Points clés
- S&P a révisé la perspective de crédit de Meta à négative contre stable le 30 octobre et a maintenu la notation AA-. Elle prévoit des déficits de flux de trésorerie disponible d'exploitation de 22 milliards de dollars en 2026, 71 milliards en 2027 et 39 milliards en 2028.
- Le flux de trésorerie disponible de Meta est passé de 13,23 milliards de dollars au premier trimestre 2026 à moins 1,16 milliard au troisième. Sur la même période, les dépenses d'investissement trimestrielles ont atteint 33,94 milliards de dollars, en hausse de 80% par rapport à l'année précédente.
- Les estimations de Wall Street totalisent un déficit de 61,32 milliards de dollars sur trois ans, soit moins de la moitié des 132 milliards de dollars de S&P. L'écart le plus important concerne 2028, l'année sur laquelle repose la décision de notation de S&P.
- Meta prépare une vente d'actions pouvant atteindre 95 milliards de dollars pour financer son développement en IA. Ses prévisions de dépenses d'investissement pour 2027, attendues lors de la conférence téléphonique du quatrième trimestre, montreront si la prévision de S&P ou celle de Wall Street est la plus proche.
Meta Platforms (META) aborde la séance du 2 novembre avec un avertissement sur son crédit. S&P Global Ratings a révisé sa perspective sur Meta à négative contre stable après la clôture du 30 octobre, invoquant l'incertitude quant à la durée des lourdes dépenses d'investissement et du flux de trésorerie disponible d'exploitation négatif. Elle a maintenu la notation AA-, il s'agit donc d'un avertissement, pas d'une dégradation.
Meta a clôturé à 614,99 $ ce jour-là, en baisse de 15% pour le mois d'octobre. Ce qu'apporte S&P, c'est une prévision de trésorerie sur trois ans bien plus sombre que celle de Wall Street.
S&P doute que Meta puisse rentabiliser ses investissements comme ses rivaux
Le principal reproche de S&P concerne la rentabilité. Elle a déclaré que la capacité de Meta à monétiser ses investissements en IA est "plus limitée que celle de ses pairs", qui gagnent de l'argent en louant des capacités de calcul. Alphabet illustre le contraste : son flux de trésorerie disponible du troisième trimestre était également négatif, à moins 9,1 milliards de dollars, mais les revenus de Google Cloud ont plus que doublé pour atteindre 30,7 milliards de dollars.
S&P prévoit désormais que Meta dépensera environ 140 milliards de dollars cette année, plus de 225 milliards en 2027 et 252 milliards en 2028, avec des déficits de flux de trésorerie disponible d'exploitation de 22 milliards, 71 milliards et 39 milliards de dollars. Elle pourrait abaisser la notation si l'effet de levier ajusté reste supérieur à 1,0x et si le flux de trésorerie reste négatif au-delà de 2028.
Meta a réagi. "Nous ne sommes pas d'accord avec l'affirmation de S&P concernant les capacités de monétisation de l'IA de Meta", a déclaré un porte-parole à Reuters. Sa propre directrice financière a été plus mesurée. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T3 le 21 octobre, Susan Li a déclaré que les investissements dans le laboratoire d'IA de Meta "prendront plus de temps à générer des rendements que ceux de notre activité principale."
Le coussin de trésorerie de Meta avait disparu avant l'action de S&P
En 2024 et 2025, le flux de trésorerie disponible de Meta oscillait entre 9,02 et 16,47 milliards de dollars par trimestre selon la mesure de TIKR. Puis il a chuté brutalement : 13,23 milliards de dollars au premier trimestre 2026, 1,75 milliard au deuxième et moins 1,16 milliard au troisième. (Le propre calcul de Meta, qui soustrait également les paiements de crédit-bail, était de moins 2,12 milliards de dollars.)
Les dépenses d'investissement sont responsables de cette détérioration. Meta a dépensé 33,94 milliards de dollars en immobilisations corporelles au troisième trimestre, en hausse de 80% par rapport aux 18,83 milliards de dollars un an plus tôt. Le flux de trésorerie d'exploitation de 32,79 milliards de dollars ne le couvrait plus.
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Wall Street prévoit moins de la moitié du déficit estimé par S&P
Les analystes vont dans le même sens que S&P, mais pas aussi loin. Wall Street prévoit un flux de trésorerie disponible de moins 9,55 milliards de dollars cette année, moins 43,32 milliards en 2027 et moins 8,45 milliards en 2028.
Cumulé, cela représente un déficit de 61,32 milliards de dollars sur trois ans, qui pourrait tenir dans le matelas de trésorerie de 82,45 milliards de dollars de Meta. Les 132 milliards de dollars de S&P, non. (Les deux utilisent des définitions différentes du flux de trésorerie, donc la comparaison est approximative.) Les dépenses d'investissement expliquent une grande partie de l'écart : les analystes modélisent 209,69 milliards de dollars pour 2027 et 227,23 milliards pour 2028, soit au moins 15 milliards et environ 25 milliards de dollars de moins que S&P.
L'écart le plus important concerne 2028, l'année sur laquelle repose la notation de S&P. Wall Street voit Meta proche de l'équilibre ; S&P prévoit un trou de 39 milliards de dollars.
Qui a raison sur les calculs de trésorerie de Meta ?
L'argument de Wall Street est que les dépenses se stabilisent autour de 227 milliards de dollars en 2028 tandis qu'une activité dont les revenus ont augmenté de 26% au dernier trimestre rattrape son retard. Meta a également préparé le financement pour combler l'écart : une vente d'actions pouvant atteindre 95 milliards de dollars.
L'argument de S&P repose sur le propre bilan de Meta cette année. Le bas de ses prévisions de dépenses d'investissement pour 2026 est passé de 125 milliards de dollars en avril à 135 milliards aujourd'hui, et Li a déclaré que Meta prévoyait "de continuer à investir de manière agressive" en 2027. Lors de la même conférence téléphonique, elle a déclaré que Meta n'avait "aucun plan de financement spécifique à annoncer." Cinq jours plus tard, elle lançait une vente d'actions de 35 milliards de dollars.
Je penche pour S&P. Le plan de financement suppose déjà que l'exploitation ne couvrira pas les dépenses. Le prochain indicateur sera la conférence téléphonique du quatrième trimestre, où Meta donne généralement ses prévisions pour l'année suivante : un chiffre de dépenses d'investissement pour 2027 supérieur aux 209,69 milliards de dollars de Wall Street rendrait les calculs plus sombres de S&P plus probables.
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