Principales données pour l'action APP
- Performance de la semaine dernière : +9,6 %
- Fourchette sur 52 semaines : $298 à $746
- Prix cible du modèle de valorisation : $496
- Potentiel de hausse implicite : 48,4 % sur 2,3 ans
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Rémission après un faux pas sur les résultats
L'action AppLovin (APP) a bondi d'environ 9,6 % cette semaine. C'est un rebond bienvenu après une période difficile qui a commencé début août. Le chiffre d'affaires du T2 de la société a augmenté de 53 % en glissement annuel pour atteindre 1,92 milliard de dollars, mais ce chiffre est juste en dessous du point médian de ses propres prévisions. L'action a chuté d'environ 17 % le jour de la publication des résultats, et BofA a suivi avec une rétrogradation à Neutre.
Malgré ce léger écart, les chiffres sous-jacents sont restés solides. Le résultat net a grimpé de 55 % pour atteindre 1,27 milliard de dollars, et l'EBITDA ajusté a augmenté de 58 % en glissement annuel avec des marges qui se sont élargies de près de 300 points de base. Le PDG Adam Foroughi n'a pas cherché à embellir le manque à gagner. Il a déclaré aux investisseurs : "Nous savons ce qui s'est passé, et le problème a déjà été résolu", expliquant que la société avait simplement manqué le coup de pouce trimestriel habituel de son modèle d'IA.
Cette explication semble porter ses fruits maintenant. Adjust, l'unité d'analyse mobile d'AppLovin, a rapporté cette semaine que les sessions des applications d'achat mondiales ont augmenté de 15 % au premier semestre 2026. C'est le signe que l'écosystème de la publicité mobile dont dépend AppLovin reste sain. La direction prévoit un chiffre d'affaires au T3 compris entre 2,055 et 2,085 milliards de dollars, représentant une croissance de 46 % à 48 %.
Si les résultats du T3 d'AppLovin confirment que le léger écart était dû à un problème de calendrier plutôt qu'à une demande plus faible, le rebond de cette semaine pourrait marquer les premiers stades d'une reprise plus large vers son plus haut des 52 dernières semaines, proche de 746 $.
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Une croissance chère, même après le repli
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 25,0 %
- Marges opérationnelles : 75,0 %
- Multiple de sortie (P/E) : 17,7x
Le modèle estime un prix cible de 496 $, ce qui implique un potentiel de hausse de 48,4 % et un rendement annualisé de 18,7 % sur les 2,3 prochaines années.
Bien qu'elle se négocie à plus de 55 % en dessous de son plus haut des 52 dernières semaines, AppLovin n'est toujours pas bon marché selon les mesures traditionnelles. Ses fondamentaux économiques restent toutefois exceptionnels. Une marge opérationnelle de 75 % est inhabituellement élevée pour toute entreprise, surtout pour une société dont le chiffre d'affaires croît de 25 % par an, et cela reflète l'efficacité de la plateforme d'enchères publicitaires pilotée par l'IA d'AppLovin.
L'hypothèse de multiple de sortie de 17,7x est l'élément intéressant. Elle se situe bien en dessous du multiple de bénéfice actuel d'AppLovin, proche de 26x. Cela suggère que le modèle s'attend à une certaine compression du multiple même si les bénéfices continuent de croître, une hypothèse raisonnable après une année aussi volatile.
Comparées à sa propre croissance du chiffre d'affaires sur trois ans, proche de 25 %, les hypothèses actuelles semblent réalisables plutôt qu'agressives. La plus grande question est de savoir si la nouvelle activité de publicité grand public d'AppLovin, encore petite par rapport à sa plateforme de jeux principale, peut monter en puissance assez rapidement une fois que les comparaisons dans le jeu deviennent plus difficiles.
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La hiérarchie de la publicité tech : où se situe AppLovin
La comparaison la plus proche d'AppLovin est The Trade Desk (TTD), une autre plateforme de publicité tech construite autour d'enchères programmatiques. The Trade Desk se négocie à un multiple de chiffre d'affaires inférieur à celui d'AppLovin mais affiche également une croissance plus lente, puisque les augmentations de chiffre d'affaires y sont généralement à un faible taux à deux chiffres contre un rythme de 53 % pour AppLovin au dernier trimestre.
Meta Platforms (META) offre une comparaison différente, puisqu'elle monétise également la publicité d'installation d'applications et d'engagement à une échelle massive. La marge opérationnelle de Meta se situe plus près de 40 %, bien en dessous des 77 % d'AppLovin. Pourtant, la base de chiffre d'affaires de Meta est environ 25 fois plus grande, ce qui lui confère une bien plus grande diversification entre les formats publicitaires et les régions géographiques.
L'avantage d'AppLovin est son modèle d'IA, qui optimise les dépenses publicitaires dans les jeux et, de plus en plus, le commerce électronique sans les frais généraux d'une plateforme sociale plus large. Cette focalisation est ce qui a permis aux marges de devancer autant celles de pairs plus importants.
Qu'est-ce qui motive l'action APP à l'avenir ?
Les résultats du T3, attendus vers début novembre, seront le prochain vrai test pour savoir si le rebond de cette semaine a des jambes. Les prévisions intègrent déjà les améliorations du modèle qui sont intervenues après la clôture du T2. Ainsi, un dépassement net aiderait à restaurer la confiance après le faux pas d'août.
L'activité de publicité grand public reste le plus grand facteur d'incertitude à long terme. La direction a déclaré que les budgets des annonceurs prennent généralement 12 à 24 mois pour se capitaliser à mesure que les nouveaux partenaires augmentent leurs dépenses. Cela signifie que le chiffre d'affaires grand public à court terme reste encore une petite partie du mix global.
Les coûts plus élevés de formation et de calcul de l'IA sont un réel facteur défavorable à surveiller, car chaque dollar supplémentaire doit se traduire par un chiffre d'affaires pour se justifier. La direction a déclaré qu'elle ne freinerait pas les dépenses de calcul si cela produisait une amélioration mesurable.
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