Statistiques clés de l'action NVIDIA
- Cours actuel : 225,32
- Prix cible (moyen) : ~$587
- Objectif de la rue : ~$273
- Rendement total potentiel : ~161%
- TRI annualisé : ~23% / an
- Réaction aux bénéfices : -5,46% (25 février 2026)
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Que s'est-il passé ?
NVIDIA Corporation (NVDA) a franchi cette semaine la barre des 5 500 milliards de dollars de capitalisation boursière, devenant ainsi la société la plus précieuse au monde. Pourtant, l'objectif de prix moyen des analystes se situe toujours autour de 273 dollars, soit 21 % de plus que le cours actuel de l'action. Ce n'est pas cet écart qui est important. Il s'agit plutôt de savoir pourquoi il existe et s'il va durer.
Les analystes considèrent NVIDIA comme une société de puces électroniques à la croissance extraordinaire. Jensen Huang, fondateur et PDG de NVIDIA, affirme que ce cadre est erroné et qu'il modifie sensiblement les calculs d'évaluation. Lors de la séance de questions-réponses avec les analystes de la GTC 2026, le 18 mars, il s'est exprimé directement : "Un ordinateur n'était auparavant qu'un outil. Un ordinateur du futur est un équipement de fabrication. Ces ordinateurs ne sont pas différents de l'équipement de fabrication d'ASML à l'avenir. Ils produisent quelque chose qui est vendu".
Il ne s'agit pas d'une ligne marketing. Il s'agit d'un cadre pour fixer le prix de l'entreprise, et les implications pour l'évolution de l'action NVIDIA d'ici 2030 sont significatives.
Les baissiers se concentrent sur le manque à gagner en Chine (de 17,1 milliards de dollars pour l'exercice 2025 à zéro aujourd'hui) et sur le risque que les dépenses d'investissement dans les hyperscalers finissent par ralentir. Les "Bulls" mettent en avant plus de 1 000 milliards de dollars de bons de commande Blackwell et Rubin jusqu'en 2027, la montée en puissance de la production de Vera Rubin actuellement en cours, et un P/E NTM d'environ 27x qui se situe en dessous de la plupart des grandes capitalisations du secteur des semi-conducteurs. Les deux parties utilisent le même modèle mental. L'argument des "tokenomics" suggère qu'il est incomplet.
Pourquoi le cadre de fabrication change tout
Lorsqu'une entreprise achète un serveur, l'analyse traditionnelle pose les questions suivantes : Combien a-t-il coûté ? L'argument de Huang renverse la question : que produit-il ? Le produit est constitué de jetons, c'est-à-dire le texte, le code et les décisions générés par les modèles d'intelligence artificielle qui répondent aux demandes des utilisateurs. La mesure d'efficacité pertinente est le nombre de jetons par seconde et par watt : la production de l'IA par unité d'énergie consommée.
"Le budget des jetons est désormais une réalité, a déclaré M. Huang lors de la GTC 2026, et chaque ingénieur va disposer d'un budget de jetons. Et l'idée d'embaucher un ingénieur à 300 000 dollars qui ne dépense aucun jeton pour faire son travail pose la question de savoir ce qu'il fait."
Sur cette base, Grace Blackwell a fourni environ 35 fois plus de performances par watt que la génération Hopper, un chiffre confirmé de manière indépendante par SemiAnalysis. Vera Rubin, actuellement en production et dont la livraison en volume est prévue pour le second semestre 2026, pousse cette courbe encore plus loin. Les clients préfèrent payer plus cher pour un système Vera Rubin plutôt que de s'en tenir au matériel Grace Blackwell moins cher, car le système le plus récent produit plus de jetons par dollar d'électricité. Cette dynamique permet à NVIDIA de facturer plus cher par système tout en réduisant le coût par jeton, et elle a permis de maintenir les marges brutes LTM à 71,1 % alors que la société atteignait un chiffre d'affaires annuel de 215,9 milliards de dollars.
Huang l'a dit clairement : "Si vous avez la mauvaise architecture, même si elle est gratuite, elle n'est pas assez bon marché. Car quoi qu'il arrive, il faut toujours construire un centre de données d'un gigawatt.
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Le chiffre de la demande de 1 billion de dollars et ce qu'il ne contient pas encore
Lors de la GTC 2025, Huang a annoncé une demande de 500 milliards de dollars de la part de Blackwell et Rubin jusqu'à la fin de l'année 2026. Lors de la GTC 2026 en mars, s'adressant directement aux analystes, dont Vivek Arya de Bank of America, Tim Arcuri d'UBS et C.J. Muse de Cantor Fitzgerald, il a mis à jour le chiffre : "Ici même, je vois jusqu'en 2027, au moins 1 000 milliards de dollars".
Il a été précis quant au champ d'application : Blackwell et Rubin seulement. Rubin Ultra, Feynman, les processeurs Vera autonomes et Groq sont tous exclus. "Par définition, cela va continuer à croître", a-t-il ajouté. Les analystes présents à la session, dont Stacy Rasgon de Bernstein et Joe Moore de Morgan Stanley, se sont demandés comment la demande allait croître, et non pas si elle était réelle.
La conversion de cette demande en recettes est ce que le 20 mai doit confirmer. Les estimations consensuelles de TIKR montrent que les recettes de l'exercice 2011/31/27 s'élèvent à 372,5 milliards de dollars, ce qui implique une croissance d'environ 73 % par rapport aux 215,9 milliards de dollars de l'exercice 2026. La direction a prévu un chiffre d'affaires de 78 milliards de dollars pour le premier trimestre. Cinq trimestres consécutifs de hausse des recettes, selon les données Beats and Misses de TIKR, rendent improbable un échec pur et simple. La vraie question est celle des prévisions pour le deuxième trimestre et de tout signal concernant la Chine.
La variable Chine et les nouvelles révisions à la hausse des analystes
Cette semaine, Jensen Huang a rejoint le sommet du président Trump à Pékin après un appel direct du président. Selon Reuters, les États-Unis ont autorisé une dizaine d'entreprises chinoises, dont Alibaba, Tencent, ByteDance et JD.com, à acheter les puces H200 de NVIDIA. Aucune livraison n'a encore été effectuée. Pékin a hésité, craignant que les importations ne nuisent à son industrie nationale des puces. Le secrétaire américain au commerce, Howard Lutnick, a confirmé lors d'une audition au Sénat le mois dernier que les régulateurs chinois n'avaient pas encore autorisé ces achats.
Huang a estimé le marché chinois à environ 50 milliards de dollars de recettes annuelles, un chiffre absent des prévisions actuelles et de la plupart des modèles de Street. Il s'agit d'une option que le prix actuel n'exige pas.
Trois analystes qui ont assisté à la GTC 2026 et qui ont interrogé Huang directement ont tous revu leur estimation à la hausse cette semaine. Vivek Arya, de Bank of America, a relevé son objectif de prix de 300 à 320 dollars le 13 mai, tout en conservant son statut d'acheteur, et a augmenté l'estimation du marché total adressable des centres de données d'IA de BofA de 1,4 trillion de dollars à environ 1,7 trillion de dollars d'ici 2030. C.J. Muse, de Cantor Fitzgerald, a relevé sa note de 300 à 350 dollars le 14 mai, en conservant une note de surpondération, arguant que NVIDIA est effectivement vendu jusqu'en 2026 et 2027. Tim Arcuri d'UBS a augmenté la valeur de 245 $ à 275 $, en maintenant une note d'achat. Leurs objectifs de 275 à 350 dollars restent bien en deçà de la moyenne de TIKR.
Sur la page des concurrents de TIKR, NVIDIA se négocie à environ 21 fois le NTM EV/EBITDA. Broadcom se situe à environ 25x sur la même base. ASML, le principal fournisseur d'équipements de lithographie par ultraviolets extrêmes utilisés pour fabriquer des puces avancées, se négocie à environ 29 fois. Lam Research se négocie à environ 32 fois. NVIDIA génère plus de flux de trésorerie disponible que n'importe lequel de ses pairs et présente un profil de croissance du chiffre d'affaires plus rapide. La décote reflète le risque lié à la Chine et les problèmes de concentration des hyperscalers, qui sont réels, mais déjà pris en compte dans les prix.
Une autre couche que la Bourse n'a pas évaluée : Groq
Huang a révélé à la GTC 2026 que l'ajout de Groq, la puce d'inférence à faible latence acquise par NVIDIA, à environ 25 % de la charge de travail d'une usine d'IA augmenterait les dépenses de calcul totales de cette usine d'environ 25 % : " Si 100 % de ces 1 000 milliards de dollars ajoutent Groq, cela fera 1 250 milliards de dollars ", a-t-il déclaré.
Groq LPX devrait être livré au troisième trimestre 2026. Cette demande n'est pas incluse dans le chiffre de 1 000 milliards de dollars et n'est pas prise en compte dans la plupart des modèles de Street.
La logique découle du cadre de fabrication. Vera Rubin gère la génération de jetons à haut débit pour la grande majorité des charges de travail. Groq, une puce déterministe dotée d'une SRAM massive sur la puce, s'occupe de l'étape finale de décodage, qui nécessite une sortie extrêmement rapide et à faible latence, le niveau premium utilisé pour les outils de codage agentique tels que Claude Code et Codex. Le prix de ces jetons est plus élevé. Les clients prêts à les payer existent déjà.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : 225,32
- Prix cible (moyen) : ~$587
- Rendement total potentiel : ~161%
- TRI annualisé : ~23% / an
L'hypothèse moyenne utilise un TCAC des revenus d'environ 21% et une marge de revenu net d'environ 57%. La marge de revenu net normalisée de NVIDIA pour l'exercice 2026 était de 54,2 % pour un chiffre d'affaires de 215,9 milliards de dollars selon les estimations de TIKR, l'hypothèse de marge moyenne reflétant un effet de levier opérationnel continu au fur et à mesure que l'entreprise se développe. Le modèle intègre un taux de variation annuel moyen du ratio cours/bénéfice d'environ 0,1 %, soit des multiples essentiellement stables, de sorte que le rendement est déterminé par la croissance des bénéfices, et non par l'expansion des multiples.
Les deux moteurs du CAGR des revenus sont les revenus du segment Compute and Networking (qui a généré 193,5 milliards de dollars sur les 215,9 milliards de dollars de l'exercice 2026) et la conversion de la demande de Vera Rubin à mesure que le carnet de commandes de plus de 1 000 milliards de dollars se remplit jusqu'en 2027 et 2028. Le moteur de la marge est le levier d'exploitation : Les dépenses de R&D et d'exploitation augmentent nettement moins vite que le chiffre d'affaires à cette échelle.
Le principal risque est la compression des multiples de valorisation. Si les investissements dans les hyperscalers ne sont pas à la hauteur ou si les puces personnalisées de Google, Amazon ou Microsoft supplantent une part significative de la charge de travail des GPU, les contrats multiples et le scénario haussier s'effondreront. À la hausse, une demande de plus de 1 000 milliards de dollars jusqu'en 2027, des revenus supplémentaires de Groq qui n'ont pas encore été modélisés par la Bourse et une réouverture potentielle de la Chine sont autant d'éléments qui se situent au-dessus du prix actuel sans que rien ne doive se passer parfaitement.
Conclusion
Le 20 mai est la prochaine fonction de forçage. Le seuil qui importe n'est pas de savoir si NVIDIA dépasse les 78 milliards de dollars de chiffre d'affaires du premier trimestre ; cinq dépassements consécutifs le rendent probable. Ce qui compte, ce sont les prévisions pour le deuxième trimestre et le fait que Huang signale ou non une évolution en ce qui concerne la Chine.
Si les prévisions pour le deuxième trimestre dépassent le consensus de la rue et que Huang confirme que Groq LPX se déroule comme prévu, l'argument tokenomique passe du cadre à la réalité active des revenus. Si les prévisions sont en demi-teinte et que la Chine ne progresse pas, l'histoire de la demande de 1 000 milliards de dollars est confrontée à son premier véritable test de crédibilité.
Le modèle TIKR estime que cette action vaudra environ 587 dollars d'ici janvier 2031, alors que la Bourse parle de 273 dollars. L'un de ces chiffres repose sur la bonne question concernant la production réelle des ordinateurs de NVIDIA.
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