Points clés
- Verizon construit une nouvelle activité « AI Connect » basée sur la fibre et les centres de données, en plus de son redressement principal, soutenue par un accord de fibre noire avec Google valant plus d'un milliard de dollars et un nouvel accord d'approvisionnement pluriannuel de plusieurs milliards avec Corning signé le 8 septembre.
- Les dépenses d'investissement sont passées d'un pic de 23,09 milliards de dollars en 2022 à 17,01 milliards de dollars en 2025, et la direction affirme que le déploiement de l'infrastructure IA en 2026 s'inscrit dans un budget de 16 à 16,5 milliards de dollars plutôt que de s'y ajouter.
- La dette totale a néanmoins augmenté pour atteindre 193,65 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre, en hausse de 18,91 milliards de dollars sur un an, principalement en raison de la finalisation de l'acquisition de Frontier en janvier.
- Un simple ratio dette totale sur EBITDA glissant est passé d'environ 3,50x à 3,77x sur la même période, évoluant dans la mauvaise direction alors même que la direction met en avant un ratio d'endettement net non garanti plus étroit de 2,5x.
Le projet fibre IA de Verizon repose sur un budget d'investissement en baisse
Verizon Communications (VZ) a passé trois apparitions distinctes auprès des investisseurs en septembre à répéter le même discours. Le PDG Dan Schulman et le directeur financier Tony Skiadas ont déclaré lors de la conférence Communacopia de Goldman Sachs, de la conférence mondiale TMT de Citi et de l'appel sur les résultats du deuxième trimestre que le réseau fibre vieux de plusieurs décennies de Verizon était devenu l'actif idéal pour une nouvelle ère.
L'entreprise a signé un accord avec Google valant plus d'un milliard de dollars pour connecter les centres de données du géant de la recherche via les routes de fibre noire de Verizon. La direction affirme que plusieurs autres accords d'un milliard de dollars sont probables d'ici la fin de l'année. Le 8 septembre, Verizon a signé un accord d'approvisionnement pluriannuel de plusieurs milliards avec Corning pour plus de 80 millions de miles de fibre optique haute densité, à livrer entre 2027 et 2032.
Schulman appelle cette initiative AI Connect. Il la divise en trois parties. La première est la location d'énergie, d'espace et de refroidissement dans des centraux téléphoniques désaffectés. La seconde est la construction de nouvelles routes de fibre noire pour les hyperscalers. La troisième est la vente de services éclairés ou de longueurs d'onde à des clients souhaitant que Verizon gère l'électronique. Il a déclaré à l'audience de Goldman qu'un petit essai de capacité de central téléphonique réaménagé s'était vendu en 24 heures.
L'affirmation financière sous-jacente à tout cela est qu'elle est additive, et non incrémentale. Skiadas a déclaré à Michael Rollins de Citi que le capital d'infrastructure IA pour 2026 est déjà inclus dans les prévisions de dépenses d'investissement de 16 à 16,5 milliards de dollars de Verizon, et non ajouté par-dessus. Cette affirmation est vérifiable, et la tendance sous-jacente des dépenses d'investissement la soutient.
Les dépenses d'investissement de Verizon ont atteint un pic de 23,09 milliards de dollars en 2022 lors de son déploiement de spectre en bande C, puis sont tombées à 18,77 milliards de dollars en 2023, 17,09 milliards de dollars en 2024 et 17,01 milliards de dollars en 2025. La prévision pour 2026 de 16 à 16,5 milliards de dollars poursuit cette baisse. Quatre années de discipline en matière de dépenses d'investissement ont libéré environ 6 à 7 milliards de dollars par an par rapport au pic de 2022. C'est une marge réelle pour absorber une nouvelle ligne d'activité sans augmenter le budget total.
Les chiffres de la dette de Verizon racontent une histoire différente du 2,5x
Le volet levier de l'argumentaire est moins net. Lors de l'appel sur les résultats du T2, Skiadas a déclaré que le ratio dette nette non garantie sur EBITDA ajusté consolidé de Verizon s'établissait à 2,5x, une amélioration de 0,1x par rapport au trimestre précédent, avec un retour à la fourchette cible de l'entreprise attendu d'ici 2027. C'est un chiffre spécifique et crédible. Il est utile d'être précis sur ce qu'il mesure. Il nettoie la trésorerie, ne compte que la dette non garantie et divise par la propre définition de l'EBITDA ajusté non conforme aux PCGR de Verizon, que l'entreprise a déclaré à 13,7 milliards de dollars pour le seul deuxième trimestre, en hausse de 7% sur un an.
Une vérification plus simple raconte une histoire plus rude. La dette totale de Verizon, la totalité, garantie et non garantie, est passée à 193,65 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre 2026, contre 174,74 milliards de dollars un an plus tôt. Cela représente une augmentation de 18,91 milliards de dollars, soit environ 11%. La majeure partie de cette hausse s'est produite en un seul trimestre.
La dette totale est passée de 184,81 milliards de dollars à la fin de l'année 2025 à 200,92 milliards de dollars à la fin du premier trimestre 2026, le même trimestre où Verizon a finalisé son acquisition de Frontier Communications. Elle est depuis redescendue à 193,65 milliards de dollars, ce qui correspond à la déclaration de la direction selon laquelle elle a remboursé la quasi-totalité de la dette assumée de Frontier avec six mois d'avance sur le calendrier.
Diviser ce même chiffre de dette totale par l'EBITDA glissant sur douze mois sur une base standardisée, et non le chiffre ajusté de la direction, produit un ratio de levier d'environ 3,77x en juin 2026, contre environ 3,50x un an plus tôt. Ce n'est pas le même calcul que le chiffre de 2,5x cité par la direction, et les deux ne doivent pas être traités comme interchangeables. C'est cependant la version la plus simple de la question du levier qu'un actionnaire peut poser. Sur cette version, le levier s'est alourdi au cours de l'année écoulée, et non allégé, principalement en raison d'une acquisition.
Le schéma de l'activité de financement de Verizon cette année est également cohérent avec une entreprise qui gère la perception de sa dette, et pas simplement sa réduction. Verizon a déposé deux fois des dossiers pour des titres subordonnés juniors en 2026, une émission de 4 milliards de dollars en mai et une émission de 3,75 milliards de dollars en août, parallèlement à une offre d'échange privée couvrant onze séries de titres existants. Les titres subordonnés juniors reçoivent généralement un crédit partiel en fonds propres de la part des agences de notation. C'est une façon courante pour une entreprise de lever des capitaux sans que cela compte pleinement dans les ratios de levier que la dette ordinaire affecte.
La prochaine divulgation de Verizon révélera quelle histoire est vraie
Rien de tout cela ne signifie qu'AI Connect est une fiction. L'accord avec Google est réel, divulgué et daté. L'accord avec Corning est réel, signé et s'étend jusqu'en 2032. La tendance des dépenses d'investissement derrière l'affirmation « cela s'inscrit dans le budget existant » est également réelle, et elle a baissé pendant quatre années consécutives. Cette partie de l'argumentaire résiste aux données.
Ce qui ne résiste pas encore, c'est la suggestion implicite que le bilan de Verizon devient plus sûr au moment même où il entreprend une nouvelle activité de croissance intensive en capital. Sur une base de dette brute simple, le levier a évolué dans la mauvaise direction au cours de l'année écoulée, et le principal moteur était Frontier, et non AI Connect. Skiadas a déclaré à Citi que Verizon n'avait pas encore donné de prévisions pour les dépenses d'investissement 2027 et aborderait cela en janvier. C'est l'écart spécifique dans le dossier actuellement. Les engagements en capital propres d'AI Connect, décrits par la direction comme basés sur le succès, n'ont pas été quantifiés publiquement au-delà de l'année en cours.
Deux divulgations permettront de déterminer quelle version de l'histoire est la plus proche de la réalité. La première est le chiffre de la dette totale de Verizon au troisième trimestre, qui montrera si les 3,75 milliards de dollars de titres subordonnés juniors déposés en août ont fait remonter la dette brute, ou si les remboursements continus de Frontier l'ont compensée.
La seconde est la prévision des dépenses d'investissement 2027 due en janvier, qui montrera si le capital d'AI Connect reste à l'intérieur d'une enveloppe rétrécissante comme la direction l'a promis, ou commence à ressembler au cycle de la bande C de 2021 à 2022 qui avait autrefois poussé les dépenses d'investissement à 23,09 milliards de dollars. Tant que ces deux chiffres ne sont pas connus, l'interprétation la plus juste de l'histoire de l'infrastructure IA de Verizon est qu'il s'agit d'un vecteur de croissance nouveau et légitime, construit par une entreprise dont la situation de levier est plus mitigée que ne le suggère le titre à 2,5x.
Devriez-vous investir dans Verizon Communications Inc. ?
La seule façon de vraiment le savoir est d'examiner vous-même les chiffres. TIKR vous donne un accès gratuit aux mêmes données financières de qualité institutionnelle que les analystes professionnels utilisent pour répondre exactement à cette question.
Consultez l'action VZ et vous verrez des années de données financières historiques, ce que les analystes de Wall Street attendent en termes de revenus et de bénéfices pour les trimestres à venir, comment les multiples de valorisation ont évolué dans le temps, et si les objectifs de prix sont à la hausse ou à la baisse.
Vous pouvez créer une liste de surveillance gratuite pour suivre VZ aux côtés de toutes les autres actions que vous surveillez. Aucune carte de crédit n'est requise. Juste les données dont vous avez besoin pour décider par vous-même.
Accédez gratuitement aux outils professionnels pour analyser l'action VZ sur TIKR →
À la recherche de nouvelles opportunités ?
- Découvrez quelles actions les investisseurs milliardaires achètent pour pouvoir suivre l'argent intelligent.
- Analysez des actions en aussi peu que 5 minutes avec la plateforme tout-en-un et facile à utiliser de TIKR.
- Plus vous retournez de pierres… plus vous découvrirez d'opportunités. Recherchez plus de 100 000 actions mondiales, les portefeuilles des principaux investisseurs mondiaux, et plus encore avec TIKR.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, ni ne sont des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement de TIKR Terminal et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure les actualités récentes des entreprises ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
