Principales Statistiques pour l'Action Zscaler
- Prix Actuel : $191.73
- Prix Cible (Milieu) : ~$340
- Cible du Marché : ~$207
- Rendement Total Potentiel : ~78%
- TRI Annualisé : ~13% / an
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Que s'est-il passé ?
Zscaler (ZS) a clôturé lundi 14 septembre en hausse de 16,52 % à $191,73, un gain de $27,19 qui figure parmi ses plus fortes variations intrajournalières de l'année. Voici le point gênant pour quiconque l'achète : presque rien de ce mouvement ne venait de Zscaler. La société a publié ses résultats onze jours plus tôt, le 3 septembre, et l'action a chuté de 4,5 % ce jour-là. Ce qui a mis le feu aux poudres lundi, c'est l'essai du PDG d'Anthropic Dario Amodei, “We Must Pace the Frontier,” publié le 12 septembre, qui a déclenché un afflux massif de capitaux dans toutes les valeurs de la cybersécurité.
CrowdStrike, Palo Alto Networks, SentinelOne et Okta ont tous bondi de plus de 10 % le même jour. La vraie question n'est donc pas pourquoi Zscaler a monté. C'est de savoir si une action qui a été tirée vers le haut par son secteur mérite d'y rester une fois que le réflexe s'estompe.
La Hausse Appartenait au Secteur
Le 12 septembre, Amodei a soutenu que l'industrie devrait délibérément ralentir le rythme des progrès en matière d'IA, et a averti qu'un essaim d'agents d'IA non alignés pourrait, dans les six à douze mois, devenir un botnet persistant capable de causer des centaines de milliards de dollars de dégâts. Sam Altman a approuvé la proposition de ralentissement plutôt que d'émettre son propre avertissement, mais les traders ont interprété tout cet échange comme une ligne droite vers des budgets de sécurité plus élevés. En milieu de journée lundi, les ETF de cybersécurité étaient nettement en hausse tandis que le S&P 500 était légèrement dans le rouge. Il s'agissait d'une rotation vers un thème, et non d'une réaction à un événement spécifique à Zscaler.
Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre fiscal s'est établi à 898,19 millions de dollars, en hausse de 24,88 % en glissement annuel, et le bénéfice ajusté de 1,19 $ a dépassé le consensus de 1,09 $. La marge opérationnelle non-GAAP a atteint un record de 24,3 %. L'action a malgré tout chuté de 4,5 %, car les prévisions pour l'exercice 2027 indiquaient un ralentissement de la croissance du chiffre d'affaires à environ 16 % et une croissance du chiffre d'affaires récurrent annuel net nouveau dans la moyenne des adolescents.
La demande du secteur a revalorisé l'ensemble du groupe sur la base d'un récit que le PDG Jay Chaudhry construit depuis des mois. Lors de la conférence mondiale TMT de Citi le 9 septembre, il a donné des chiffres précis : les réservations pour la sécurité de l'IA ont augmenté de 50 % en séquentiel au quatrième trimestre, et la société est passée d'un produit de sécurité GenAI il y a un an à six produits intégrés aujourd'hui. Son discours sur l'environnement de menace était franc. Les outils de vulnérabilité pré-frontière trouvent "x" failles, a-t-il déclaré, tandis que "les modèles frontaliers en découvrent 10x."
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L'Entreprise Sous-Jacente Est En Train de Tourner
Chaudhry a donné à Citi une image concrète de la demande : une agence fédérale lui a dit qu'elle avait 900 000 points d'accès à Internet et lui a demandé à quelle vitesse Zscaler pouvait évaluer le risque, acceptant sur-le-champ un engagement de quatre à six semaines. Ce mouvement, qui consiste à montrer à un client son exposition, puis à vendre la solution, se répète dans toute la base d'entreprises. La croissance du chiffre d'affaires récurrent annuel net nouveau, la mesure la plus fidèle de l'exécution commerciale pour la direction, a atteint 17 % au quatrième trimestre, et Chaudhry a attribué ce retournement à la réorganisation commerciale sous la direction du directeur des revenus Mike Rich.
Le nombre de clients "Zero Trust Everywhere" est passé de 300 il y a un an à 950, et la société compte désormais 785 clients générant plus de 1 million de dollars de chiffre d'affaires récurrent annuel. Z-Flex, le modèle d'approvisionnement flexible lancé il y a moins de quatre trimestres, porte ses fruits : les clients qui ont signé un contrat Z-Flex au cours de l'année écoulée ont réalisé des ventes incitatives à des taux 30 % supérieurs à ceux qui ne l'ont pas fait, car cela leur permet de s'engager sur plusieurs produits sur des durées de quatre et cinq ans sans cycles de passation de marchés répétés.
Ensuite, il y a la plateforme Agentic SOC, lancée le 9 septembre sur la base de l'acquisition de Red Canary l'année dernière. Chaudhry a été prudent ici, et cette prudence mérite d'être répétée. Il a qualifié Red Canary de "facteur en contre" plutôt que de "facteur en faveur" pour le chiffre d'affaires, car les activités autonomes de détection gérées présentent un taux d'attrition élevé, et a déclaré que la société devait encore tester combien de clients Red Canary migreraient vers la nouvelle solution. La direction n'a pas intégré d'effet significatif d'Agentic dans ses prévisions.
Ce Que Disent les Pairs sur le Prix
Même après lundi, Zscaler n'est pas chère par rapport au groupe avec lequel elle a bondi. Elle se négocie à 7,54 fois la valeur d'entreprise sur les douze prochains mois par rapport au chiffre d'affaires, contre 35,70 fois pour CrowdStrike et 21,55 fois pour Palo Alto Networks. Ainsi, Zscaler présente une décote importante par rapport à ses pairs spécialisés en sécurité pure, même après la flambée. Cette décote n'est pas irrationnelle : le consensus prévoit un ralentissement de la croissance du chiffre d'affaires de Zscaler vers la moyenne-haute des adolescents jusqu'à l'exercice 2027, un ralentissement plus marqué que celui auquel sont confrontés CrowdStrike ou Palo Alto. Le marché valorise davantage les pairs dont la croissance se maintient et sanctionne Zscaler pour le ralentissement qu'elle a prévu. Que cet écart soit une opportunité ou une pénalité juste dépend de la capacité de la sécurité de l'IA à réaccélérer le chiffre d'affaires avant que le taux de croissance actuel ne devienne l'histoire principale.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix Actuel : $191.73
- Prix Cible (Milieu) : ~$340
- Rendement Total Potentiel : ~78%
- TRI Annualisé : ~13% / an
En utilisant le scénario médian de TIKR, Zscaler atteint environ 340 $ dans les 4,9 prochaines années, soit un rendement total proche de 78 % et environ 13 % annualisés. Deux moteurs de chiffre d'affaires portent ce chiffre : le portefeuille sécurité-pour-IA qui se développe à partir d'une base réduite, et l'expansion de "Zero Trust Everywhere" alors que les contrats pour les succursales et les charges de travail remplacent les dépenses héritées en pare-feu et VPN. Le scénario médian modélise un chiffre d'affaires démarrant près des prévisions de la direction pour l'exercice 2027 (moyenne-haute des adolescents) et ralentissant sur la décennie suivante pour atteindre un taux de croissance composé mixte d'environ 12 %, avec une marge nette se stabilisant près de 22 %. Ces deux chiffres sont inférieurs à l'histoire récente de Zscaler, donc le modèle ne parie pas sur le maintien du rythme actuel.
Le moteur de marge est l'effet de levier opérationnel sur une base de marge brute de 77 % à mesure que la plateforme se développe sans coût proportionnel. Le risque principal est le ralentissement lui-même : si la croissance ralentit plus vite que le modèle ne le suppose avant que la sécurité de l'IA ne soit suffisamment importante, le multiple se compresse et la potentiel de hausse s'amincit rapidement. Le scénario haussier est que la sécurité de l'IA et Agentic SOC réaccélèrent le chiffre d'affaires et que l'action se réévalue vers ses pairs. Le scénario baissier est que la demande du secteur s'estompe, la croissance continue de glisser et Zscaler dérive vers l'objectif moyen plus prudent du marché d'environ 207 $.
Conclusion
Le mouvement à surveiller est la publication du premier trimestre fiscal cet automne, qui donnera la première indication sur le maintien de la croissance du chiffre d'affaires récurrent annuel net nouveau au-dessus de la moyenne des adolescents. Un bon signe serait une croissance du chiffre d'affaires récurrent annuel net nouveau restant au niveau du rythme du quatrième trimestre (17 %) ou au-dessus, avec les réservations sécurité-pour-IA poursuivant leur progression. Un mauvais signe serait un retour vers la croissance du chiffre d'affaires récurrent annuel net nouveau à un chiffre de l'exercice 2025, ce qui confirmerait la hausse de septembre comme un simple réflexe sectoriel et rien de plus. Chez Citi, Chaudhry a évoqué l'idée qu'une croissance du chiffre d'affaires récurrent annuel de 25 % pourrait le surprendre positivement l'année prochaine.
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