Points clés
- L'action MercadoLibre a chuté de 10% en une semaine, principalement lundi, après la victoire surprise de Lula au second tour au Brésil qui a fait plonger les actions brésiliennes, dont Nu Holdings.
- L'inquiétude porte sur le risque de change : un real plus faible réduit la valeur en dollars des ventes brésiliennes de MercadoLibre.
- Citi a relevé sa recommandation sur l'action à Achat après la baisse, bien qu'il ait abaissé son objectif de cours.
- Les résultats du troisième trimestre le 4 novembre montreront si la marge opérationnelle a cessé de se contracter.
MercadoLibre (MELI) a perdu 10% sur la semaine écoulée. La majeure partie de la baisse est survenue lundi, premier jour de négociation après l'élection du président Luiz Inácio Lula da Silva au second tour au Brésil. Nu Holdings (NU) a chuté de 22% avant l'ouverture ce matin-là.
Nu était plus exposé au Brésil : près de 118 millions de ses 139 millions de clients s'y trouvent. MercadoLibre est plus diversifié géographiquement. Le Brésil représentait 52,6% de ses revenus 2025, le Mexique 22,4% et l'Argentine 20,6%. Les investisseurs l'ont pourtant vendue comme une action brésilienne.
Les investisseurs ont misé sur le mauvais candidat
Lula a battu Flávio Bolsonaro par 51,8% contre 48,2% le 25 octobre, quelques semaines après avoir perdu le premier tour. Les investisseurs avaient parié sur une victoire de Bolsonaro, jugée favorable aux marchés.
Rien n'a changé dans l'activité de MercadoLibre pendant le week-end. L'inquiétude porte sur le real : un real plus faible réduit la valeur en dollars de ses ventes brésiliennes. Le trimestre dernier, le real a joué en sens inverse, et les revenus du Brésil ont augmenté de 59% en dollars contre 42% à parité de change neutre.
Wall Street a acheté la baisse
Mardi, Citi a relevé sa recommandation sur MercadoLibre à Achat contre Neutre, qualifiant la vente massive d'opportunité d'entrée, bien qu'il ait abaissé son objectif de cours à 2 050 $ contre 2 100 $.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé recule à 38,26 $ cette année, puis grimpe à 55,89 $ en 2027 et 78,56 $ en 2028 :
L'élection affecte ces chiffres principalement via le real : un real plus faible les réduit en dollars.
Le rapport du 4 novembre de MercadoLibre porte sur les marges
MercadoLibre publie ses résultats du troisième trimestre le 4 novembre. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires a augmenté de 50% pour atteindre 10,2 milliards de dollars, mais la marge opérationnelle est tombée à 6,7% contre 12,2% un an plus tôt. La société a dépensé pour la livraison gratuite, le crédit et des frais de vente moins chers tandis que Shopee poussait fort au Brésil.
Le trimestre s'est terminé le 30 septembre, avant le vote, donc surveillez deux choses : si la marge se maintient autour de 6,7%, et ce que la direction dit du Brésil pour le quatrième trimestre, le premier avec un real plus faible.
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Un achat si les marges se maintiennent
L'action se négociait à 40 fois les bénéfices anticipés jeudi. C'est bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 63x et pas très au-dessus de son plus bas de mars à 30x :
L'objectif de cours consensuel de Wall Street à 2 272 $ est 40% au-dessus de la clôture de vendredi.
Je serais acheteur ici si le 4 novembre montre que la marge se maintient à 6,7% ou mieux et que la direction se montre confiante sur le Brésil.
Bien sûr, si le real continue de glisser, les résultats en dollars de MercadoLibre en pâtiront dans les trimestres à venir, quels que soient les mouvements de marges.
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