Points clés
- L'action Alphabet a chuté de 19% au cours du dernier mois, principalement après un rapport du troisième trimestre affichant une croissance ralentie de la Recherche et un flux de trésorerie disponible négatif de 9,1 milliards de dollars.
- Les résultats de Meta une semaine plus tôt avaient ravivé les inquiétudes concernant les dépenses en IA des géants de la tech.
- La Recherche a tout de même progressé de 12%, et Google Services génère plus de trois fois le résultat opérationnel de Cloud.
- À environ 20 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 23x, Alphabet semble un achat intéressant, son plan de dépenses 2027 constituant le prochain test.
Alphabet (GOOG) a chuté de 19% au cours du dernier mois, principalement après la publication de son rapport du troisième trimestre le 28 octobre.
Meta Platforms (META) avait préparé le terrain une semaine plus tôt en ravivant les inquiétudes concernant les dépenses en IA des géants de la tech.
Le lendemain matin de la publication, Jim Cramer, l'animateur de Mad Money sur CNBC, a posté que Microsoft "a fait preuve d'une retenue considérable et qu'Alphabet est perdu à part pour le cloud."
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La Recherche d'Alphabet a ralenti alors que les dépenses ont explosé
La Recherche & autres ont progressé de 12% pour atteindre 63,4 milliards de dollars, soit environ 1,5 milliard de dollars de moins que les estimations et en baisse par rapport aux 17% du deuxième trimestre.
Cela s'est produit alors même que le PDG Sundar Pichai déclarait que la croissance du nombre de requêtes était "la plus élevée des cinq dernières années". Le directeur commercial Philipp Schindler a imputé cela aux effets de change, ainsi qu'à une monétisation plus faible dans le mode IA. La deuxième raison m'inquiète : Google répond à plus de questions que jamais mais gagne moins sur chaque réponse IA que sur une recherche classique.
Les dépenses d'investissement (capex) ont atteint 51,4 milliards de dollars, dépassant les 42,3 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels, donc le flux de trésorerie disponible était négatif de 9,1 milliards de dollars, son deuxième trimestre négatif consécutif.
Meta a montré la même pression le 21 octobre : ses 34,9 milliards de dollars de capex au troisième trimestre ont dépassé ses 32,8 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels, et elle a resserré sa fourchette de capex pour 2026 à 135-145 milliards de dollars. L'action Meta a chuté de 15% sur le mois. Combien de temps chaque activité publicitaire pourra-t-elle supporter la construction ?
Et la DAF Anat Ashkenazi s'attend à ce que les dépenses d'investissement d'Alphabet "augmentent significativement en 2027". Le consensus TIKR prévoit un BPA normalisé de 15,14 dollars par action en 2027 et 18,26 dollars en 2028 :
Cramer a à moitié raison
Le chiffre d'affaires de Cloud a progressé de 103% pour atteindre 30,7 milliards de dollars, et sa marge opérationnelle est passée à 36,2% contre 23,7%. Mais "perdu" est excessif : Google Services a tout de même généré 39,2 milliards de dollars de résultat opérationnel, plus de trois fois les 11,1 milliards de dollars de Cloud.
À environ 20x, et je commencerais à acheter
Alphabet se négocie désormais à environ 20 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 23x et loin des 33x d'avril :
À ce niveau de décote, je commencerais à acheter par petites quantités.
Bien sûr, Alphabet prévoit de détailler ses dépenses 2027 lors de sa conférence téléphonique du quatrième trimestre, probablement début février. Un nouveau ralentissement de la Recherche à côté d'un chiffre de capex bien plus important maintiendrait la pression.
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