Points clés
- La FTC a ordonné à neuf entreprises, dont DoorDash, Instacart, Walmart et Uber, d'expliquer comment elles utilisent les données personnelles pour fixer les prix. Les ordres sont arrivés un jour avant que DoorDash n'annonce son offre d'acquisition de 17 milliards de dollars pour Instacart.
- L'enquête s'intéresse aux expérimentations passées de tarification d'Instacart, menées via un logiciel pour détaillants qu'elle a acheté en 2022. Le logiciel pour les supermarchés est l'une des activités que DoorDash a citées comme raison de l'acquisition.
- Une demande d'informations est loin d'une action en justice. Le test réglementaire le plus important reste l'examen de la fusion, dont la clôture est attendue fin 2027 ou au premier semestre 2028.
- DoorDash se négocie à environ 25 fois les bénéfices prévisionnels, son niveau le plus bas en trois ans, donc l'action intègre déjà beaucoup de doutes concernant l'opération.
Le 28 octobre, la Commission fédérale du commerce (FTC) a ordonné à neuf entreprises de fournir des détails sur la façon dont elles utilisent les données personnelles pour fixer les prix et rémunérer les travailleurs indépendants. Instacart (CART) et DoorDash (DASH) en faisaient toutes deux partie. Tout comme Walmart (WMT), dont le PDG s'était engagé en septembre à ne pas fixer les prix en fonction des données personnelles des clients, et Uber (UBER), qui avait tenu des discussions préliminaires pour racheter Instacart elle-même.
Le lendemain, DoorDash annonçait une opération pour acheter Instacart à 65 dollars par action, soit environ 17 milliards de dollars.
Ainsi, la plus grande acquisition de DoorDash se déroule désormais parallèlement à deux examens fédéraux : l'examen de la fusion qu'elle anticipait déjà, et une enquête sur les pratiques tarifaires visant les deux entreprises. Le côté d'Instacart est le plus exposé, en raison des tests de tarification qu'elle a menés l'année dernière.
Ce que veut la FTC
Andrew Ferguson, président de la FTC, a pris la tête de l'agence lorsque le président Donald Trump est entré en fonction. Il a présenté les ordres de cette manière : « Les consommateurs méritent de savoir si les entreprises utilisent leurs habitudes de navigation sur le web ou d'autres données personnelles pour estimer le prix le plus élevé qu'elles peuvent facturer à chaque consommateur. »
Chaque entreprise dispose de 45 jours à compter de la réception de l'ordre pour répondre, et la FTC peut saisir un tribunal fédéral si elle ne le fait pas. L'ordre, qui couvre principalement la période à partir de janvier 2023, demande :
- les algorithmes et logiciels derrière les prix
- les données qui les alimentent, y compris la localisation, le revenu, l'historique de navigation et la volonté estimée de payer d'un acheteur
- les études de tarification et tests A/B remontant à janvier 2021
Pour les quatre applications de travail indépendant (DoorDash, Instacart, Uber et Lyft), il couvre également la manière dont les travailleurs se voient attribuer des missions et comment leur rémunération est calculée.
Instacart a déclaré qu'elle n'utilise pas les informations personnelles des consommateurs pour fixer les prix, et que les détaillants qu'elle sert fixent les prix sur son site.
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La partie d'Instacart que DoorDash veut le plus
Wall Street s'attendait déjà à ce que le BPA normalisé de DoorDash presque double entre 2025 et 2028 :
Ces estimations, en date du 27 octobre, n'incluent pas encore Instacart. Une demande d'informations ne donne aucune raison aux analystes de les réduire, mais l'opération elle-même pourrait peser sur elles dans un premier temps. DoorDash prévoit d'investir plus de 100 % des synergies la première année suivant la clôture, les synergies nettes devenant positives la deuxième année sur une trajectoire pluriannuelle pour atteindre 500 millions de dollars ou plus par an.
Instacart ajoute une activité de taille réelle en plus de cela, avec des revenus plus que doublés entre 2021 et 2025 :
Environ 1,07 milliard de dollars des revenus 2025 d'Instacart, soit 28 %, provenaient de la publicité et d'autres revenus. C'est une grande partie de la raison pour laquelle DoorDash veut l'entreprise. Son communiqué d'annonce de l'opération indique que davantage de supermarchés pourraient utiliser la technologie d'Instacart pour gérer leurs propres sites web et réseaux de médias retail, et que les marques obtiendraient une alternative à grande échelle pour atteindre les acheteurs en ligne.
C'est là qu'intervient la question des prix. En décembre 2025, Consumer Reports, Groundwork Collaborative et More Perfect Union ont publié une étude portant sur 437 acheteurs. Elle a révélé que 74 % des articles d'épicerie testés sur Instacart étaient proposés à plus d'un prix, et que des paniers identiques variaient en moyenne d'environ 7 %. Instacart a mis fin à ses tests de prix par article ce mois-là. Elle a déclaré que les tests étaient randomisés et n'utilisaient pas les données personnelles des acheteurs.
La directrice générale de Groundwork, Lindsay Owens, a déclaré lors d'un récent épisode du podcast Odd Lots de Bloomberg que le groupe savait qu'il devait mener l'étude en raison d'une opération antérieure. En 2022, Instacart a acheté Eversight, une entreprise d'IA dont la plateforme permettait aux détaillants de mener des expérimentations de tarification. Comme l'a dit Owens, « ce que nous avons finalement exposé avec notre expérience, c'était leur expérience sur les acheteurs. »
Ces tests se sont arrêtés, mais les études de tarification et les tests A/B remontant à janvier 2021 entrent dans le cadre de ce que la FTC a demandé.
L'examen de la fusion reste plus important
Une demande d'informations est loin d'un procès, et la FTC pourrait ne jamais contester quoi que ce soit qu'Instacart fait. Les réponses d'Instacart sont dues environ six semaines après la réception de l'ordre. Parallèlement, la politique proposée par la FTC exigeant que les entreprises divulguent la tarification personnalisée est ouverte aux commentaires jusqu'au 21 novembre.
Le test le plus important reste l'examen de la fusion. Les discussions de DoorDash en 2021 pour acheter Instacart ont échoué en partie à cause de préoccupations réglementaires. Cette fois, DoorDash devrait à Instacart 1,25 milliard de dollars dans certains cas si l'opération échoue.
Les investisseurs ne paient pas cher pour la croissance de DoorDash pendant que tout cela se joue. Son P/E prévisionnel se situait à environ 25x le 29 octobre, le plus bas en trois ans et bien en dessous de sa moyenne de 39x :
Ce qui pourrait encore faire échouer l'acquisition d'Instacart par DoorDash
Cette enquête ajoute de la paperasse et des gros titres à une opération qui faisait déjà face à un long examen, et je ne la vois pas changer le résultat à elle seule. Instacart a arrêté les tests qui ont attiré le plus de critiques, et à environ 25 fois les bénéfices prévisionnels, l'action DoorDash intègre déjà beaucoup de doutes.
Le risque est que les questions sur les prix ne restent pas cantonnées à un seul domaine. Instacart a confirmé en décembre 2025 que la FTC l'avait déjà interrogée sur ses outils de tarification, donc ses réponses à cet ordre seront archivées pendant que les examinateurs antitrust pèsent la fusion. Le premier jalon est la réponse d'Instacart, attendue vers la mi-décembre.
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