Principales statistiques pour l'action Zoetis
- Fourchette de 52 semaines : 132 $ à 172 $.
- Prix actuel : 116
- Objectif moyen de la Bourse : 150
- Objectif supérieur de la Bourse : 190
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 171
Qu'est-ce qui s'est passé ?
Zoetis(ZTS), la plus grande société mondiale de santé animale pure play au service des animaux de compagnie et du bétail dans plus de 100 pays, se négocie près d'un plus bas de deux ans à 116,06 $, bien qu'elle ait enregistré une croissance opérationnelle organique de 6 % de son chiffre d'affaires en 2025 et publié des prévisions pour 2026 supérieures aux attentes de Wall Street.
Le catalyseur de la baisse d'environ 33 % de l'action par rapport à son plus haut niveau sur 52 semaines a été la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 en février, au cours de laquelle la direction a indiqué que les visites thérapeutiques pour les animaux de compagnie avaient diminué aux États-Unis, les propriétaires d'animaux de la génération Z et du millénaire ayant renoncé aux soins de routine et de bien-être en réponse aux augmentations de prix des cliniques vétérinaires qui ont été bien supérieures à l'inflation pendant plusieurs années consécutives.
Zoetis absorbe également le lancement concurrentiel de Numelvi, l'inhibiteur oral de JAK de Merck pour la dermatite atopique canine, qui a été homologué aux Etats-Unis fin février, entrant sur un marché où Zoetis détient déjà plus de 1,7 milliard de dollars de revenus annuels en dermatologie clé, grâce à Apoquel, Apoquel Chewable et Cytopoint.
Malgré ces vents contraires à court terme, la franchise Simparica pour l'année 2025, qui comprend l'antiparasitaire canin Simparica Trio et le Simparica seul, a connu une croissance opérationnelle de 12 % pour atteindre 1,5 milliard de dollars, Simparica Trio ayant dépassé le milliard de dollars de ventes aux États-Unis seulement.
Kristin Peck, PDG de Zoetis, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 qu'il ne s'agissait pas d'une baisse de la demande sous-jacente de soins, mais plutôt d'une plus grande sensibilité aux prix et d'un resserrement des budgets des ménages en ce qui concerne le coût des soins de routine, considérant la faiblesse des ventes aux États-Unis comme une correction cyclique des prix plutôt que comme une rupture structurelle du lien entre l'homme et l'animal.
Le 2 mars, Zoetis a annoncé un accord de 160 millions de dollars pour l'acquisition de l'activité de génomique animale de Neogen, qui exploite cinq laboratoires aux États-Unis, au Brésil, en Australie, en Chine et au Royaume-Uni et dessert des clients dans plus de 120 pays, renforçant ainsi l'infrastructure de données de la société pour la santé animale de précision avant les lancements prévus pour les maladies rénales chroniques, l'oncologie et la cardiologie.
Le point de vue de Wall Street sur l'action ZTS
La performance du quatrième trimestre et les prévisions supérieures au consensus pour 2026 ne sont que la moitié de l'histoire - le développement le plus important est que ZTS les a réalisées tout en absorbant une décélération des animaux de compagnie aux États-Unis que les investisseurs avaient craint d'être beaucoup plus sévère, établissant un plancher sous les estimations à venir.
ZTS a affiché un BPA normalisé de 6,41 $ en 2025, en hausse de 8,3 %, et les estimations consensuelles indiquent maintenant environ 7 $ pour 2026 - un gain supplémentaire d'environ 10 % ancré par une croissance à un chiffre du bétail et une franchise Simparica qui maintient sa position de leader mondial des parasiticides malgré l'arrivée d'un concurrent.
Douze analystes ont des notes d'achat ou de surperformance sur ZTS, contre huit de maintien et zéro de vente, avec un objectif de prix moyen de 150,29 $, ce qui implique une hausse d'environ 30 % par rapport aux niveaux actuels - un écart qui reflète l'opinion de Wall Street selon laquelle les vents contraires macroéconomiques des animaux de compagnie sont transitoires, et non structurels.
L'écart de 127 à 190 dollars entre les objectifs des analystes reflète un véritable débat : la partie basse des prix tient compte d'une perte prolongée de parts de marché en dermatologie et d'une reprise plus lente que prévu de la douleur liée à l'arthrose, tandis que la partie haute reflète l'hypothèse haussière selon laquelle les parasiticides à triple combinaison continuent de se développer et que les approbations de Lenivia et de Cytopoint à action prolongée catalysent une remontée en 2027.
Fixée à environ 16,5 fois le BPA consensuel de 2026 par rapport à un C/B prévisionnel historique sur cinq ans bien supérieur à 30 fois, et avec une croissance annuelle du BPA d'environ 10 % malgré une année de forte pression concurrentielle, l'action Zoetis semble sous-évaluée par rapport à son propre historique et au rythme auquel ses principales franchises continuent de s'enrichir.
Si la modération des prix dans les cliniques vétérinaires américaines stagne et que les visites des propriétaires d'animaux de la génération Z ne se redressent pas au cours du second semestre 2026 comme le prévoit la direction, le scénario baissier pour les franchises Simparica et dermatologie s'aggrave de manière significative.
Le chiffre à surveiller lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026 en mai est la croissance du chiffre d'affaires des animaux de compagnie aux États-Unis : tout retour en territoire positif par rapport au chiffre plat ou négatif du 4ème trimestre 2025 confirmerait que le plancher macroéconomique décrit par la direction tient bon.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR de cas moyen vise 171 $ pour ZTS d'ici décembre 2030 sur la base d'un TCAC de 5,4 % pour les revenus et de 6,6 % pour le BPA, ce qui implique qu'une accélération même modeste de la ligne de tête par rapport au creux de 2025-2026 débloque un rendement total de 47 % par rapport aux niveaux actuels sur une période d'environ cinq ans.
À environ 16,5 fois le BPA prévisionnel, alors que les bénéfices de l'entreprise sont composés d'environ 10 % par an, l'action Zoetis semble sous-évaluée - le rendement annualisé moyen du modèle d'environ 9 % suppose qu'il n'y a pas d'expansion du multiple de valorisation, ce qui signifie que la hausse est entièrement due à la croissance des bénéfices, et non à une réévaluation de l'action.
La tension dans le cas de l'investissement dans Zoetis n'est pas de savoir si la franchise est durable - il s'agit de savoir si le creux de 2026 est suffisamment peu profond pour que les catalyseurs du pipeline en 2027 et 2028 arrivent avant que les investisseurs ne perdent patience.
Ce qui doit aller bien
- Les tendances des visites d'animaux de compagnie aux États-Unis se stabilisent au second semestre 2026, confirmant l'opinion du PDG Peck selon laquelle la correction de la consommation est due aux prix et non à la demande, et validant l'objectif de croissance organique d'environ 3 à 5 %.
- Lenivia et Portela (produits à action prolongée contre la douleur arthrosique pour chiens et chats lancés dans l'UE et au Canada au premier semestre 2026, l'approbation aux États-Unis étant prévue pour 2027) reproduisent les premiers niveaux de satisfaction de Librela sans les vents contraires liés à la perception de la sécurité qui ont pesé sur la franchise existante.
- L'approbation de Cytopoint à action prolongée, prévue pour fin 2026, prolonge la durée de vie de la franchise dermatologique avant que le concurrent IL-31 ne puisse établir une part significative dans le segment des produits injectables.
- Les actifs relatifs aux maladies rénales chroniques, qui visent une TAM estimée par la direction entre 3 et 4 milliards de dollars, seront approuvés en 2027, ce qui constituera une nouvelle catégorie de croissance sans concurrence existante.
Ce qui pourrait mal tourner
- Numelvi et un second concurrent oral JAK en dermatologie aux États-Unis se combinent pour comprimer les revenus d'Apoquel et d'Apoquel Chewable plus rapidement que ne l'implique la base de 1,7 milliard de dollars, érodant ainsi la franchise qui génère la plus grande part de la rentabilité des animaux de compagnie.
- La reprise de la douleur arthrosique de Librela aux États-Unis se prolonge jusqu'en 2027 plutôt qu'au second semestre 2026, car les tendances séquentielles stabilisées au quatrième trimestre 2025 s'inversent si la pression macroéconomique sur les visites thérapeutiques s'intensifie.
- Simparica Trio est confronté à un nouvel entrant crédible dans le domaine des triples combinaisons, la part actuelle de 50 % des patients en clinique pour les triples combinaisons offrant un plafond plutôt qu'un plancher si la dynamique de changement s'accélère.
- L'acquisition de Neogen dans le domaine de la génomique et les dépenses liées au pipeline des maladies rénales chroniques pèsent sur les marges alors que la croissance du chiffre d'affaires est inférieure à la moyenne à long terme de 8 % à 9 %, ce qui limite le relèvement du ratio cours/bénéfice dont dépend l'argumentaire haussier.
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