Chiffres clés
- Prix actuel : 316 $ (15 mai 2026)
- Revenu net du 1er trimestre 2026 : 2,06 milliards de pesos (+16,1 % en glissement annuel)
- Croissance du revenu net d'intérêt au 1er trimestre 2026 : +10,9% en glissement annuel
- ROE du T1 2026 : 21% (trimestre record)
- Croissance du revenu de base au T1 2026 : +13% en glissement annuel
- Prévisions de ROE pour l'ensemble de l'année 2026 : ~20% (attendu à la hausse)
- Croissance des prêts sur l'ensemble de l'année 2026 : ~9% (soldes de fin de trimestre) / ~10,5% sans effet de change
- Dividende déclaré : 50 PEN par action (dividende ordinaire record)
- Objectif de prix du modèle TIKR : 528
- Hausse implicite : ~67% par rapport au cours actuel
Credicorp Stock affiche un revenu net record et un ROE supérieur à 21% au 1er trimestre 2026
L'action Credicorp(BAP) a dégagé un revenu net record au T1 2026, avec un bénéfice net en hausse de 16,1 % en glissement annuel à 2,06 Mds PEN et un ROE de 21,1 %, dépassant la fourchette de prévisions de la société pour l'ensemble de l'année.
Les revenus nets d'intérêts ont augmenté de 10,9 %, grâce à un résultat de 1,13 milliard de pesos au premier trimestre 2026, l'expansion du portefeuille de prêts et la baisse du coût de financement ayant élargi l'écart.
Le principal moteur a été la BCP, l'unité bancaire de base du groupe, où la croissance des prêts a atteint 7,3 % dans les soldes de fin de trimestre (9,1 % en termes neutres de change), la marge nette d'intérêts ajustée au risque a atteint un record de 5,5 %, et les provisions ont chuté de 35,1 % d'une année sur l'autre.
Mibanco, la branche microfinance du groupe, a également apporté une contribution significative, avec une croissance des prêts de 12,4 % en glissement annuel, un ratio de NPL tombant à un niveau historiquement bas de 4,9 %, et un ROE de 21,7 %.
Le ratio de NPL du groupe est tombé à 4,3 % à la fin du trimestre, en dessous des niveaux d'avant la récession de 2023, avec un ratio de couverture des NPL en hausse à 113,8 %.
Les revenus de base ont augmenté de 13,3 % en glissement annuel, les revenus nets d'intérêts, les revenus de commissions et les gains de change affichant tous une croissance à deux chiffres, selon le directeur financier Alejandro Perez-Reyes lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
Les revenus de commissions ont augmenté de 15,6 %, grâce à l'activité transactionnelle de Yape et de BCP, tandis que les gains de change ont augmenté de 30,6 % grâce à des volumes plus élevés.
Yape, la plateforme de paiements numériques du groupe, atteint maintenant environ 82% de la population économiquement active du Pérou avec 16,4 millions d'utilisateurs actifs mensuels, et le revenu par MAU a augmenté de 65% en glissement annuel pour atteindre 10,3 PEN, selon Perez-Reyes.
Le revenu des prêts de Yape a augmenté de 3,6 fois en glissement annuel, avec plus de 5,7 millions de prêts décaissés au cours du trimestre, et la plate-forme a représenté 17% des revenus de commissions du groupe et 8% des revenus ajustés au risque du groupe.
Grupo Pacifico affiche un ROE de 18,9 %, avec un revenu net organique en hausse de 11 % par rapport à l'année précédente, grâce à l'activité vie ; en incluant la consolidation complète de Pacifico Salud, le revenu net consolidé a augmenté de 19 % par rapport à l'année précédente.
La direction a réaffirmé ses prévisions de ROE pour l'ensemble de l'année à environ 19,5 %, mais a déclaré que les attentes étaient orientées vers le haut, compte tenu de la vigueur du premier trimestre et de la dynamique économique positive.
Le groupe a déclaré un dividende ordinaire record de 50 PEN par action, applicable à 94 382 317 actions, avec un paiement prévu pour le 12 juin 2026.
Le PDG Gianfranco Ferrari a souligné que la stratégie de découplage de Credicorp est maintenant organisée autour d'une unité néobanque nouvellement formée, à compter du 1er avril, qui consolide Yape Peru, Yape Bolivia, iO, et Tenpo au Chili sous une seule ombrelle dirigée par Raimundo Morales.
Les dépenses d'exploitation ont augmenté de 13,1 % en glissement annuel, sous l'effet des investissements informatiques et numériques à la BCP et à Yape, les dépenses perturbatrices liées à Yape ayant augmenté de 40 % et représentant 84 % du total des dépenses perturbatrices pour le trimestre ; le ratio d'efficience s'est maintenu à 45,8 %, conformément aux prévisions.
L'environnement politique du Pérou introduit une incertitude à court terme, avec un second tour présidentiel attendu entre Fujimori et Sanchez ; la direction a déclaré que la composition du Sénat est le facteur le plus décisif pour la continuité macroéconomique, et a décrit le cadre institutionnel du Pérou comme une contrainte efficace sur les changements brusques de politique.
L'action Credicorp : Ce que montre le compte de résultat
Le compte de résultat pluri trimestriel témoigne d'un redressement cohérent du NII, le revenu net d'intérêt passant de 900 millions de PEN au T2 2024 à 1,13 milliard de PEN au T1 2026, une trajectoire soutenue par la baisse des coûts de financement et l'élargissement de la base de prêts.
Le total des revenus (nets de provisions) est passé de 1,12 milliard PEN au T2 2024 à 1,65 milliard PEN au T1 2026, avec une croissance de 19,7% en glissement annuel au cours du trimestre le plus récent.
L'EBT hors éléments inhabituels a atteint 830 millions de PEN au 1er trimestre 2026, en hausse de 21,6 % en glissement annuel, après un gain de 22,9 % en glissement annuel au 4ème trimestre 2025 et une accélération soutenue des bénéfices qui a commencé à la mi-2024.
La provision pour pertes sur prêts est tombée à 140 millions de pesos au 1er trimestre 2026, la plus faible des huit derniers trimestres, reflétant l'amélioration des performances de paiement dans le portefeuille de détail de la BCP et la gestion efficace des risques chez Mibanco.
La combinaison de l'augmentation des revenus de base et de la réduction des provisions est ce qui a poussé la croissance de l'EBT dans les 20 % inférieurs en glissement annuel, même si les dépenses totales hors intérêts sont restées élevées en raison de l'investissement numérique en cours.
Modèle d'évaluation et répartition des scénarios
Le modèle TIKR fixe le prix de l'action de Credicorp à un objectif de 527,72 $, ce qui implique une hausse d'environ 67 % par rapport au cours de clôture de 316,31 $ du 15 mai, en supposant un TCAC moyen des revenus de 10,3 % et une marge de revenu net de 31,0 % réalisée d'ici le 31 décembre 2030.
Le scénario intermédiaire implique un rendement total de 173 % d'ici décembre 2034, soit un TRI annualisé d'environ 12,3 %.
Avec un ROE de 21,1 % au premier trimestre et un revenu net à des niveaux record, cette impression n'affaiblit pas le cas d'investissement ; elle prolonge l'historique soutenant les hypothèses de marge du modèle.
La question n'est plus de savoir si l'action Credicorp peut maintenir des rendements supérieurs dans un environnement stable, mais plutôt si la macroéconomie et la politique imposent une exécution avant que la hausse ne se matérialise pleinement.
L'argument d'investissement pour l'action Credicorp dépend de la stabilité économique et institutionnelle du Pérou, qui doit être maintenue suffisamment longtemps pour que le cycle de monétisation de Yape et l'expansion du crédit au détail se traduisent par le profil de rendement requis par le modèle.
Ce qui doit aller bien
- Le coût du risque de la BCP doit se normaliser vers le bas de la fourchette des prévisions à mesure que l'origination de détail s'accélère ; le niveau de 0,8% enregistré au premier trimestre à la BCP montre que l'infrastructure de risque est performante, et ne bénéficie pas seulement de paiements ponctuels de fonds de pension.
- Le revenu par MAU de Yape, actuellement de 10,3 PEN et en croissance de 65% en glissement annuel, doit continuer à dépasser les dépenses par MAU (5,9 PEN, en croissance de 26%) pour démontrer l'effet de levier opérationnel qui justifie la part de 17% de la plateforme dans les revenus de commissions du groupe.
- Les prévisions de marge nette d'exploitation de 6,4 % à 6,7 % doivent être maintenues car l'origination de détail modifie la composition du portefeuille ; la marge nette d'exploitation du T1 de 6,6 % est déjà dans le haut de cette fourchette, et la direction a confirmé que la marge nette d'exploitation corrigée du risque devrait rester dans les limites de ces prévisions.
- Le Sénat péruvien doit agir comme le contrepoids institutionnel décrit par la direction en cas de victoire du candidat présidentiel le plus interventionniste ; la composition du Sénat est la variable que la direction a désignée comme étant le facteur décisif, et non la présidence elle-même.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Les trois effets positifs ponctuels du coût du risque cités par la BCP au premier trimestre (participation aux bénéfices dans le secteur minier, remboursements des fonds de pension, reprises de provisions sur le marché de gros) sont explicitement non récurrents ; à mesure que l'origination de détail s'accélère dans les segments à plus haut rendement, le coût du risque augmentera, et le rythme de cette augmentation déterminera dans quelle mesure l'impression record du premier trimestre survivra dans les résultats de l'année.
- La croissance de 40% des dépenses de Yape et la consolidation des unités néobancaires (Yape Peru, Yape Bolivia, iO, Tenpo) ajoutent à la complexité organisationnelle au moment même où la Banque centrale déploie un système interopérable de type UPI qui pourrait intensifier la concurrence en matière de paiement.
- Un événement El Nino fort ou super, bien qu'il ne fasse pas partie du scénario de base actuel, pourrait réduire d'environ 1 % le PIB du Pérou sur la base des précédents historiques cités par le directeur des risques Cesar Rios ; par rapport à une prévision de croissance du PIB de 3,5 % qui est déjà biaisée à la baisse à 3,2 %, il s'agit d'une réduction importante de la marge de sécurité.
- Les résultats techniques de l'assurance devraient chuter à un chiffre en 2026 en raison de l'absence de reprises extraordinaires de D&S qui ont stimulé 2025, créant un vent contraire pour le revenu de base consolidé que les segments bancaires et numériques doivent absorber.
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