Principales indicateurs pour l'action F
- Performance de la semaine dernière : Consolidation
- Fourchette sur 52 semaines : $11 à $18
- Prix cible du modèle de valorisation : $18
- Potentiel de hausse implicite : 30,9 % sur 2,3 ans
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Rappels, pression de Washington et relèvement des prévisions se télescopent
Ford Motor Company (F) a connu une semaine de trading calme, mais les gros titres, eux, ne l'étaient pas du tout. La NHTSA a annoncé que Ford allait rappeler 223 472 véhicules américains des gammes F-150 2023 à 2027 en raison de sangles de réservoir de carburant qui peuvent se desserrer. Cela peut entraîner une fuite ou un détachement du réservoir pendant la conduite. Les concessionnaires inspecteront et remplaceront les sangles gratuitement, donc la réparation ne coûtera rien aux propriétaires.
Dans le même temps, Ford est pris dans un combat politique concernant ses liens avec la Chine. Le Secrétaire aux Transports Sean Duffy a exhorté Ford à réduire ses liens avec les entreprises chinoises. Il a cité des préoccupations de sécurité liées à la technologie de batterie de CATL dans l'usine Ford de Marshall, Michigan, et à son partenariat avec Geely en Espagne. Ford a qualifié la lettre d'irréfléchie et a déclaré qu'elle possédait et exploitait l'usine du Michigan avec des travailleurs américains.
Cela ne change toutefois rien à l'activité sous-jacente. Ford a dépassé les estimations du T2 avec un BPA ajusté de $0,42 et un chiffre d'affaires de $48,3 milliards. La direction a ensuite relevé ses prévisions d'EBIT ajusté annuel à $10-11 milliards. Le PDG Jim Farley a déclaré que ces résultats reflétaient la transformation de Ford en une entreprise "plus rentable, plus disciplinée et véritablement différente".
À l'avenir, l'impasse avec la Chine et le rappel semblent davantage constituer un risque de gros titres qu'un risque fondamental. Si l'action F reste aussi bon marché alors que les prévisions continuent de grimper, la configuration semble meilleure que ne le suggère le cours.
Un multiple bon marché, une véritable histoire de marge
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 2,3 %
- Marges opérationnelles : 6,1 %
- Multiple de sortie P/E : 7,8x
Le modèle estime un prix cible de $18, ce qui implique un rendement total de 30,9 % et un rendement annualisé de 12,4 % sur les 2,3 prochaines années.
Le faible multiple de Ford est le point principal ici. Le modèle suppose seulement 2,3 % de croissance du chiffre d'affaires et une marge opérationnelle de 6,1 %, deux chiffres modestes selon les standards du secteur. Malgré cela, le multiple de sortie de 7,8x se situe en dessous de la moyenne quinquennale de Ford elle-même. Cet écart laisse de la place à l'action pour se réévaluer si les prévisions continuent de dépasser les attentes.
Les marges sont le véritable facteur décisif ici. Ford Pro a dépassé les 900 000 abonnements payants, et la demande soutenue pour les camions hybrides étaye l'hypothèse de marge opérationnelle. La direction a évoqué un objectif de marge globale de 8 % d'ici 2029, bien au-dessus du niveau auquel l'action se négocie aujourd'hui.
Comparée à son propre historique, Ford à $14 se situe plus près de son plus bas sur 52 semaines que de son plus haut. Cela reste vrai même après deux relèvements de prévisions cette année. L'écart entre les fondamentaux et le prix motive le scénario de rendement total de 30,9 % du modèle.
Le piège est que les hypothèses de croissance restent minces. Un fléchissement de la demande de camions ou un vent contraire plus prononcé sur les matières premières affecterait rapidement la thèse. Ford se négocie moins cher que General Motors sur la base des bénéfices futurs, mais cette décote n'est pas automatiquement de l'argent gratuit.
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Ford vs. Détroit : L'écart de marge qui ne se comblera pas
General Motors (GM) est la comparaison la plus proche de Ford, et les chiffres montrent où Ford accuse encore du retard. La marge d'EBIT ajustée de GM se situe près de 9,7 %, bien au-dessus de la marge à un chiffre du milieu dans le modèle de valorisation de Ford. Sur la base du P/E futur, GM se négocie autour de 6,4x bénéfices, moins cher que les 8,38x de Ford. GM a également affiché une rentabilité plus stable ces dernières années. Stellantis (STLA), fabricant de Jeep et Ram, se négocie à un multiple tout aussi déprimé alors qu'il travaille à son propre redressement.
L'avantage de Ford réside du côté logiciel. La base d'abonnés de Ford Pro, associée au leadership du F-150 Hybride et aux ventes record du Maverick Hybride, est ce sur quoi la direction met l'accent. Cette combinaison explique pourquoi les marges devraient s'élargir même si la croissance unitaire reste modeste.
Pourtant, l'écart est réel. Le bilan de GM lui donne plus de marge de manœuvre pour défendre ses marges si les tarifs douaniers augmentent à nouveau. L'exposition de Ford à la Chine via CATL et Geely ajoute une variable politique que GM a largement évitée.
Qu'est-ce qui va piloter l'action F à l'avenir ?
Le prochain test de résultats de Ford aura lieu le 26 octobre, lorsque la société publiera ses résultats du T3. Les investisseurs surveilleront si le rappel du F-150 crée une traînée de coûts mesurable. Ils surveilleront également si les coûts de l'aluminium restent dans la fourchette d'environ $2 milliards que la direction a signalée plus tôt cette année.
Sur le plan des produits, Ford investit $1 milliard dans un nouvel atelier de peinture de son usine de camions du Kentucky. La société a également commencé à parler publiquement d'une toute nouvelle gamme de camions américains. Elle vise à vendre plus de 100 000 de ses nouveaux camions électriques Fathom au cours de leur première année de production.
La politique commerciale reste également un facteur décisif. Ford a exprimé son soutien à un USMCA révisé qui nivelle le terrain de jeu face aux constructeurs automobiles japonais et coréens. Parallèlement, le combat politique autour de CATL et Geely ne devrait pas s'estomper rapidement, et une escalade supplémentaire pourrait continuer à peser sur le sentiment.
Si Ford continue de relever ses prévisions tout en naviguant dans ces courants croisés, son faible multiple lui laisse de la place pour se réévaluer à la hausse avec le temps.
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