segmento Health Care Benefits ha generato un fatturato di oltre 36 miliardi di dollari nel quarto trimestre, con un aumento del 10% rispetto all'anno precedente, ma ha registrato una perdita operativa rettificata di 676 milioni di dollari nel trimestre.
La perdita di Health Care Benefits è stata determinata principalmente dai cambiamenti nella stagionalità di Medicare Part D in base all'Inflation Reduction Act, oltre che da un deterioramento della posizione di aggiustamento del rischio dell'Individual Exchange e da un accantonamento per l'elevata attività influenzale nel corso del trimestre.
Per l'intero anno, il segmento Aetna ha registrato un miglioramento del reddito operativo rettificato di oltre 2,6 miliardi di dollari rispetto all'anno precedente, secondo quanto dichiarato dall'amministratore delegato David Joyner nel corso della conferenza stampa sugli utili del quarto trimestre.
CVS Health ha riaffermato la propria guidance per l'EPS rettificato per il 2026, compresa tra 7,00 e 7,20 dollari, e ha confermato una guidance per il fatturato di almeno 400 miliardi di dollari per l'anno.
Il flusso di cassa operativo per l'intero anno 2025 è stato di 10,6 miliardi di dollari, superando le aspettative iniziali, e la società ha distribuito oltre 3 miliardi di dollari di dividendi agli azionisti durante l'anno.
Azioni CVS Health: Dati finanziari
Il conto economico del quarto trimestre del 2025 racconta una storia di slancio dei ricavi superiore alla realizzazione dei margini, con una leva operativa compressa a livello consolidato dal dramma delle prestazioni sanitarie.
Il margine lordo si è attestato al 12,3% nel quarto trimestre 2025, in calo rispetto al 12,5% del quarto trimestre 2024 e ben al di sotto del 14,8% registrato nel primo trimestre 2025, a causa del mix di segmenti e delle dinamiche di rimborso in corso nelle attività farmaceutiche.
L'utile operativo del quarto trimestre 2025 è stato di 1,65 miliardi di dollari, con un calo del 7,2% rispetto all'anno precedente, mentre il margine operativo è sceso all'1,6% nel quarto trimestre 2025, rispetto all'1,8% del quarto trimestre 2024.
La traiettoria dell'intero margine nel 2025 è stata irregolare: il margine operativo ha raggiunto un picco del 3,5% nel primo trimestre, si è compresso a metà anno fino al 2,3% nel terzo trimestre, per poi scendere all'1,6% nel quarto trimestre a causa della stagionalità delle prestazioni sanitarie e degli oneri di riserva che hanno pesato sul risultato consolidato.
Modello di valutazione del titolo CVS Health
Il modello TIKR valuta il titolo CVS Health a circa 125 dollari, il che implica un rialzo del 63% circa rispetto al prezzo attuale di 76 dollari.
Le ipotesi intermedie alla base di questo target includono un CAGR dei ricavi del 4,2% e un margine di utile netto del 2,6%, che rappresenta un significativo passo avanti rispetto al margine di utile netto dell'1,8% registrato da CVS nel periodo di riferimento di un anno.
Il risultato del quarto trimestre rafforza la credibilità del percorso di recupero degli utili del titolo CVS Health: Aetna ha registrato un miglioramento dell'AOI di oltre 2,6 miliardi di dollari nell'intero anno, il business delle farmacie si è stabilizzato con CostVantage e la guidance EPS per l'intero anno è stata riaffermata e aumentata per il 2026.
L'ipotesi di investimento è sempre più forte dopo il quarto trimestre, ma l'espansione dei margini incorporata nel modello TIKR richiede ancora che Aetna continui a recuperare verso i margini target nel 2026 e nel 2027, il che non è ancora del tutto privo di rischi.
La tesi d'investimento sul titolo CVS Health si basa sulla capacità di Aetna di mantenere la propria traiettoria di recupero dei margini a fronte di un andamento dei costi medici ancora elevato e di una comunicazione avversa sulle tariffe Medicare Advantage per il 2027.
Cosa deve andare bene
- Aetna ha registrato un miglioramento di oltre 2,6 miliardi di dollari nell'AOI nel 2025 e il management ha riaffermato il percorso verso i margini target, con Medicare, Medicaid e Commercial che dovrebbero tutti mostrare un ulteriore miglioramento o stabilità nel 2026.
- Il segmento Pharmacy & Consumer Wellness ha stabilito una linea di base di guadagni annuali almeno stabili in futuro, con il completamento della transizione di CostVantage e una quota di mercato superiore al 29% che ha eliminato un freno strutturale pluriennale ai risultati consolidati.
- Il modello TrueCost del PBM è posizionato come un allineamento naturale con la legislazione PBM in arrivo, con la direzione che cita oltre 6 miliardi di dollari di nuove entrate nette per il 2026 con un tasso di fidelizzazione superiore al 98%.
- Il modello TIKR mid-case richiede solo un CAGR dei ricavi del 4,2% e un margine di reddito netto del 2,6% per raggiungere circa 125 dollari, soglie che appaiono raggiungibili se Aetna riuscirà a realizzare anche solo in minima parte il suo arco di recupero dichiarato.
Cosa potrebbe ancora andare storto
- La proposta di notifica delle tariffe Medicare Advantage per il 2027 è stata descritta dal management come non in linea con le attuali tendenze dei costi medici, e qualsiasi decisione finale negativa sulle tariffe potrebbe rallentare la tempistica di recupero dei margini di Aetna.
- Il margine operativo consolidato dell'intero anno 2025 non ha mai superato il 3,5% in nessun trimestre e il dato del quarto trimestre, pari all'1,6%, evidenzia quanto il titolo CVS Health sia ancora esposto alla stagionalità delle prestazioni sanitarie e agli oneri di riserva.
- Il management ha fissato il flusso di cassa operativo per il 2026 ad almeno 9 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 10,6 miliardi di dollari del 2025, in parte a causa del rinvio di alcuni pagamenti che hanno favorito il dato dello scorso anno.
- Il margine lordo si è ridotto dal 14,8% del 1° trimestre 2025 al 12,3% del 4° trimestre e l'ipotesi di un margine di utile netto del 2,6% del modello TIKR richiede un'inversione di tendenza che non si è ancora concretizzata su larga scala.
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