Points clés
- L'action Costco a progressé de 1,6 % vendredi pour clôturer à 1 012 $ et affiche une hausse de 19 % en 2026, alors que les ventes nettes de septembre ont augmenté de 13 % pour atteindre 30,02 milliards de dollars.
- Le BPA du quatrième trimestre fiscal de 6,75 $ incluait un bénéfice ponctuel de 0,15 $ provenant de 184 millions de dollars de remboursements de droits de douane, dont la majeure partie a été réinvestie par Costco dans des baisses de prix.
- La croissance des revenus provenant des frais d'adhésion a ralenti à 7,3 % au T4, et l'action se négocie à 44,4 fois les bénéfices anticipés avec seulement 5,5 % de potentiel de hausse par rapport à l'objectif moyen des analystes.
- Le rapport des ventes d'octobre du 4 novembre et les résultats du premier trimestre du 10 décembre montreront si les ventes comparables restent à deux chiffres.
Costco Wholesale (COST) a reçu une manne et en a reversé la plus grande partie à ses clients. C'est du Costco dans toute sa pureté.
Le club-entrepôt a perçu 184 millions de dollars de remboursements de droits de douane au cours de son quatrième trimestre fiscal et en a utilisé la majeure partie pour baisser les prix des fruits et légumes, de la viande, des boissons, de l'ameublement et du bricolage. Walmart (WMT) a déclaré qu'il utiliserait les milliards de dollars de ses propres remboursements pour maintenir des prix bas, la bataille de la valeur vient donc de recevoir de nouvelles munitions.
Le PDG Ron Vachris a déclaré que Costco avait réinvesti l'argent "pour redonner de la valeur à nos membres".
Les investisseurs apprécient cette approche. L'action a clôturé vendredi à 1 012 $, en hausse de 1,6 % sur la journée et de 19 % depuis le début de l'année.
Les remboursements ont flatté un trimestre solide
Les résultats du quatrième trimestre fiscal étaient solides avant même cette aide :
- Les ventes nettes ont augmenté de 11,2 % pour atteindre 93,9 milliards de dollars.
- Le BPA de 6,75 $ a dépassé les estimations et a progressé de 15 %, incluant un bénéfice ponctuel de 0,15 $ lié aux remboursements.
- Les ventes comparables numériques ont bondi de 19,5 %.
Hors remboursements, le BPA a tout de même progressé de 12,4 %. Le mois de septembre a maintenu le rythme, avec des ventes nettes en hausse de 13 % à 30,02 milliards de dollars et des ventes comparables totales en hausse de 11,4 %.
Les ventes comparables aux États-Unis ont progressé de 12,5 %, soit de 8 % hors carburant et effets de change, le carburant jouant donc un rôle significatif. "Notre activité carburant a connu une année record", a déclaré Vachris lors de la conférence téléphonique.
Une fois le bruit retiré, les bénéfices continuent de croître à un rythme régulier :
Le BPA dilué de l'exercice 2026 a atteint 20,76 $, contre 18,21 $ l'année précédente.
Le moteur des frais ralentit
Les frais d'adhésion sont là où Costco réalise ses vrais bénéfices. Ils ont totalisé 5,9 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026, soit environ la moitié du bénéfice d'exploitation de 11,7 milliards de dollars.
Cette ligne ralentit. Les revenus provenant des frais du quatrième trimestre ont augmenté de 7,3 % pour atteindre 1,85 milliard de dollars, contre 11 % pour l'année complète, l'augmentation des frais de 2024 étant désormais intégrée dans les comparaisons. En sous-jacent, la base semble saine : le nombre de membres exécutifs payants a augmenté de 9,4 % pour atteindre 42,3 millions, et le taux de renouvellement aux États-Unis et au Canada a légèrement progressé pour atteindre 92,3 %.
La croissance reposera davantage sur l'ouverture de nouveaux entrepôts. Costco a terminé l'année avec 939 entrepôts et prévoit d'en ouvrir 33 de plus au cours de l'exercice 2027.
Où se voit le réinvestissement dans les prix ? Dans une marge brute que Costco maintient volontairement fine…
La marge brute sur les ventes nettes du quatrième trimestre a légèrement reculé d'environ 0,1 point pour s'établir à 11,0 %, ce à quoi devrait ressembler le réinvestissement des remboursements.
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Payer 44 fois pour de la régularité
La valorisation est le point faible. Costco se négocie à 44,4 fois les bénéfices anticipés et près de 60 fois la trésorerie libre anticipée. L'objectif moyen des analystes de 1 068 $ implique un potentiel de hausse de seulement 5,5 %, tandis que l'action se situe à environ 8 % de son plus haut à 1 097 $.
Le coup de pouce des remboursements est également temporaire. La manne du quatrième trimestre représentait un peu plus d'un tiers de ce que Costco attend au total, et la direction prévoit de continuer à en réinvestir la majeure partie. Par ailleurs, quatre actions collectives déposées en mars cherchent à réclamer les remboursements IEEPA perçus par Costco.
Comment le multiple se compare-t-il à celui de son plus grand rival ?
Costco affiche une prime par rapport à Walmart depuis des années, et ses revenus de frais d'adhésion et ses ventes comparables plus régulières en expliquent la majeure partie.
Mon avis : Réinvestir les remboursements dans les prix est la bonne décision à long terme, et cela devrait maintenir des taux de renouvellement élevés. À 44 fois les bénéfices, cependant, l'action intègre déjà des années de cette exécution. Je la détiendrais, mais je l'achèterais lors de replis plutôt qu'à 1 012 $.
Les prochains points de contrôle arrivent rapidement. Les ventes d'octobre seront publiées le 4 novembre et montreront si les ventes comparables restent à deux chiffres. Les résultats du premier trimestre fiscal suivront le 10 décembre, avec un premier aperçu du bénéfice résiduel des remboursements.
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