Points clés
- L'action Marvell a chuté de 41 % par rapport à son sommet de juin après des informations selon lesquelles elle serait en négociations avancées pour acheter Lumentum, probablement via une transaction entièrement en actions.
- Piper Sandler a maintenu sa recommandation Overweight et son objectif de cours à 400 $, soit 104 % au-dessus du cours actuel, soulignant que les lasers de Lumentum sont essentiels pour des réseaux d'IA plus rapides et moins énergivores.
- Cet objectif correspond à environ 71 fois les bénéfices que les analystes anticipent sur les douze prochains mois, au-dessus du pic quinquennal de 70x de Marvell et de sa moyenne de 33x.
- Atteindre 400 $ nécessiterait un multiple record sur des estimations qu'une transaction payée en actions pourrait réécrire, donc les termes de l'accord sont l'élément à surveiller.
L'action Marvell Technology (MRVL) a chuté de 41 % par rapport à son sommet de juin. Sa dernière baisse a suivi le rapport de Bloomberg, après la clôture de mercredi, selon lequel le fabricant de puces est en négociations avancées pour acheter le fabricant de lasers Lumentum (LITE).
Piper Sandler estime que le marché a surréagi. Jeudi, la banque a maintenu sa recommandation Overweight et son objectif de cours à 400 $, soit 104 % au-dessus du cours actuel.
Un méga-acquisition que personne n'a encore intégré
L'activité continue de croître rapidement. En août, Marvell a annoncé un chiffre d'affaires record pour le T2 de 2,74 milliards de dollars, en hausse de 37 %, et le PDG Matt Murphy a déclaré que « les commandes liées à l'IA restent exceptionnellement robustes. »
Lumentum vaut environ 76 milliards de dollars sur le marché, et Marvell détenait 3,93 milliards de dollars de trésorerie début août. Les investisseurs ont donc reculé face au méga-acquisition rapporté, qui serait probablement payé principalement par l'émission de nouvelles actions.
Vendredi, David Faber de CNBC a indiqué que la transaction serait entièrement en actions, bien qu'elle « ne représente pas une grosse prime » pour Lumentum.
Piper apprécie les lasers
Piper avait le même objectif de 400 $ après la Journée des Investisseurs de Marvell le 6 octobre, où la direction a prévu un chiffre d'affaires de 70 à 90 milliards de dollars pour l'exercice 2031.
Jeudi, l'analyste David O'Connor a soutenu que les réseaux optiques prennent de plus en plus d'importance pour déplacer les données d'IA plus rapidement avec moins de puissance, et que les lasers haute puissance de Lumentum contribuent à rendre cela possible.
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Ce qu'il faut pour atteindre 400 $
Les analystes ont relevé leur objectif consensuel tout au long de l'année, passant de 90 $ il y a un an à 341 $ aujourd'hui :
Même l'objectif le plus bas, à 230 $, se situait au-dessus de la clôture de jeudi à 218 $.
Les estimations de bénéfices ont également augmenté. Le consensus pour l'exercice 2028 est de 7,33 $ par action, contre 6,24 $ il y a trois mois :
Ces estimations concernent Marvell seul, avant toute émission d'actions pour Lumentum, il faut donc s'attendre à ce qu'elles soient revues une fois les termes connus.
Le multiple est la partie la plus délicate. À la clôture de vendredi, Marvell se négociait à 35 fois les bénéfices que les analystes anticipent sur les douze prochains mois, contre une moyenne quinquennale de 33x :
L'objectif de 400 $ de Piper correspond à environ 71 fois ce 5,65 $ par action, légèrement au-dessus du pic de 70x atteint par Marvell le 4 juin, jour de son plus haut de clôture.
L'interprétation optimiste : d'ici l'année prochaine à la même époque, les douze prochains mois s'appuieront sur l'exercice 2029, pour lequel les analystes anticipent 12,61 $ par action. Si les analystes ont raison, payer 400 $ à ce moment-là signifierait un multiple bien plus faible.
Attendre les termes
Les analystes de Raymond James ont déclaré que l'accord pourrait laisser le bénéfice par action de Marvell inchangé d'ici 2028 ou le réduire de plus de 10 %, selon sa structure. Et le nombre d'actions diluées de Marvell a déjà augmenté, passant de 873,0 millions à 921,2 millions au cours des deux trimestres se terminant le 1er août.
Piper a peut-être raison concernant les lasers. Mais atteindre 400 $ nécessiterait un multiple au pic sur des estimations qu'une transaction entièrement en actions est sur le point de réécrire, et je ne parierais pas là-dessus avant que Marvell ne montre combien d'actions il cède.
Ces termes pourraient être annoncés dès la semaine prochaine, et Marvell publiera ses résultats du T3 début décembre, par rapport à des prévisions de 3,15 milliards de dollars de chiffre d'affaires.
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