Principales données pour l'action LLY
- Performance de la semaine dernière : +1,2 %
- Fourchette sur 52 semaines : $712 à $1,293
- Prix cible du modèle de valorisation : $1,751
- Potentiel de hausse implicite : 57 % sur 2,3 ans
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Lilly mise au-delà de l'obésité avec un nouvel accord en santé mentale
Eli Lilly and Company (LLY) a finalisé le 11 septembre son acquisition d'AtaiBeckley pour environ 2,8 milliards de dollars. Cette transaction ajoute un pipeline de neuroplastogènes à action rapide destinés au traitement de la dépression résistante. Son programme principal, BPL-003, est conçu pour agir plus rapidement que les antidépresseurs traditionnels et sans prise quotidienne. Les actionnaires d'AtaiBeckley ont reçu un paiement en espèces initial ainsi qu'un paiement conditionnel lié à des jalons futurs.
Selon Bloomberg, l'histoire plus large est que Lilly prévoit d'utiliser les liquidités de sa franchise GLP-1 pour financer une poussée plus large dans la santé des femmes. Mounjaro et Zepbound fourniraient ce financement. Cela marque une diversification significative pour une entreprise dont le cours de bourse a été porté presque entièrement par les médicaments contre l'obésité et le diabète au cours des deux dernières années.
Carole Ho, présidente de Lilly Neuroscience, a déclaré que le pipeline d'AtaiBeckley avait « le potentiel d'ouvrir un nouveau paradigme de traitement », puisqu'il s'éloigne de la prise quotidienne chronique. Des millions de patients souffrant de dépression résistante sont toujours à la recherche d'un soulagement, a-t-elle ajouté, même après plusieurs tentatives de traitement.
Si l'action LLY continue de capitaliser ses gains (compound) tandis que la direction diversifie son pipeline, le marché pourrait finir par cesser de valoriser Lilly uniquement comme une histoire GLP-1.
Pourquoi le marché ne valorise toujours pas toute l'histoire de croissance de Lilly
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 20,3 %
- Marges opérationnelles : 49,9 %
- Multiple P/E de sortie : 27,4x
Le modèle estime un prix cible de $1,751, ce qui implique un rendement total de 57 % et un rendement annualisé de 21,6 % sur les 2,3 prochaines années.
Le cas de valorisation de Lilly repose sur la poursuite de la domination des GLP-1 parallèlement à un pipeline qui s'élargit. Une hypothèse de croissance du chiffre d'affaires de 20,3 % est agressive pour une entreprise qui génère déjà des dizaines de milliards de ventes annuelles. Cependant, la demande pour Mounjaro et Zepbound a constamment dépassé les attentes.
Les marges sont le chiffre le plus remarquable. Une hypothèse de marge opérationnelle de 49,9 % reflète le pouvoir de fixation des prix et l'échelle de fabrication de Lilly. Ces deux aspects se sont améliorés à mesure que de nouvelles capacités de production sont mises en ligne, et ce niveau de rentabilité est rare parmi les grandes entreprises pharmaceutiques.
À 27,4x les bénéfices de sortie, l'action n'est pas bon marché, mais elle n'est pas non plus surévaluée par rapport à sa propre histoire récente. Le pipeline s'est élargi grâce à des accords dans les vaccins, l'oncologie et maintenant la santé mentale. Comparé à Novo Nordisk, son rival GLP-1 le plus proche, Lilly se négocie avec une prime similaire mais avec un portefeuille plus large derrière lui.
Le principal risque est concurrentiel. Novo Nordisk continue de lancer de nouvelles formulations, et le tirzepatide composé (compounded) reste un casse-tête juridique que Lilly combat activement. Si la croissance des GLP-1 ralentit plus vite que le nouveau pipeline ne monte en puissance, cette hypothèse de croissance devrait être revue à la baisse.
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Lilly vs. Novo Nordisk : Qui possède la décennie GLP-1
Novo Nordisk (NVO) reste le concurrent le plus direct de Lilly dans les soins de la perte de poids et du diabète. Novo a récemment lancé son comprimé Wegovy en Allemagne. Le propre GLP-1 oral de Lilly, l'orforglipron, est déjà disponible aux États-Unis sous la marque Foundayo, donnant à Lilly une longueur d'avance dans le segment oral en forte croissance.
En termes de rentabilité, l'hypothèse de marge opérationnelle d'environ 50 % de Lilly se compare favorablement à celle de Novo Nordisk. Novo a subi des pressions cette année après que Morgan Stanley a abaissé sa notation sur des préoccupations de croissance et d'expiration de brevets. Amgen (AMGN), un acteur plus petit qui s'oriente vers l'obésité, se négocie à un multiple bien inférieur, reflétant son stade plus précoce et ses marges plus faibles.
L'avantage de Lilly est l'étendue. Au-delà de l'obésité, ses pipelines en neurosciences, oncologie et maintenant santé des femmes lui offrent plusieurs voies de croissance. Un Novo Nordisk plus concentré ne dispose pas de cette même étendue.
Qu'est-ce qui détermine l'action LLY à l'avenir ?
Le prochain rapport de résultats de Lilly est prévu le 29 octobre. Les investisseurs surveilleront les tendances de volume de Mounjaro et Zepbound ainsi que les premières données de ventes pour Foundayo, le comprimé GLP-1 oral de l'entreprise.
Le pilote Medicare pour les médicaments contre l'obésité est un autre catalyseur. Plus de 600 000 seniors se sont déjà inscrits à la couverture via le nouveau programme, et une couverture gouvernementale ou employeur plus large élargirait significativement le marché adressable pour le portefeuille de perte de poids de Lilly.
Sur le plan juridique, Lilly a intenté six poursuites contre des vendeurs américains de retatrutide du marché noir, son composé de perte de poids de nouvelle génération encore en essais. Protéger les prix et la sécurité autour de ce pipeline est important, car le retatrutide a montré certains des résultats d'essai les plus solides de Lilly à ce jour.
À l'avenir, la combinaison de l'exécution des GLP-1, de l'adoption des médicaments oraux et des nouveaux pipelines en santé mentale et santé des femmes donne à Lilly plusieurs leviers de croissance distincts jusqu'en 2027. Si seulement quelques-uns de ces paris aboutissent, la valorisation actuelle pourrait sembler conservatrice.
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