Points Clés
- Citigroup a réitéré sa recommandation Acheter sur Eli Lilly avec un objectif de cours record de 1 600 $, et Berenberg a rehaussé sa recommandation à Acheter contre Conserver, portant son objectif à 1 400 $ contre 1 220 $ auparavant, les deux sociétés citant la dynamique de Foundayo, le traitement oral contre l'obésité.
- La base de prescripteurs américains de Foundayo est passée de 8 000 à 36 000 en environ six semaines, et la pilule représente désormais plus de 30 % des nouvelles prescriptions orales de GLP-1, réduisant l'écart avec Wegovy de Novo qui détenait environ 90 % de ce marché il y a quelques semaines à peine.
- Foundayo n'a généré qu'environ 100 millions de dollars sur les 22,97 milliards de dollars de chiffre d'affaires d'Eli Lilly au deuxième trimestre 2026, soit moins d'un demi pour cent, tandis que Zepbound et Mounjaro ont porté à la fois la croissance du chiffre d'affaires de 47,6 % et une marge brute record de 85,78 %.
- Le potentiel de hausse reflété dans les objectifs de cette semaine dépend de catalyseurs à venir : une décision de la FDA pour le diabète de type 2 qu'Eli Lilly attend "plus tard cette année" et un déploiement international que la direction estime principalement pour 2027.
Action Eli Lilly : Deux Rehaussements, Une Même Histoire sur la Dynamique de Prescription de Foundayo
Le 15 septembre, Geoff Meacham de Citigroup a réitéré sa recommandation Acheter sur Eli Lilly avec un objectif de cours de 1 600 $, le plus élevé de Wall Street et environ 45 % au-dessus du cours de l'action ce matin-là. Berenberg est allé plus loin sur un point, en modifiant effectivement sa recommandation, la rehaussant à Acheter contre Conserver et portant son objectif à 1 400 $ contre 1 220 $ auparavant, soit environ 25 % au-dessus de la clôture précédente de l'action. Les deux sociétés ont pointé la même histoire sous-jacente : Foundayo, la pilule orale GLP-1 de Lilly, gagne des parts de marché sur les prescriptions plus vite que prévu, et Berenberg a spécifiquement souligné l'approbation américaine imminente pour le diabète de type 2 comme catalyseur à court terme.
Les données de prescription confirment cet enthousiasme. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2026, Lilly a indiqué que Foundayo comptait environ 8 000 prescripteurs. Lors de la présentation de la société le 14 septembre à la conférence santé de Morgan Stanley, ce chiffre était passé à 36 000, et Ilya Yuffa, président de Lilly USA, a déclaré que la pilule détient désormais plus de 30 % des nouvelles prescriptions orales de GLP-1, une nette amélioration par rapport à il y a seulement deux mois. Cela compte car Wegovy oral de Novo Nordisk détenait apparemment près de 90 % de ce même marché encore en août. Un tel renversement aussi rapide, dans une catégorie aussi importante, est le type d'indicateur avancé que les analystes sont payés pour repérer tôt.
Il est toutefois important de noter ce qui motive ce volume. Foundayo est tarifé à 25 $ par mois avec une couverture commerciale, 149 $ par mois pour les patients en paiement direct, et 50 $ par mois via le nouveau programme Medicare GLP-1 Bridge, tous bien en dessous des tarifs de Zepbound en vente directe au consommateur (299 $ à 449 $). Le nombre d'ordonnances et le chiffre d'affaires n'évoluent pas de concert lorsque le nouveau produit est à la fois moins cher et majoritairement financé par les patients eux-mêmes.
La Tendance du Chiffre d'Affaires et des Marges d'Eli Lilly Appartient Toujours aux Injectables
Le chiffre d'affaires total de Lilly a augmenté chaque trimestre au cours de l'année écoulée, passant de 15,56 milliards de dollars au deuxième trimestre 2025 à 22,97 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026, soit une augmentation de 47,6 % en glissement annuel.
La marge brute a suivi une trajectoire similaire : après avoir fluctué entre 81,02 % et 84,27 % au cours des sept trimestres précédents, elle a bondi à un niveau record de 85,78 % ce trimestre, son meilleur niveau sur la période de deux ans présentée dans les états financiers d'Eli Lilly.
Aucune de ces accélérations ne peut être attribuée de manière significative à Foundayo. Avec environ 100 millions de dollars, la contribution de la pilule à un trimestre de 22,97 milliards de dollars est inférieure à un demi pour cent, contre 14,9 milliards de dollars combinés pour Zepbound et Mounjaro. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2026, le CFO Lucas Montarce a attribué la hausse de la marge à une composition favorable des produits et à une amélioration du coût de production, un langage qui pointe vers la franchise d'injectables à marge plus élevée qui atteint une échelle efficace, et non vers un nouveau médicament oral à prix plus bas qui entre dans le mix. En fait, une part plus importante de Foundayo dans le chiffre d'affaires à l'avenir exercerait une légère pression sur le prix moyen avant de devenir un facteur favorable, simplement parce que ses niveaux de prix sont bien inférieurs à ceux de Zepbound.
Ainsi, les chiffres dont les investisseurs disposent déjà racontent une histoire distincte et claire : la croissance et la rentabilité actuelles de Lilly sont portées par l'activité d'injectables qui était déjà dominante il y a un an. Le renversement des parts de marché dans les GLP-1 oraux est un développement réel et rapide, mais il ne s'est pas encore traduit par un chiffre en dollars suffisamment important pour expliquer, et encore moins justifier à lui seul, une hausse de 25 % à 45 % des objectifs de cours des analystes.
Qu'est-ce Qui Confirmerait Vraiment le Potentiel de Foundayo
Cet écart entre l'histoire des prescriptions et celle du chiffre d'affaires n'est pas une raison pour la rejeter. Les traitements oraux contre l'obésité sont suffisamment récents pour qu'un décalage entre la croissance des ordonnances et celle des dollars soit normal, surtout lorsque le dernier entrant est tarifé pour gagner d'abord en volume. Mais cela signifie que le potentiel de hausse supplémentaire spécifique que Citi et Berenberg valorisent cette semaine, en plus d'une action déjà en hausse sur un trimestre réellement solide, repose sur des événements qui ne se sont pas encore produits plutôt que sur ce que le compte de résultat montre déjà.
Deux événements contribueraient le plus à combler cet écart. Le premier est l'approbation américaine imminente pour le diabète de type 2, qu'Eli Lilly a déclaré en août attendre plus tard cette année ; un feu vert ouvrirait Foundayo à une population de patients beaucoup plus large et mieux remboursée que la seule obésité. Le second est le déploiement international, soumis dans plus de 40 marchés mais dont le lancement à grande échelle n'est attendu qu'en 2027, selon Patrik Jonsson, président international de Lilly. Tant que l'un ou l'autre de ces événements ne se concrétise pas, la croissance de Foundayo continuera probablement de paraître meilleure en nombre de prescripteurs et en part d'ordonnances qu'en chiffre d'affaires, car une grande partie de son volume actuel passe par le paiement direct et le tarif Bridge à 50 $ plutôt que par la tarification commerciale complète.
La chose la plus utile à surveiller pour les actionnaires, plus que les objectifs de cette semaine, est de savoir si Lilly commence à ventiler le chiffre d'affaires de Foundayo avec plus de précision le trimestre prochain, et si la marge brute se maintient près du niveau record de 85,78 % de ce trimestre alors que le volume oral continue de croître. Une véritable baisse à ce niveau serait la première preuve tangible que le changement de mix vers une pilule moins chère commence à coûter quelque chose à l'entreprise, plutôt que de simplement ajouter une ligne prometteuse mais encore modeste à une franchise d'injectables déjà dominante.
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