Chiffres clés
- Prix actuel : ~569$ (15 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du 4e trimestre de l'exercice 2026 : 518 millions de dollars (+18,3 % par rapport à l'année précédente)
- BPA ajusté du 4ème trimestre de l'exercice 2026 : 3,62 $ (+28% par rapport à l'année précédente)
- Q4 FY2026 GAAP EPS : 2,89 $ (+26% par rapport à l'année précédente)
- Résultat net de l'exercice 2026 : 287,6 millions de dollars (+23% par rapport à l'année précédente)
- Bénéfice par action dilué pour l'ensemble de l'exercice 2026 : 9,09 $ (+18 % par rapport à l'année précédente)
- Chiffre d'affaires prévisionnel pour le 1er trimestre de l'exercice 2027 : 500 M$ à 510 M$ (+15 % à +17 % par rapport à l'année précédente)
- Marge brute ajustée prévue pour le 1er trimestre de l'exercice 2027 : 45,25% à 45,5%
- Objectif de prix du modèle TIKR : 783
- Hausse implicite : ~38%
Le titre RBC Bearings : Ventilation des bénéfices
Le titre RBC Bearings(RBC) a déclaré un chiffre d'affaires net de 518 millions de dollars pour le T4 2026, en hausse de 18,3% en glissement annuel, avec un BPA dilué ajusté de 3,62 dollars, en hausse de 28% par rapport à 2,83 dollars pour la période de l'année précédente.
Le segment de l'aérospatiale et de la défense est à l'origine de ce résultat, les ventes d'A&D ayant augmenté de 41,2 % d'une année sur l'autre.
En excluant l'acquisition de VACCO réalisée en juillet 2025, la croissance organique de A&D a été de 22,8 %, ce qui, selon Mike Hartnett, président du conseil d'administration, président et chef de la direction, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026, reflète "l'élan continu" des marchés de la défense et de l'aviation commerciale.
VACCO a contribué à hauteur de 30 millions de dollars au chiffre d'affaires net du quatrième trimestre, ajoutant une exposition aux composants de gestion du carburant à propulsion liquide dans le cadre de programmes tels que le Tomahawk.
Pour l'ensemble de l'année, A&D a progressé de 32 % (19,1 % en organique), avec une hausse de 65,4 % pour la défense et de 17,8 % pour l'aviation commerciale, tandis que le chiffre d'affaires de l'espace a atteint 70 millions de dollars, contre seulement 4 millions de dollars en 2021.
Le segment industriel a enregistré une croissance de 7,8 % pour les équipementiers et de 4,5 % pour les distributeurs au quatrième trimestre.
L'EBITDA ajusté a augmenté de 21% pour atteindre 169 millions de dollars au 4ème trimestre, représentant 32,6% des ventes.
RBC Bearings a remboursé 116 millions de dollars de dettes au cours du quatrième trimestre et prévoit de rembourser la totalité du prêt à terme d'ici novembre 2026.
Le flux de trésorerie disponible pour l'ensemble de l'année a atteint 343 millions de dollars avec une conversion de 119%, en hausse par rapport aux 244 millions de dollars et à la conversion de 99% de l'exercice 2025.
Pour le premier trimestre de l'exercice 2027, la direction a prévu un chiffre d'affaires de 500 à 510 millions de dollars (14,7 % à 17 % de croissance en glissement annuel), avec une marge brute ajustée de 45,25 % à 45,5 %.
Selon le directeur financier Rob Sullivan lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026, la société prévoit d'augmenter les marges brutes consolidées d'environ 50 points de base pour l'ensemble de l'exercice 2027.
Environ 60 % des contrats à long terme des équipementiers commerciaux ont été réévalués pour tenir compte de l'inflation post-COVID, les 40 % restants devant être réévalués à partir de janvier 2027.
Hartnett a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que l'entreprise prévoit de doubler ses revenus dans le secteur maritime au cours des 24 à 36 prochains mois, grâce à la montée en puissance de la production des sous-marins de classe Virginia et Columbia.
Le titre RBC Bearings : Données financières
Le compte de résultat raconte une histoire de levier d'exploitation propre : les revenus se sont accélérés au cours de chacun des quatre derniers trimestres, tandis que le revenu d'exploitation a augmenté en même temps, confirmant que la reprise des marges qui a commencé au milieu de l'exercice 2026 se maintient.
Les revenus sont passés de 436 millions de dollars au premier trimestre de l'exercice 2026 à 455 millions de dollars au deuxième trimestre, 462 millions de dollars au troisième trimestre et 518 millions de dollars au quatrième trimestre, la croissance en glissement annuel s'accélérant de 7 % à 14 %, puis de 17 % à 18 %, tandis que la marge brute s'est maintenue dans une fourchette stable de 44 % à 45 % tout au long de l'exercice.
Le bénéfice d'exploitation est passé de 104 millions de dollars au premier trimestre à 119 millions de dollars au quatrième trimestre, avec des marges d'exploitation de 23,9 %, 22,3 %, 22,4 % et 22,9 % respectivement.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, M. Sullivan a indiqué que les marges brutes ajustées de A&D étaient de 44,2% au quatrième trimestre (43,7% ex-VACCO), tandis que les marges ajustées de Industrial s'élevaient à 46,2%, ce qui confirme que Industrial reste le livre à marge plus élevée, même si A&D se réduit.
Les SG&A ont également augmenté à 86,9M$ au 4ème trimestre, soit 16,8% des ventes nettes, en raison de la hausse des rémunérations en actions et des coûts de personnel, Sullivan prévoyant des SG&A supérieurs à 80M$ par trimestre à l'avenir.
Que dit le modèle de valorisation ?
Le modèle TIKR évalue l'action de RBC Bearings à 783 $, ce qui représente une hausse d'environ 38 % par rapport au cours de clôture du 15 mai, qui était d'environ 569 $.
Le scénario intermédiaire prévoit un TCAC des revenus de 9,2 % et une marge bénéficiaire nette de 21,4 %, comparativement à un taux de croissance historique des revenus sur un an de 14,3 % et à une marge bénéficiaire nette actuelle de 18,6 %.
La dynamique de l'A&D, un carnet de commandes de 2,3 milliards de dollars, la réévaluation de la LTA en janvier 2027 et le remboursement de la dette en novembre 2026 soutiennent tous l'expansion de la marge requise par le modèle.
La liquidation de 7 % a creusé l'écart entre le prix et l'objectif du modèle, faisant de l'action RBC Bearings une configuration plus convaincante qu'elle ne l'était 24 heures plus tôt, et le dossier d'investissement est plus solide après ce rapport, et non plus faible.
RBC Bearings a réalisé un trimestre record et prévu une croissance à deux chiffres pour le premier trimestre, mais l'action a chuté de 7 %, ce qui indique que le marché perçoit des risques d'exécution que les chiffres clés ne parviennent pas à résoudre.
Ce qui doit aller bien
- La dynamique de l'A&D doit se poursuivre : le segment a affiché une croissance de 41,2% au 4ème trimestre avec un carnet de commandes de 2,3 milliards de dollars, et la direction prévoit une croissance de l'aérospatiale commerciale supérieure à 15% pour l'exercice 2027, la défense et l'espace devant connaître une croissance plus rapide.
- Les 40 % restants de la refonte des prix des LTA doivent arriver comme prévu en janvier 2027, ce qui représente le coup de pouce structurel nécessaire pour soutenir l'expansion de la marge brute de 50 points de base que Sullivan a décrite pour l'exercice 2027.
- Le chiffre d'affaires du secteur maritime doit évoluer comme prévu : Hartnett s'est engagé à doubler le chiffre d'affaires du secteur maritime sur une période de 24 à 36 mois, ce qui nécessite des augmentations de capacité au niveau des équipements, de la surface au sol et des laboratoires d'essai.
- Les marges de VACCO doivent se normaliser au milieu des années 30 après que Sullivan ait signalé que la marge ajustée du 4ème trimestre, supérieure à 46%, était un avantage ponctuel lié au mixage.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Les frais de vente et d'administration se sont élevés à 86,9 millions de dollars au 4ème trimestre (16,8% des ventes nettes), Sullivan prévoyant plus de 80 millions de dollars par trimestre ; si la croissance du chiffre d'affaires se ralentit, l'effet de levier des coûts devient un vent contraire.
- Hartnett a décrit le marché secondaire de l'aérospatiale commerciale comme étant "sur la bulle" en avril et en mai, ce qui ajoute de l'incertitude à un portefeuille qui s'appuie principalement sur les moteurs.
- Le titane est un élément à surveiller, l'acier fortement allié n'est disponible qu'à des prix élevés, et l'aluminium est sous observation car l'A&D s'adapte à de multiples rampes de programmes simultanés.
- Les 40% de contrats LTA encore à des prix pré-inflation limitent l'augmentation des marges à court terme jusqu'à au moins H1 FY2027, créant un écart entre les marges actuelles et ce que le modèle prévoit à la pleine refonte des prix.
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