Chiffres clés de l'action NVIDIA
- Cours actuel : 192,53 $
- Cours cible (moyen) : environ 505 $
- Cours cible du marché : environ 300 $
- Rendement total potentiel : environ 162 %
- Taux de rendement interne annualisé : environ 23 % par an
- Réaction aux résultats : -1,77 % (20 mai 2026)
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Que s’est-il passé ?
NVIDIA (NVDA) est l’entreprise qui a bâti l’ère de l’IA, mais en 2026, elle figure parmi les valeurs phares du secteur des semi-conducteurs les moins performantes du marché. L’action a clôturé à 192,53 $ le 26 juin, en baisse d’environ 18 % par rapport à son record de 235,47 $ atteint le 14 mai. Sur la même période, l’ETF VanEck Semiconductor a fortement progressé, Micron a presque triplé et AMD a à peu près doublé. NVIDIA a été laissée pour compte par le boom qu’elle a elle-même créé.
C’est là le décalage que les investisseurs ne parviennent pas à expliquer. L’activité ne ralentit pas. Dans son rapport sur le premier trimestre fiscal 2027, NVIDIA a affiché un chiffre d’affaires record de 81,6 milliards de dollars, en hausse de 85 % par rapport à l’année précédente. Pourtant, le titre a continué de baisser, et même ce résultat record n’a suscité qu’une réaction modérée : l’action a chuté de 1,77 % lors de la séance qui a suivi la publication du rapport, le 20 mai. Le PDG Jensen Huang a publiquement qualifié la baisse du titre de mystère qu’il ne parvient pas à concilier avec les fondamentaux. Lorsqu’il est le fondateur d’une entreprise valorisée à près de 5 000 milliards de dollars, cela signifie que le marché et l’activité ne sont plus sur la même longueur d’onde.
La question n’est donc plus de savoir si NVIDIA est une excellente entreprise. Il s’agit plutôt de déterminer si la crainte qui fait baisser le titre est rationnelle, ou si elle est en train de créer discrètement le meilleur point d’entrée que le leader de l’IA ait offert depuis des années.
Qu’est-ce qui fait réellement baisser NVIDIA ?
Cette vague de ventes a des causes précises, qu’il convient de mentionner. La plus évidente est le prix. Le coût horaire de location du GPU phare de NVIDIA, le B200 — la puce qui fait fonctionner les centres de données à grande échelle —, est passé de 6,11 dollars le 30 mai à 4,22 dollars le 21 juin, soit une baisse d’environ 31 % en trois semaines. Ce chiffre provient du tableau de bord de calcul en direct d’Ornn, qui sert d’indicateur en temps réel de la demande en IA par rapport à la capacité disponible. La baisse des prix de location suggère que l’offre de puissance de calcul se développe désormais plus rapidement que l’arrivée de nouvelles charges de travail, ce qui constitue un signal d’alerte quant au pouvoir de fixation des prix de NVIDIA.
Le deuxième facteur est la rotation des capitaux. Alors que NVIDIA marque le pas, les « capitaux spéculatifs » se sont tournés vers les valeurs du secteur de la mémoire, Micron et Sandisk ayant toutes deux enregistré une forte hausse dans le cadre du cycle de la mémoire pour l’IA. Le troisième facteur est la Chine : le chiffre d’affaires de NVIDIA lié aux centres de données dans ce pays est tombé à pratiquement zéro en raison du durcissement des contrôles à l’exportation, alors qu’il contribuait à hauteur de plusieurs milliards l’année précédente. Le quatrième facteur est le sentiment du marché, les initiés de NVIDIA ayant vendu pour environ 410,6 millions de dollars d’actions au cours des trois derniers mois. Aucun de ces facteurs ne constitue à lui seul un signal indiquant que la thèse d’investissement est remise en cause. Ensemble, ils expliquent pourquoi un trimestre record n’a pas permis de stabiliser le cours de l’action.
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Pourquoi la demande semble plus solide que ne l’indique le cours
Face à cela, la propre analyse de la demande par la direction constitue le contrepoids le plus solide. Lors de la conférence « Bank of America 2026 Global Technology Conference » du 4 juin, la directrice financière Colette Kress a directement évalué les engagements d’approvisionnement futurs de NVIDIA. « Nous avons essentiellement environ 124 milliards de dollars d’engagements », a déclaré Colette Kress, vice-présidente exécutive et directrice financière. C’est important, car les entreprises ne s’engagent pas sur des livraisons à neuf chiffres plusieurs années à l’avance à moins de s’attendre à ce que la demande soit au rendez-vous.
Mme Kress a également vivement réfuté l’idée selon laquelle les puces sur mesure conduiraient à la banalisation du matériel de NVIDIA. Interrogée sur la question de savoir si les acheteurs recherchaient des signaux indiquant une banalisation de la puissance de calcul, elle a répondu que c’était « en réalité tout le contraire », car les exigences de l’IA agentique poussent les clients vers des systèmes de pointe. L’IA agentique, c’est-à-dire un logiciel capable de raisonner et d’agir de manière autonome plutôt que de se contenter de répondre à des invites, nécessite une puissance de calcul bien plus importante par tâche. Son argument concernant les puces sur mesure était sans détour : une puce spécifique à une application est figée dès sa conception, tandis que NVIDIA peut réviser l’ensemble de sa plateforme par voie logicielle au fil du temps. Cette profondeur logicielle constitue la partie du fossé concurrentiel que le débat sur les prix de location ignore.
La base de la demande est également plus large que ne le suppose le scénario pessimiste. Mme Kress a détaillé une répartition à peu près à parts égales entre les hyperscalers et un groupe en forte croissance de clouds axés sur l’IA au service des entreprises, des États et des marchés régionaux, qu’elle a qualifié de segment de l’activité connaissant la croissance la plus rapide. Une base de demande plus diversifiée est plus difficile à ébranler qu’une base liée aux seuls budgets des quatre hyperscalers.
Où en est la valorisation aujourd’hui ?
C’est là que les calculs deviennent intéressants. NVIDIA se négocie à un PER d’environ 19 fois les bénéfices des douze prochains mois ( NTM ), ce qui est inférieur au multiple du marché dans son ensemble et bien en deçà de ses propres antécédents. Par rapport à ses pairs figurant dans les données « TIKR Competitors », l’écart est frappant. Le PER prévisionnel d’environ 19 de NVIDIA contraste avec celui d’AMD, proche de 60, et celui de Broadcom, autour de 23. Pour l’entreprise affichant la croissance la plus rapide du groupe, avec une marge brute TTM (douze derniers mois) de 74,1 % et un ROIC (rendement du capital investi) LTM de 77,2 %, le fait d’être moins bien valorisée que ses concurrents à croissance plus lente relève davantage de la valeur relative que d’un signal d’alerte.
Les analystes ont continué à revoir leurs objectifs à la hausse, même alors que le titre reculait. L’objectif moyen est passé d’environ 269 dollars en avril à environ 300 dollars en juin, ce qui implique un potentiel de hausse d’environ 56 %, avec 48 recommandations « Achat », 10 « Surperformance », 2 « Conserver », 0 « Sous-performance » et 1 « Vendre ». Le risque qui pèse sur l’ensemble de cette situation est la compression des multiples : une action dont la capitalisation boursière est la plus importante au monde ne dispose que d’une marge de manœuvre très réduite en cas de déception sur la croissance, et la baisse de l’indice des loyers est précisément le type de donnée susceptible d’alimenter une telle déception.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 192,53 $
- Cours cible (moyen) : ~505 $
- Rendement total potentiel : ~162 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~23 % / an
Le scénario central du TIKR, qui se réalisera le 31 janvier 2031, valorise NVDA à environ 505 $, soit un rendement total d’environ 162 % sur les 4,6 prochaines années et un TRI annualisé d’environ 23 %. Les deux moteurs du TCAC du chiffre d’affaires sont la poursuite des dépenses d’investissement des hyperscalers et le déploiement de la plateforme Vera Rubin auprès des entreprises, des États et des clients du cloud IA, ce qui soutient une croissance du chiffre d’affaires du scénario central d’environ 23 %. Le moteur de la marge est l’effet de levier opérationnel des centres de données, qui permet de maintenir une marge sur le résultat net d’environ 55 %. Le principal risque réside dans une compression des multiples, car la prime ne laisse guère de marge de manœuvre en cas de ralentissement de la croissance.
Scénario optimiste : la demande en calcul agentique reste forte et le déploiement de Vera Rubin se déroule comme prévu, poussant la croissance et les marges vers le haut de la fourchette.
Scénario baissier : les prix de location des GPU continuent de baisser et les dépenses des hyperscalers se normalisent, ce qui entraîne une compression simultanée du multiple et du taux de croissance.
Conclusion
Le chiffre à surveiller est le prix de location du GPU B200. S’il continue de baisser vers 3 dollars de l’heure jusqu’au second semestre 2026, cela indiquera un véritable affaiblissement de la demande plutôt qu’une pause avant la mise à niveau vers Vera Rubin, et le scénario baissier prendra tout son sens. S’il se stabilise ou remonte à mesure que Vera Rubin prendra son essor au cours du trimestre se terminant en octobre 2026, soit le troisième trimestre fiscal 2027 de NVIDIA, la vague de ventes de fin juin apparaîtra comme un simple bruit de fond sur fond d’activité record. Les résultats trimestriels sont attendus fin novembre 2026. Lue en parallèle de l’indice de location, cette publication vous permettra de déterminer quelle version des faits est la bonne.
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