Points clés
- AbbVie a relevé ses prévisions de BPA ajusté 2026 à 13,95-13,99 $ et augmenté son dividende trimestriel de 5,2 % à 1,82 $, les ventes de Skyrizi et Rinvoq ayant chacune progressé de plus de 22 %.
- Le ratio de distribution GAAP de 275,84 % exagère la pression : le nouveau dividende annuel de 7,28 $ utilise environ 52 % des bénéfices ajustés, et les estimations du marché le situent près de 40 % d'ici 2028.
- La hausse de l'action jusqu'à un record de 294,89 $ a réduit le rendement forward à environ 2,47 %, ce qui focalise l'attention sur les prévisions 2027 lors de la conférence téléphonique du quatrième trimestre.
AbbVie (ABBV) a donné vendredi 30 octobre la réponse attendue par les investisseurs en dividendes. Son rapport du troisième trimestre a affiché un chiffre d'affaires de 17,404 milliards de dollars, en hausse de 10,3 %, et un BPA ajusté de 3,82 $. Il a également relevé ses prévisions de BPA ajusté annuel à 13,95-13,99 $, contre 13,76-13,96 $ auparavant, et augmenté le dividende trimestriel de 5,2 % à 1,82 $ par action, à compter du paiement du 16 février 2027.
Skyrizi et Rinvoq ont encore porté la croissance. Les ventes de Skyrizi ont augmenté de 22,7 % à 5,776 milliards de dollars et celles de Rinvoq de 23,9 % à 2,706 milliards de dollars, et lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la direction a relevé ses objectifs annuels à 21,8 milliards et 10,3 milliards de dollars. L'action a clôturé à un record de 294,89 $, en hausse de 1,4 %.
La question à laquelle AbbVie devait répondre
En septembre, le rendement de l'action AbbVie de 2,74 % était proche d'un plus bas de deux ans tandis que son ratio de distribution semblait tendu. La question ouverte était simple : les bénéfices pouvaient-ils croître assez vite pour financer une nouvelle augmentation sans que la part des dividendes ne progresse davantage ?
Les chiffres de vendredi disent oui. Le doublement en titre du BPA ajusté du T3, de 1,86 $, est surtout un effet de base : le trimestre de l'année dernière comportait une charge de 1,50 $ pour la R&D acquise, contre 0,11 $ cette fois. En excluant cela des deux trimestres, le BPA ajusté a tout de même augmenté d'environ 17 %, passant de 3,36 $ à 3,93 $. Une augmentation de dividende de 5,2 % n'en représente qu'une petite partie.
Le dividende d'AbbVie paraît pire sur le papier qu'en trésorerie
Sur une base GAAP, AbbVie ne couvre pas son dividende depuis trois années consécutives. TIKR montre le ratio de distribution passant de 216,72 % en 2023 à 275,84 % en 2025.
Ces chiffres sont tirés par des éléments non monétaires. Rien qu'au T3, l'amortissement d'actifs incorporels et les charges de considération conditionnelle ont réduit le BPA GAAP de 1,25 $, qui s'est établi à 2,37 $. La trésorerie raconte une autre histoire : AbbVie a généré environ 14 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles sur les neuf premiers mois, soit environ 1,5 fois les 9,2 milliards de dollars environ qu'il a versés en dividendes sur la même période.
Par rapport aux bénéfices ajustés, le nouveau dividende annuel de 7,28 $ utilise environ 52 % du point médian des prévisions. Le marché s'attend à ce que cette part continue de baisser.
Les analystes attendent un BPA normalisé de 16,16 $ en 2027 et 18,00 $ en 2028, soit une croissance de 15,1 % et 11,4 %. En maintenant le dividende à 7,28 $, la part des dividendes tomberait à environ 45 % en 2027 et 40 % en 2028. Même quelques augmentations supplémentaires de 5 % laissent de la marge.
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Le problème, c'est le prix
Le dividende est devenu plus sûr, mais l'acheter est devenu plus cher. L'action a augmenté d'environ 12 % par rapport aux 263 $ auxquels elle s'échangeait en septembre, et le rendement a baissé en conséquence.
Le rendement trailing se situe désormais à 2,35 %, en dessous du plancher de 2,65 % signalé dans l'article de septembre et bien en deçà de la moyenne de 3,12 % sur le graphique de TIKR. Même sur le nouveau paiement de 1,82 $, le rendement forward n'est que d'environ 2,47 %.
La révision des prévisions mérite également un examen plus attentif. La nouvelle fourchette implique un BPA du quatrième trimestre de 3,83 à 3,87 $, seulement quelques centimes au-dessus de ce que l'ancien point médian impliquait. La majeure partie de la hausse de 0,11 $ est le dépassement du T3 reporté, et non un T4 plus fort.
Les prévisions de février d'AbbVie constituent le prochain test
La direction donnera ses prévisions 2027 lors de la conférence téléphonique du quatrième trimestre (celle de l'année dernière était le 4 février), et le PDG Rob Michael a déclaré lors de la conférence téléphonique de vendredi qu'il s'attendait à "une croissance de premier ordre à nouveau l'année prochaine". Cette prévision doit absorber le prix négocié par Medicare pour Vraylar, qui commence en 2027.
La question du dividende est réglée. Une part ajustée de 52 % tombant vers 40 % n'est pas un dividende sous pression. La question ouverte est l'action : avec un rendement forward de 2,47 %, les détenteurs paient pour cette croissance de 15 % du BPA en 2027. Si les prévisions de février se situent près des 16,16 $ du marché, le prix tient. Des prévisions plus proches d'une croissance dans la basse dizaine laisseraient une action à un niveau record avec moins de soutien en dessous.
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