Points clés
- L'action Intel a chuté de 27% la semaine dernière après des prévisions de revenus pour le quatrième trimestre bien inférieures aux 17,1 milliards de dollars attendus.
- Les revenus des centres de données ont augmenté de 78%, mais des pénuries de substrats et une fermeture de deux semaines de son usine en Israël limitent les expéditions.
- AMD peut gagner des ventes de serveurs qu'Intel ne peut pas honorer, et la pénurie de mémoire qui profite à Micron nuit à la demande pour les PC.
- Même après la chute, l'action n'est pas bon marché, avec un flux de trésorerie disponible négatif attendu en 2027.
Intel (INTC) a chuté de 27% la semaine dernière après des perspectives pour le quatrième trimestre bien en deçà des attentes de Wall Street.
La seule chute de 29% vendredi était plus importante que la perte de la semaine, après des gains plus tôt dans la semaine.
Son rival Advanced Micro Devices (AMD) a chuté avec lui, et Intel a attribué son effondrement sur le marché des PC à la pénurie de mémoire qui a dopé les ventes records de Micron Technology (MU).
Un bon trimestre, puis des prévisions faibles
Les revenus du troisième trimestre ont augmenté de 21% pour atteindre 16,5 milliards de dollars, les revenus des centres de données ayant progressé de 78% à 7,3 milliards de dollars.
Puis sont venues les perspectives :
- Revenus de 15,0 à 16,0 milliards de dollars, contre les 17,1 milliards de dollars attendus
- Marge brute ajustée de 38%, en baisse par rapport à 44,1%
- BPA ajusté de 0,25 $, contre une estimation de 0,43 $
Avant cela, les analystes s'attendaient à ce que le BPA passe de 0,42 $ en 2025 à 2,10 $ en 2027 :
Une demande forte, mais pas assez de puces
« Notre priorité immédiate est de débloquer des capacités de production supplémentaires pour répondre à la demande extraordinaire pour notre famille Xeon », a déclaré le PDG Lip-Bu Tan dans le communiqué du troisième trimestre d'Intel.
Mais une pénurie de substrats d'emballage limite les expéditions, et une explosion le 14 octobre ayant tué deux travailleurs dans l'usine d'Intel en Israël a arrêté la production pendant environ deux semaines.
Le directeur financier David Zinsner estime également que « le ralentissement du marché des PC se poursuivra au moins jusqu'à la première moitié de l'année prochaine. »
Les clients Xeon peuvent se tourner vers AMD, et JPMorgan estime que la part d'Intel dans les revenus des CPU serveur est déjà passée de 77% fin 2022 à 53%. Mais AMD vend également des puces pour PC, donc son rapport mardi montrera si le coup porté au marché des PC concerne uniquement Intel.
Micron est du bon côté du ralentissement : la rareté de la mémoire a porté ses revenus à un record de 54,2 milliards de dollars au cours de son quatrième trimestre fiscal, clos le 3 septembre.
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Intel n'est toujours pas bon marché
À la clôture de jeudi, Intel se négociait à 53 fois les bénéfices anticipés, proche de sa moyenne sur cinq ans de 50x :
Après la chute de vendredi, il est plus proche de 38x, toujours plus du triple de son creux de mi-2022 à 10,6x.
Et la direction a qualifié 2027 d'« année d'investissement », les analystes n'attendant pas de flux de trésorerie disponible positif avant 2028 :
De mon point de vue, la demande pour les serveurs est réelle, mais je voudrais voir les puces expédiées avant de payer ce multiple.
Je jetterais un autre coup d'œil si le rapport de fin janvier montre que l'usine en Israël est de nouveau opérationnelle, plus de substrats disponibles et une marge brute de 38% ou plus.
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