Points Clés
- Perte d'EBIT due à une pénalité : Une pénalité ponctuelle de 5,18 milliards de RMB a fait basculer l'EBIT du T2 à une perte de 1,46 milliard de RMB, un écart de -138% par rapport à l'estimation du consensus de 3,82 milliards de RMB, même si le BPA ajusté de 7,27 RMB a dépassé le consensus de 27%.
- Accélération de la croissance internationale : Les revenus de la plateforme OTA internationale de Trip.com ont augmenté de plus de 50% en glissement annuel au T2, tandis que les réservations en première classe et affaires ont augmenté de plus de 70% en glissement annuel au S1 2026.
- Ambition pour le tourisme entrant : La direction vise 200 millions de voyageurs entrants dans les cinq prochaines années.
- La DAF qualifie la charge de ponctuelle : La DAF Cindy Wang a déclaré que la charge de 5,18 milliards de RMB et la contre-revenu de 122 millions de RMB « ne reflètent pas la performance sous-jacente de notre activité au deuxième trimestre. »
Les résultats du T2 de Trip.com montrent une perte GAAP qui masque une vraie performance positive
Trip.com Group Limited (TCOM) a publié le 15 septembre un chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2026 de 15,66 milliards de RMB, en hausse de 5,5% par rapport à l'année précédente et dépassant de 0,5% l'estimation du consensus de 15,59 milliards de RMB. Derrière ce léger dépassement du chiffre d'affaires se cachait une oscillation bien plus marquée : l'EBIT est passé à une perte de 1,46 milliard de RMB, un écart de -138% par rapport aux 3,82 milliards de RMB modélisés par les analystes, en raison d'une pénalité réglementaire ponctuelle.
Cette pénalité découle de la décision administrative reçue par Trip.com en juillet de la part de l'Administration d'État chinoise pour la régulation des marchés. Elle a représenté 5,18 milliards de RMB en charges et 122 millions de RMB supplémentaires en contre-revenu pour le seul trimestre. La marge d'EBIT s'est effondrée à -9,33% contre 27,64% un an plus tôt, un écart de 3 697 points de base qui semble désastreux pris isolément. En excluant cette charge, l'image s'inverse cependant : le résultat net ajusté de 4,80 milliards de RMB a dépassé l'estimation du consensus de 4,01 milliards de RMB de 20%, et le BPA ajusté de 7,27 RMB a dépassé l'estimation de 5,74 RMB de 27%.
La DAF Cindy Wang a directement abordé cette divergence lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 : « D'un point de vue comptable, nous avons comptabilisé des charges de 5,18 milliards de RMB et un contre-revenu de 122 millions de RMB au deuxième trimestre. Il s'agit d'éléments ponctuels qui ne reflètent pas la performance sous-jacente de notre activité au deuxième trimestre. » Elle a également signalé une volatilité à court terme alors que les partenaires s'adaptent au nouveau cadre de distribution à plusieurs niveaux qui remplace les programmes Niveau 1 et Niveau 2 abandonnés.
En dehors de la pénalité, l'activité a continué à accélérer. La plateforme OTA internationale de Trip.com a vu ses revenus croître de plus de 50% en glissement annuel, et les réservations en première classe et affaires ont augmenté de plus de 70% rien qu'au premier semestre 2026. Le tourisme entrant a affiché une croissance à deux chiffres élevés, la direction visant 200 millions de voyageurs entrants au cours des cinq prochaines années. TripGenie, l'assistant IA de l'entreprise, a vu son volume de commandes augmenter de 400% en glissement annuel, et 60% de ces interactions sont désormais liées à des réservations.
La répartition raconte la vraie histoire. Un modèle de distribution domestique en cours de remaniement réglementaire cède la place à une activité internationale et pilotée par l'IA à croissance plus rapide et à marge plus élevée, et la perte GAAP de ce trimestre découle d'un règlement, et non d'un ralentissement de la demande.
TIKR valorise l'action TCOM à 68$, anticipant un rebond porté par l'international
Le scénario médian du modèle de TIKR valorise Trip.com Group à 68$ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 74% par rapport au prix actuel de 39$, soit 14% annualisés sur 4,3 ans.
Cet écart entre une action à 39$ et une cible à 68$ indique que le marché valorise encore les gros titres réglementaires de Trip.com bien avant son histoire de croissance structurelle.
L'argument repose sur le moteur international qui fonctionne déjà bien mieux que l'activité principale : une plateforme OTA qui croît de plus de 50% par an donne au groupe une deuxième ligne de croissance fonctionnant indépendamment du remaniement de la distribution domestique encore en cours. Alors que cette évolution de la répartition se poursuit et que la charge de la SAMR disparaît des comparaisons en glissement annuel, la capacité de bénéfice déjà révélée par les résultats ajustés devient plus difficile à ignorer pour le marché.
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