Statistiche chiave per il titolo AT&T
- Prezzo attuale: $25,88
- Prezzo obiettivo (medio): ~$38
- Target di mercato: ~$30
- Rendimento totale potenziale: ~48% in 4,7 anni
- TIR annualizzato: ~8%/anno
- Reazione agli utili del 1° trimestre 2026: -2,49% (22 aprile 2026)
- Drawdown massimo: -22,35% (27 gennaio 2026)
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Cosa è successo?
AT&T (T) sono scese del 2,49% mercoledì, anche dopo che la società ha battuto le stime di utili e ricavi per il primo trimestre del 2026.
Questa reazione coglie la tensione al centro di questo titolo: un'azienda che punta sulla fibra e sulla convergenza e che affronta lo scetticismo degli investitori sulla capacità del flusso di cassa di tenere il passo.
I numeri principali erano solidi. AT&T ha riportato un EPS rettificato di 0,57 dollari, battendo di 0,02 dollari il consenso di 0,55 dollari, su un fatturato di 31,5 miliardi di dollari, in crescita del 2,9% rispetto all'anno precedente.
L'azienda ha anche realizzato quello che John Stankey, presidente e amministratore delegato di AT&T, ha definito "il miglior primo trimestre di sempre per quanto riguarda le aggiunte nette di clienti internet di Advanced Connectivity", con 584.000 aggiunte nette totali, di cui 292.000 in fibra e 292.000 in wireless fisso.
Due cose hanno pesato sul titolo.
Il flusso di cassa libero è stato di 2,5 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 3,1 miliardi di dollari di un anno fa, mentre le spese in conto capitale sono salite a 4,9 miliardi di dollari da 4,3 miliardi di dollari per finanziare l'accelerazione della costruzione della fibra a seguito dell'acquisizione di Lumen Mass Markets, chiusa il 2 febbraio.
Anche le aggiunte nette di telefoni postpagati sono scese a 294.000 unità, al di sotto delle 324.000 unità del primo trimestre del 2025, mentre il tasso di rotazione dei telefoni postpagati è salito allo 0,89% dallo 0,83%.
È importante notare che AT&T ha mantenuto tutte le previsioni per l'intero 2026 e pluriennali, tra cui l'obiettivo di un free cash flow di oltre 18 miliardi di dollari, un EPS rettificato di 2,25-2,35 dollari e l'impegno a restituire agli azionisti oltre 45 miliardi di dollari fino al 2028.
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AT&T è sottovalutata oggi?
A 25,88 dollari, AT&T viene scambiata a 11,25x gli utili dei prossimi dodici mesi e a 7,08x NTM EV/EBITDA, con un dividend yield del 4,3% e un free cash flow yield del 10% circa. Questi numeri rispecchiano già una telecomunicazione matura, non una storia di crescita. La domanda è se la strategia di convergenza giustifichi un multiplo più alto nel tempo.
L'ipotesi di pagare di più si basa su una dinamica di vendita incrociata che sta realmente accelerando. Quasi il 45% degli abbonati a Internet domestico avanzato di AT&T ora sceglie AT&T anche per il wireless, con un aumento di oltre 3 punti percentuali rispetto all'anno precedente e la più rapida crescita organica mai registrata dall'azienda.
John Stankey ha osservato nel quarto trimestre del 2025 che la quota di abbonamenti telefonici postpagati di AT&T è di circa 10 punti percentuali superiore nelle aree con fibra rispetto a quelle senza fibra. Questa dinamica determina un minor numero di abbandoni e un aumento dei ricavi per famiglia. L'utile operativo di Advanced Connectivity è cresciuto del 14,8% rispetto all'anno precedente nel primo trimestre, anche se i ricavi del segmento Legacy sono diminuiti del 25,3% a causa della dismissione del rame.
Per quanto riguarda la valutazione, il rapporto 7,08x NTM EV/EBITDA di AT&T si colloca modestamente al di sopra del 6,80x di Verizon e ben al di sopra del 5,98x di Comcast, secondo la pagina Concorrenti di TIKR.
Questo premio è difendibile se l'EBITDA continua ad accelerare grazie alla convergenza, ma lascia poco spazio a eventuali errori di esecuzione. KeyBanc ha alzato il suo obiettivo di prezzo a 36 dollari da 30 dollari con un rating Overweight, sostenendo che l'EBITDA può crescere da circa il 3% nel 2026 a oltre il 5% entro il 2028 grazie alla crescita del segmento della connettività avanzata. La media della strada, pari a circa 30 dollari, è più cauta e riflette i 10 giudizi Hold dei 26 analisti monitorati da TIKR.
La perdita di FCF dominerà i titoli a breve termine, ma era già stata segnalata. La stessa dirigenza di AT&T aveva avvertito, durante la telefonata sugli utili del quarto trimestre 2025, che il primo trimestre 2026 sarebbe stato inferiore al tasso di crescita dell'intero anno sia per l'EBITDA che per il flusso di cassa libero, a causa dei tempi di integrazione e dell'accelerazione della spesa per la fibra. Un Q1 da 2,5 miliardi di dollari è coerente con l'obiettivo di 18 miliardi di dollari per l'intero anno, ma solo se il Q2 e il Q3 procedono come previsto.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: $25,88
- Prezzo obiettivo (medio): ~$38
- Rendimento totale potenziale: ~48% in 4,7 anni
- IRR annualizzato: ~8%/anno
Il modello TIKR di mid-case punta a circa 38 dollari entro il 31 dicembre 2030, il che implica un rendimento totale del 48% circa e un IRR annualizzato dell'8% circa. I due driver dei ricavi sono un CAGR dei servizi wireless di circa il 2% annuo e una crescita organica dei ricavi di Internet domestico avanzato di oltre il 20% all'anno fino al 2028. Il driver dei margini è il miglioramento del margine di reddito netto verso il 13% circa, in linea con le stime di TIKR per il caso medio, man mano che il segmento Legacy si riduce e la connettività avanzata, a più alto margine, diventa la fonte di guadagno dominante.
L'ipotesi di ribasso raggiunge circa 42 dollari entro il 2030, ancora al di sopra del prezzo odierno, perché anche in uno scenario più lento la generazione di cassa di AT&T e il dividendo del 4,3% forniscono un pavimento. L'ipotesi di rialzo raggiunge circa 61 dollari se la convergenza accelera e il multiplo si rivaluta. Il rischio principale, in qualsiasi scenario, è quello di un churn postpagato sostenuto al di sopra dell'1%, che metterebbe sotto pressione i ricavi dei servizi wireless e rallenterebbe l'espansione dell'EBITDA da cui dipende l'intero modello.
Conclusione
Tenete d'occhio il free cash flow in occasione della relazione sugli utili del secondo trimestre 2026, prevista per il 23 luglio. Se AT&T riuscirà a ottenere un flusso di cassa libero trimestrale pari o superiore a 4 miliardi di dollari, mantenendo le aggiunte nette di fibra al di sopra di 270.000, confermerà che il 1° trimestre è stato il punto più basso e che l'obiettivo di 18 miliardi di dollari per l'intero anno rimane in linea con le previsioni. Un secondo trimestre consecutivo di scarso rendimento obbligherebbe a discutere più a fondo se la guidance sia raggiungibile.
AT&T è un'azienda ad alta intensità di capitale in piena trasformazione, che viene scambiata a sconto rispetto alla sua storia recente con un dividendo del 4,3% come compensazione per l'attesa.
Conviene investire in AT&T?
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