Points clés
- Circle Internet Group a chuté de 12% en une semaine suite à un appel baissier de Mizuho et au plus grand piratage de Binance, et Coinbase a baissé avec lui.
- Circle a gelé plus de 800 millions de dollars d'USDC liés au piratage, une stablecoin régulée qui fait son travail.
- Les soldes d'USDC et les taux d'intérêt génèrent presque tous les revenus de Circle, et ils sont bien plus importants que le piratage.
- Le rapport du 4 novembre devrait indiquer si cette baisse est une opportunité d'achat.
Circle Internet Group (CRCL) a perdu 12% au cours de la semaine écoulée, et plus de la moitié de cette baisse est survenue après le plus grand vol de cryptomonnaie jamais enregistré. Coinbase (COIN) a chuté de 10% dans le même temps.
Binance s'est fait pirater, et Circle a appuyé sur le bouton "geler"
Jeudi soir, le 29 octobre, Binance a déclaré qu'un problème de sécurité potentiel avait affecté environ 6,3 milliards de dollars. Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a posté sur X ce soir-là :
« En coordination avec les forces de l'ordre, nous avons gelé plus de 800 millions d'USDC associés à l'incident et nous continuerons à soutenir l'enquête. »
C'est exactement ce qu'une stablecoin régulée est censée faire.
Coinbase a encore plus d'enjeux avec l'USDC : Circle lui a versé environ 1,4 milliard de dollars sur ses 2,6 milliards de dollars de revenus de réserve en 2025. Un piratage record va-t-il pousser les traders vers des plateformes régulées comme Coinbase, ou les éloigner complètement des cryptomonnaies ?
Mizuho ne recule pas
Lundi 26 octobre, Mizuho a maintenu sa recommandation « Underperform », a abaissé son objectif de cours à 43 $ contre 45 $, et a mis en garde contre un « risque marqué » lié aux moteurs d'assistants personnels IA détournant les utilisateurs de l'USDC.
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Le 4 novembre est le vrai test
Les revenus de réserve représentaient 668 millions de dollars sur les 701 millions de dollars de revenus de Circle au T2. La circulation moyenne de l'USDC a augmenté de 25 % par rapport à l'année précédente, mais les revenus de réserve n'ont augmenté que de 5 % car le taux de rendement des réserves est tombé à 3,5 %. L'USDC est depuis retombé à environ 73 milliards de dollars au 8 octobre.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé soit à peu près divisé par deux cette année, puis se redresse :
Même le BPA de 1,91 $ prévu pour 2028 est inférieur aux 2,35 $ de 2025, et les analystes réduiraient probablement à nouveau leurs estimations si l'USDC stagne toujours le 4 novembre.
Le P/E forward était de 56x au 30 octobre, en dessous de sa moyenne annuelle de 73x :
La baisse de vendredi l'a fait reculer encore plus, et l'objectif moyen de 107 $ de Wall Street est environ 47 % au-dessus du cours de clôture de vendredi.
De mon point de vue, le gel renforce la crédibilité de l'USDC, et la vente de panique de vendredi était davantage liée à la peur sur les cryptomonnaies qu'à un coup porté à l'activité de Circle. Néanmoins, j'attendrais le 4 novembre.
Si l'USDC croît à nouveau et que le rendement des réserves se maintient, cette baisse est une opportunité d'achat. Si les taux baissent plus vite que les soldes ne croissent, l'action pourrait devenir encore moins chère.
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