Chiffres clés de l'action Texas Instruments
- Cours actuel : 322,86 $
- Cours cible (moyen) : environ 510 $
- Cours cible du marché : environ 294 $
- Rendement total potentiel : environ 58 %
- Taux de rendement interne annualisé : environ 11 % par an
- Réaction aux résultats : 19,43 % (22 avril 2026)
- Perdes maximale : 30,70 % (20 novembre 2025)
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Que s'est-il passé ?
Texas Instruments (TXN) n’est plus cette action « ennuyeuse » du secteur des puces électroniques, et le marché a cessé de la traiter comme telle. Le titre a clôturé à 322,86 $ le 18 juin 2026, en hausse de 6,95 % sur la journée. Le titre a désormais progressé d’environ 80 % en 2026, une progression remarquable pour une valeur qui a passé la majeure partie de l’année 2025 à reculer lentement, tandis que Nvidia et AMD faisaient la une des journaux grâce à l’IA.
Le déclencheur a été une recommandation de Wall Street. Le 15 juin, l’analyste de Citi Christopher Danely a relevé son objectif de cours de 280 $ à 345 $ et a réaffirmé que TXN figurait parmi ses premiers choix dans le secteur des semi-conducteurs, invoquant les récentes hausses de prix des produits et la part croissante de TI sur le marché de l’alimentation électrique des centres de données. Le marché a adhéré à cette thèse, et même au-delà.
C’est là que réside la tension. Après une envolée de 80 %, TXN se négocie désormais au-dessus de l’objectif moyen de Wall Street, qui s’établit autour de 294 dollars. Les mêmes analystes qui saluent cette reprise tablent, en moyenne, sur un cours inférieur à celui auquel l’action se négocie déjà. La question n’est pas de savoir si Texas Instruments est une bonne entreprise. C’est clairement le cas. La question est de savoir si les acheteurs paient pour une reprise qui a déjà eu lieu.
Ce sur quoi Citi mise réellement
La prévision de Citi repose sur une idée : que l’activité liée aux centres de données devienne un véritable moteur de croissance pour TI, et non une simple erreur d’arrondi. Les données confirment l’urgence de la situation. Le chiffre d’affaires lié aux centres de données a progressé d’environ 90 % en glissement annuel au premier trimestre et a atteint 12 % du total, contre 9 % en 2025.
Texas Instruments fabrique les composants analogiques et embarqués peu prestigieux (les puces d’alimentation, de chaîne de signal et de détection) qui se trouvent par milliers à l’intérieur de chaque rack de serveurs d’IA. Le PDG Haviv Ilan a évalué l’ampleur de ce marché lors de la Bernstein Strategic Decisions Conference, le 28 mai. Il a estimé le marché adressable de TI dans le domaine des centres de données à environ 7,5 milliards de dollars l’année dernière, TI en captant environ 1,5 milliard, soit une part de 20 %.
« Je table sur une croissance du marché global d’environ 65 % », a déclaré M. Ilan. « Jusqu’à présent, sur un trimestre, nous avons enregistré une croissance de 90 % en glissement annuel. » Cet écart entre la croissance du marché et celle de TI correspond au gain de parts de marché pour lequel Citi est prêt à payer, et M. Ilan a estimé l’opportunité liée à ce contenu « à plusieurs dizaines de milliers de dollars par rack ».
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La reprise est bien réelle, mais le cours en tient compte
Si l’on fait abstraction du discours sur l’IA, il reste un véritable retournement conjoncturel. Le secteur industriel, historiquement le plus grand marché final de TI, a chuté de près de 50 % par rapport à son pic pendant la récession. Au premier trimestre, il a progressé de près de 35 % en glissement annuel, mais reste tout de même à environ 15 % en dessous de cet ancien pic.
Ce détail constitue le meilleur argument des optimistes pour affirmer que la reprise a encore de la marge. Ilan s’est montré franc : « Je pense que nous n’en sommes qu’au tout début de ce qui, espérons-le, sera une phase de reprise. Et généralement, au début d’une telle phase, les clients ne reconstituent pas leurs stocks. » Il ne s’agit pas ici d’un faux signal de reconstitution des stocks.
Les résultats financiers l’ont confirmé. Le chiffre d’affaires du premier trimestre a progressé d’environ 19 % pour atteindre 4,83 milliards de dollars, soit le rythme le plus rapide depuis le « supercycle » de la pandémie, avec un BPA ajusté de 1,71 dollar. Le titre a réagi par un bond de 19,43 % en une seule journée, le 22 avril 2026.
Alors pourquoi cette prudence ? La valorisation repose désormais sur la pérennité de la reprise, et non pas simplement sur son existence. TXN se négocie à un ratio EV/EBITDA sur les douze prochains mois (NTM) de 26,15x et à un ratio cours/bénéfice (P/E) sur les douze prochains mois de 39,12x. Pour une entreprise dont le taux de croissance annuel composé (TCAC) du chiffre d’affaires sur dix ans n’est que de 3,1 %, il s’agit d’un multiple élevé.
La comparaison avec ses pairs met cela encore plus en évidence. Le PER prévisionnel de 39,12x de TXN se situe bien au-dessus de celui de Broadcom (26,13x), de Qualcomm (23,14x) et de Taiwan Semiconductor (22,92x). Cette prime n’est justifiable que si le retournement du flux de trésorerie disponible de TI se concrétise comme prévu dans les modèles.
Il convient également de suivre un changement à la tête de l’entreprise. Le 2 juin, TI a nommé Julie Knecht au poste de directrice financière, à compter du 1er août 2026. Elle succédera à Rafael Lizardi, qui prend sa retraite après 25 ans de service. TI a précisé que cette décision n’était pas liée aux résultats financiers et que Mme Knecht avait été promue en interne ; on s’attend donc à une continuité en matière d’allocation du capital.
Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 322,86 $
- Cours cible (moyen) : ~510 $
- Rendement total potentiel : ~58 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~11 % / an
Cet objectif de scénario intermédiaire se situe au-dessus du cours actuel, même après une hausse de 80 %, ce qui signifie que le modèle continue de voir un potentiel de valeur si les fondamentaux se confirment.
Deux moteurs de chiffre d’affaires sous-tendent ce scénario. Le premier est l’essor des centres de données, où TI a enregistré une croissance de 90 % en glissement annuel, alors que le marché progressait d’environ 65 %. Le second est la reprise du secteur industriel, qui reste toutefois 15 % en deçà de son précédent pic. La croissance du chiffre d’affaires prévue par les modèles de scénario intermédiaire est d’environ 10 % par an.
Le moteur de la marge est l’internalisation : à mesure que TI transfère sa production vers son usine de Lehi et exploite pleinement la capacité de son site de Sherman, le scénario intermédiaire table sur une marge bénéficiaire nette proche de 37 %. Le principal risque réside dans la dépréciation, dont le montant devrait augmenter d’environ 350 millions de dollars en 2026, ce qui exercerait une pression sur les marges si le chiffre d’affaires s’avérait décevant.
Scénario optimiste : des gains de parts de marché dans le secteur des centres de données et une reprise industrielle complète pousseraient les résultats vers le scénario haut du modèle. Scénario pessimiste : le rebond industriel marque le pas, l’opération Silicon Labs se heurte à des retards réglementaires en Chine et les multiples se resserrent vers le scénario bas.
Conclusion
Le prochain véritable test sera la publication des résultats du deuxième trimestre, le 22 juillet 2026, et le chiffre qui comptera le plus est la croissance du segment des centres de données. TI a enregistré une croissance de 90 % en glissement annuel dans ce segment au dernier trimestre, alors que le marché s’est développé d’environ 65 %. Tout résultat se maintenant à un rythme proche ou supérieur à celui-ci confirmerait la thèse de gain de parts de marché pour laquelle Citi est prêt à payer 345 dollars. Un ralentissement vers le rythme du marché constituerait un premier signe de faiblesse.
Il faudra suivre tout aussi attentivement les commentaires sur le secteur industriel. La direction a qualifié la reprise de « précoce » et a indiqué qu’elle restait encore 15 % en deçà de son pic ; ainsi, un deuxième trimestre consécutif de croissance séquentielle généralisée transformerait un espoir en une certitude. Tout résultat plus modeste, après une hausse de 80 % et un multiple qui reflète la pérennité de la croissance, laisserait à l’action une marge de recul vers l’objectif moyen des analystes. La thèse sera confirmée ou infirmée fin juillet.
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