Points clés
- L'action Marvell Technology a chuté de 14% cette semaine, d'abord sur des rumeurs de discussions avec Lumentum, puis dans une vente générale des semi-conducteurs après les prévisions décevantes d'Intel.
- Les lasers de Lumentum feraient de Marvell un concurrent plus sérieux de Broadcom et donneraient à Coherent un rival soutenu par les puces de Marvell.
- Une transaction serait, selon les rapports, payée en actions Marvell, donc j'attendrais de connaître le nombre d'actions émises.
Marvell Technology (MRVL) a perdu 14% cette semaine.
Bloomberg a rapporté après la clôture de mercredi que Marvell était en discussions avancées pour acheter Lumentum (LITE), ce qui l'engagerait plus profondément dans le marché du réseau IA que Broadcom (AVGO) occupe et laisserait Coherent (COHR) comme le grand fabricant de lasers non contrôlé par un concepteur de puces. Puis Intel (INTC) a donné des prévisions décevantes après la clôture de jeudi, faisant à nouveau plonger les actions IA.
Le prix serait en actions
Lumentum valait environ 83 milliards de dollars au moment du rapport, soit plus d'un tiers de la valeur de Marvell elle-même, tandis que Marvell ne détenait que 3,93 milliards de dollars de trésorerie au 1er août. Une transaction impliquerait donc l'émission de nombreuses nouvelles actions, et les investisseurs ont reculé. Les analystes prévoient que le BPA normalisé de Marvell plus que double, passant de 2,84 $ pour l'exercice clos en janvier 2026 à 7,33 $ pour l'exercice clos en janvier 2028 :
Le rapport ne devrait pas encore modifier ces estimations. Un paiement en actions augmenterait le nombre d'actions, mais le fait que cela réduise ou augmente le BPA dépendrait des bénéfices de Lumentum et du prix payé par Marvell. Marvell a déjà payé en actions : son nombre d'actions a bondi de 19%, passant de 669 millions pour l'exercice 2021 à 797 millions pour l'exercice 2022, après l'acquisition d'Inphi largement financée par des actions :
Broadcom et Coherent en ressentiraient les effets
Lors d'un podcast Bloomberg Intelligence jeudi, l'analyste Mandeep Singh a déclaré que les petits fabricants de puces comme Marvell "n'ont d'autre choix que de suivre la voie de l'acquisition". Broadcom a enregistré 16,7 milliards de dollars de revenus de puces IA au trimestre clos le 2 août, et les lasers aideraient Marvell à le concurrencer.
Coherent a vu ses revenus croître de 34% pour atteindre 2,05 milliards de dollars au trimestre clos le 30 juin. Son rapport début novembre devrait montrer si les clients souhaitant un fournisseur de lasers indépendant lui envoient davantage de commandes.
Les prévisions d'Intel ont touché le secteur
Intel a donné des prévisions de revenus pour le quatrième trimestre de 15,0 à 16,0 milliards de dollars, en dessous des attentes, et les actions de semi-conducteurs ont chuté avec lui vendredi, Marvell perdant encore 10%. Amazon, l'un des plus grands clients de puces sur mesure de Marvell, a publié ses résultats le même soir, et ses réductions de dépenses vont dans l'autre sens : son flux de trésorerie disponible était négatif de 42,4 milliards de dollars sur les douze derniers mois alors qu'il développe l'IA.
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Attendre le nombre d'actions de Marvell
Le PER forward de Marvell est tombé à 39x jeudi, contre près de 70x en juin :
La chute de vendredi l'a rapproché de sa moyenne quinquennale de 33x, et l'objectif consensus de 341 $ est environ 74% au-dessus de la clôture de vendredi.
Néanmoins, j'attendrais de voir combien d'actions Marvell émet avant de la qualifier de bon marché. Une transaction pourrait intervenir dès la semaine prochaine, Lumentum publie ses résultats le 5 novembre, et les discussions pourraient encore échouer. Le rapport propre de Marvell pour son troisième trimestre fiscal arrive début décembre, avec des prévisions de 3,15 milliards de dollars de revenus.
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