Principales indicateurs pour l'action ORCL
- Performance de la semaine dernière : -10,42 %
- Fourchette sur 52 semaines : 115 $ à 330 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 212 $
- Potentiel de hausse implicite : 41,3 % sur 2,7 ans
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Un dépassement, une facture de restructuration plus lourde et la vente annulée d'Ellison
Oracle Corporation (ORCL) a publié un solide T1 pour l'exercice 2027, mais l'action a tout de même reculé cette semaine. Le BPA ajusté s'est établi à 1,92 $, dépassant les attentes des analystes de 1,74 $. Le chiffre d'affaires a atteint 19,35 milliards de dollars, et les revenus de l'infrastructure cloud ont plus que doublé par rapport à l'année précédente. Oracle a également relevé ses prévisions à au moins 90 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 8,10 $ de BPA ajusté.
Le repli est centré sur les dépenses, et non sur la demande. Oracle a révélé 700 millions de dollars supplémentaires de coûts de restructuration liés aux licenciements et aux changements liés à l'IA. Cela porte le coût total prévu de son plan à environ 2,8 milliards de dollars. Les investisseurs s'inquiètent de plus en plus du capital dont Oracle a besoin pour construire des centres de données suffisamment rapidement pour honorer ses contrats cloud.
Ajoutant au bruit, le fondateur et président Larry Ellison a annulé un plan qui lui aurait permis de vendre jusqu'à 50 millions d'actions. Oracle a déclaré qu'aucune action n'avait été vendue dans le cadre de ce plan. La société a également déclaré que pratiquement tous ses clients entreprises souhaitent utiliser l'IA pour analyser leurs données privées. La direction a répété cet argument pour défendre son rythme de dépenses.
Si l'action ORCL continue de fluctuer aussi fortement sur les annonces de dépenses, cela signifie quelque chose. Le marché pourrait être en train de tarifer un risque d'exécution, et non un problème de croissance.
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Le pari sur l'IA d'Oracle vaut-il toujours son multiple ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/05/29, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 17,4 %
- Marges opérationnelles : 38,3 %
- Multiple de sortie P/E : 17,6x
Le modèle estime un prix cible de 212 $, ce qui implique un rendement total de 41,3 % et un rendement annualisé de 13,5 % sur les 2,7 prochaines années.
Le cas de valorisation d'Oracle repose presque entièrement sur la conversion de la demande d'infrastructure IA en revenus réels. L'hypothèse de croissance du chiffre d'affaires de 17,4 % est bien inférieure à ce qu'OCI affiche actuellement. Les revenus de l'infrastructure cloud seule ont augmenté bien plus rapidement que la moyenne de l'entreprise ce trimestre.
Les marges racontent une histoire plus prudente. La marge opérationnelle supposée de 38,3 % est inférieure à la moyenne historique d'Oracle. Cela reflète la réalité que la construction de centres de données à ce rythme coûte de l'argent avant de générer des revenus. La direction a déclaré que le modèle économique continue d'évoluer car les accords de financement avec les fournisseurs transfèrent une partie de cette charge de capital.
À 17,6x les bénéfices de sortie, Oracle semble raisonnable par rapport à sa propre fourchette sur cinq ans. Son carnet de commandes s'élève désormais à plus de 450 milliards de dollars d'engagements de performance restants. Comparé à Microsoft et Amazon, dont les unités cloud se négocient à des multiples plus élevés pour une exposition similaire à l'IA, Oracle semble toujours être le moyen le moins cher de parier sur l'IA d'entreprise.
Le risque est simple. Si la capacité en GPU dépasse la demande à court terme, l'hypothèse de marge pourrait s'avérer trop généreuse. C'est probablement pourquoi l'action a réagi davantage à la charge de restructuration qu'au dépassement des bénéfices lui-même.
Oracle contre les hyperscalers : Carnet de commandes contre bilan
Les comparaisons les plus proches d'Oracle sont Microsoft (MSFT) et Amazon (AMZN), tous deux plus grands mais à la croissance plus lente dans l'infrastructure cloud. Les engagements de performance restants d'Oracle ont augmenté de 359 % en glissement annuel pour atteindre 455 milliards de dollars. Les revenus de consommation d'OCI ont augmenté de 57 % le trimestre dernier seulement, un rythme qu'aucun hyperscaler n'a égalé récemment.
En termes de valorisation, le multiple forward d'environ 17,6x d'Oracle est inférieur au multiple ajusté cloud de Microsoft, qui se négocie plutôt autour de la fourchette mi-20x étant donné l'échelle d'Azure. Le segment AWS d'Amazon affiche des marges opérationnelles dans la fourchette haute des 30 %, similaires à ce que suppose le modèle d'Oracle. AWS, cependant, génère cette rentabilité sur une base de revenus bien plus large.
Là où Oracle se distingue, c'est par la concentration des contrats. Les accords avec OpenAI, xAI, Meta et Nvidia dominent son carnet de commandes. Cela donne à Oracle une visibilité inhabituelle sur les revenus futurs, mais cela lie également la croissance plus étroitement à une poignée de clients natifs de l'IA, ce que ne connaît aucun de ses rivaux.
Qu'est-ce qui va piloter l'action ORCL à l'avenir ?
Le prochain grand point de données d'Oracle est son rapport du T2 de l'exercice 2027, attendu vers le 10 décembre. Les investisseurs surveilleront si les revenus de l'infrastructure cloud continuent de s'accumuler pour atteindre l'objectif de la direction de 144 milliards de dollars de revenus OCI d'ici l'exercice 2030, contre environ 18 milliards de dollars cette année.
La conversion du carnet de commandes est l'autre catalyseur à surveiller. Oracle a déclaré s'attendre à signer davantage de clients IA de plusieurs milliards de dollars. Les engagements de performance restants, selon la direction, devraient éventuellement dépasser le demi-billion de dollars.
Oracle AI World, sa conférence phare, se déroule du 25 au 28 octobre et apporte souvent de nouvelles annonces de produits et de partenariats. La société poursuit également les licenciements liés à son plan de restructuration. Les investisseurs surveilleront les signes que la discipline en matière de coûts rattrape les dépenses en capital.
À l'avenir, l'annulation de la vente d'Ellison et la charge de restructuration ressemblent à du bruit autour d'une entreprise qui continue de faire croître rapidement ses chiffres cloud de base. Si Oracle continue de convertir son carnet de commandes en revenus à ce rythme, le repli actuel pourrait apparaître comme une opportunité avec le recul.
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