L'action SAP plonge de 16 %, la faible croissance du carnet de commandes de l'informatique dématérialisée entraînant la plus forte baisse de cours depuis 5 ans

Principales statistiques pour l'action SAP

• Variation du cours de l'action SAP avant la mise sur le marché : -16%.
• Cours de l'action $SAP au 28 janvier : 234
• Plus haut sur 52 semaines : 296
• Objectif de cours pour l'action SAP : 328

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Qu'est-ce qui s'est passé ?

L'actionSAP (SAP) a chuté de 16% en pré-marché après que le géant allemand du logiciel ait annoncé une croissance de seulement 25% de son carnet de commandes au quatrième trimestre, bien en deçà des attentes de Wall Street qui tablait sur une croissance de 26%.

Il s'agit de la pire chute de SAP en une seule journée depuis octobre 2020, lorsque l'action s'était effondrée de 22 % à la suite de résultats décevants au troisième trimestre.

• Le carnet de commandes actuel de l'entreprise dans le domaine du cloud - une mesure des revenus contractuels qui devraient être comptabilisés au cours des 12 prochains mois - a atteint 21,1 milliards d'euros (25,3 milliards de dollars), en hausse de 25 % d'une année sur l'autre.
• Bien que ce chiffre puisse sembler élevé pris isolément, les investisseurs avaient anticipé une croissance de 26 % sur la base des prévisions d'octobre de la direction. Les analystes d'UBS ont qualifié ce résultat de "déception".
• Le PDG, Christian Klein, a attribué ce déficit à deux facteurs principaux. Tout d'abord, SAP a conclu un nombre plus élevé que prévu de grands contrats de transformation au cours du trimestre.
• Bien que ces méga-contrats soient excellents pour les revenus à long terme, ils ont généralement des rampes de revenus plus lentes au cours de la première année, car les clients migrent les systèmes ERP critiques vers le nuage.

Deuxièmement, SAP a signé davantage de contrats gouvernementaux qui comprennent des clauses de "résiliation pour convenance" exigées par la loi.

Ces contrats ne sont pas pris en compte dans le carnet de commandes actuel de l'informatique dématérialisée en raison des clauses d'annulation, même s'ils représentent une activité réelle. Selon M. Klein, ces deux facteurs combinés ont réduit la croissance actuelle du carnet de commandes d'environ un point de pourcentage.

Bien que le chiffre d'affaires (9,7 milliards d'euros contre 9,4 milliards d'euros un an plus tôt) et le bénéfice d'exploitation (2,6 milliards d'euros contre 2 milliards d'euros) du quatrième trimestre aient été supérieurs aux prévisions, l'action SAP n'a pas pu échapper à la baisse du carnet de commandes. La société a également annoncé une croissance de 26 % de son chiffre d'affaires annuel dans le domaine du cloud, atteignant ainsi son objectif annuel.

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Ce que le marché nous dit à propos de l'action SAP

L'effondrement violent de l'action SAP reflète l'inquiétude croissante des investisseurs quant à la capacité de l'entreprise à maintenir sa dynamique de croissance face à la concurrence croissante des outils logiciels natifs de l'IA.

Alors que SAP insiste sur le fait que sa stratégie d'IA intégrée la place en bonne position pour l'avenir, les investisseurs sont sceptiques quant à la capacité des fournisseurs traditionnels de logiciels d'entreprise à résister aux perturbations.

L'action SAP a été particulièrement vulnérable aux inquiétudes selon lesquelles l'IA générative pourrait permettre aux entreprises de créer leurs propres logiciels plutôt que de les acheter à des fournisseurs.

Le directeur financier Dominik Asam a reconnu directement ce risque en déclarant à CNBC: "Ce qui est clair, c'est que l'une des applications phares de l'IA est de transformer complètement la manière dont les entreprises développent le code, c'est-à-dire les logiciels. La question se pose donc de savoir si les clients ne seront pas en mesure de tout faire eux-mêmes, ce qui signifie que le gâteau va se rétrécir."

La défense de l'entreprise est qu'elle adopte agressivement l'IA en interne pour maintenir ses avantages en matière de développement.

• SAP a déclaré qu'elle avait déjà automatisé 35 % de la génération de code à l'aide d'outils d'IA et qu'elle visait 2 milliards d'euros d'économies internes d'ici à la fin de 2028 grâce à des gains d'efficacité liés à l'IA.
• La direction affirme que cela représente une réduction de 15 à 20 % des coûts adressables.

• Du côté des produits, SAP a souligné que plus des deux tiers de ses entrées de commandes en nuage du quatrième trimestre incluaient des composants d'IA, soit une augmentation de plus de 20 points de pourcentage par rapport au troisième trimestre.
• L'entreprise a également déclaré que 90 % de ses 50 plus gros contrats incluaient soit l'IA, soit SAP Business Data Cloud, ce qui suggère que les clients adhèrent à la vision de l'IA.
• Toutefois, l'action SAP a chuté bien que l'entreprise ait annoncé un carnet de commandes total record de 77 milliards d'euros (y compris les recettes attendues au-delà de 12 mois), en hausse de 30 % d'une année sur l'autre.
• Cette mesure a dépassé de 5 points de pourcentage la croissance actuelle du carnet de commandes, ce qui indique que SAP s'est assuré d'importants revenus futurs, mais qu'ils ne se matérialiseront pas aussi rapidement que les investisseurs l'espéraient.

La direction a indiqué que la croissance actuelle du carnet de commandes pour le cloud se ralentira légèrement en 2026, bien que Klein ait souligné qu'il ne s'agirait pas d'une baisse de quatre points de pourcentage comme celle observée en 2025.

La société a également prévu un flux de trésorerie disponible record d'environ 10 milliards d'euros pour 2026, bien au-delà des attentes antérieures, grâce à l'amélioration de la rentabilité et de la discipline opérationnelle.

SAP a annoncé un nouveau programme de rachat d'actions de 10 milliards d'euros qui débutera en février, ce qui témoigne de la confiance dans les activités à long terme malgré les inquiétudes concernant la croissance à court terme.

La société a également revu à la baisse ses prévisions de taux d'imposition effectif à moyen terme, passant de 28 % à 32 % à 28 %.

À l'avenir, SAP est confronté à des vents contraires dus à l'évolution de la composition des contrats vers des clients plus importants dont les revenus augmentent plus lentement, à des cycles de vente plus longs pour les contrats souverains dans le nuage dans un contexte de tensions géopolitiques, et au scepticisme des investisseurs à l'égard de la perturbation de l'intelligence artificielle.

SAP insiste sur le fait que sa combinaison d'applications commerciales, de données propriétaires et d'agents d'intelligence artificielle intégrés crée une valeur unique que les modèles génériques en langage large ne peuvent pas reproduire.

Pour l'instant, l'action SAP se négocie à son niveau le plus bas depuis la mi-2024, alors que les investisseurs se demandent si la stratégie de l'entreprise en matière d'IA va accélérer la croissance ou simplement ralentir un déclin inévitable.

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