Points clés
- L'action Nebius a progressé de 71 % en 2026, même après une baisse de 35 % depuis fin septembre, aidée par un rapport d'août dans lequel le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 454 % pour atteindre 582,3 millions de dollars.
- Sa chute d'octobre est due aux craintes liées à la dette qui ont commencé chez CoreWeave et se sont propagées à tous les clouds IA, culminant avec l'avertissement d'Elon Musk, plus qu'à de mauvaises nouvelles chez Nebius.
- Les contrats avec Microsoft et Meta garantissent l'emprunt de Nebius et Palantir a ajouté un nouveau canal de vente, mais les analystes prévoient que ses investissements (capex) atteindront 29,1 milliards de dollars en 2027.
- En dessous de 7 fois le chiffre d'affaires prévisionnel, l'action vaut la peine d'être achetée, à condition que le rapport de novembre montre que les clients paient toujours d'avance.
Nebius Group (NBIS) a progressé de 71 % en 2026, même après avoir perdu environ 35 % depuis fin septembre, alors que les investisseurs se détournaient des entreprises de cloud IA qui fonctionnent avec de l'argent emprunté.
La panique a commencé chez CoreWeave (CRWV), et le 25 octobre, le PDG de SpaceX et Tesla, Elon Musk, a posté sur X que plus de 200 néo-clouds allaient "connaître une mort et une consolidation de niveau guppy". Mais Nebius dispose de plus de 40 milliards de dollars de contrats à long terme avec des clients de qualité investissement, notamment Microsoft (MSFT) et Meta Platforms (META), et en septembre, Palantir Technologies (PLTR) l'a désigné comme son partenaire privilégié en infrastructure IA souveraine.
Le rapport d'août a fait le gros du travail
Avant l'ouverture du 12 août, Nebius a publié son deuxième trimestre :
- Chiffre d'affaires en hausse de 454 % à 582,3 millions de dollars
- EBITDA ajusté de 236,2 millions de dollars, soit une marge de 41 %, contre une perte de 21,0 millions de dollars un an plus tôt
- Quatre nouveaux accords de cloud IA d'une valeur moyenne supérieure à 1 milliard de dollars chacun
L'action a bondi de 34 % ce jour-là.
Un mois plus tard, Palantir a ajouté un canal : il proposera la puissance de calcul de Nebius aux clients commerciaux exécutant leurs propres modèles.
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La vente massive d'octobre a commencé chez CoreWeave
Les inquiétudes concernant la dette d'environ 50 milliards de dollars de CoreWeave ont frappé Nebius de plein fouet le 16 octobre, bien que leurs bilans ne se ressemblaient en rien. Au 30 juin, Nebius avait environ 0,5 milliard de dollars d'emprunts nets de trésorerie, hors contrats de location, contre environ 29,5 milliards de dollars pour CoreWeave.
Le 22 octobre, Nebius a annoncé un prêt-relais de 3,5 milliards de dollars sur 364 jours auprès de Citi dont le taux augmente tous les 90 jours.
Nebius a obtenu son argent, mais Musk affirme que cette fenêtre se referme : les marchés de la dette, a-t-il écrit, ont "presque totalement coupé l'accès à l'argent pour toute entreprise qui n'a pas de revenus substantiels indépendants des centres de données IA".
La facture arrive en 2027
La dette nette de Nebius ne restera pas faible, cependant. Les analystes prévoient des investissements (capex) de 23,2 milliards de dollars cette année et de 29,1 milliards de dollars en 2027, et une dette nette d'environ 34 milliards de dollars d'ici fin 2027.
Les clients couvrent une grande partie, avec plus de 9 milliards de dollars de paiements anticipés attendus cette année, et Nebius peut emprunter sur la base de ses contrats : celui de Microsoft vaut entre 17,4 et 19,4 milliards de dollars, et celui de Meta jusqu'à 27 milliards de dollars, dont 15 milliards que Meta ne paie que pour la capacité que Nebius ne vend pas d'abord à d'autres.
Le pari est que les prix tiennent. Le PDG Arkady Volozh a déclaré lors d'une conférence Citi en septembre que la pénurie de puissance de calcul IA devrait s'équilibrer dans un an ou deux, tandis que les accords aux prix d'aujourd'hui sont rentabilisés en moins de deux ans.
Ce que le rapport de novembre de Nebius doit montrer
Nebius publiera ses résultats du troisième trimestre à la mi-novembre. Les analystes attendent un chiffre d'affaires d'environ 906 millions de dollars, et la direction vise un chiffre d'affaires annualisé de 7 à 9 milliards de dollars d'ici décembre, contre 3,0 milliards de dollars au 30 juin.
Les analystes s'attendent toujours à ce que le chiffre d'affaires soit multiplié en 2026 et 2027 :
Ils ont réduit leurs estimations pour 2027-2030 de moins de 2 % depuis le 30 septembre, et rien dans les nouvelles d'octobre n'a affecté la demande pour Nebius.
Je surveillerais surtout le chiffre d'affaires différé, 6,0 milliards de dollars au 30 juin : il montre si les clients paient toujours d'avance pour 2027.
J'achèterais plus de Nebius en dessous de 7 fois le chiffre d'affaires
Nebius se négociait à 6,5 fois le chiffre d'affaires prévisionnel le 27 octobre, soit environ la moitié de ses 13 fois à fin juin et en dessous de son pic de 32 fois en octobre 2025 :
Les 20 analystes ayant des objectifs de cours affichent une moyenne de 281 dollars, soit 82 % au-dessus du cours de clôture du 30 octobre.
Prendre des bénéfices ? Je ne le ferais pas. Les estimations tiennent et le multiple a été réduit de moitié, donc Nebius est un achat si vous pouvez supporter des baisses comme celle d'octobre.
Bien sûr, des risques l'accompagnent. Les bénéfices ne sont pas encore là : l'amortissement du deuxième trimestre de 259,7 millions de dollars dépassait l'EBITDA ajusté. Et la dilution accompagne la croissance : une action vendue au cours de clôture du 30 octobre rapporte environ 31 % de moins que la moyenne de 224 dollars que Nebius a obtenue au deuxième trimestre. Si les paiements anticipés ralentissent, attendez-vous à plus d'actions ou de dette l'année où le prêt Citi arrive à échéance.
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