Principaux enseignements :
- Effondrement et rétablissement des marges : La marge brute de Hershey a chuté de 47% en 2024 à 34% en 2025 en raison de l'inflation du cacao, mais la direction a orienté les marges brutes de 2026 vers 41%, soutenues par 230 millions de dollars d'économies d'efficacité et une baisse à un chiffre du total des coûts de production.
- Augmentation du dividende malgré la pression : Hershey a augmenté son dividende trimestriel à 1,452 $ par action en février dernier, ce qui porte le paiement annualisé à 6 $, même si le ratio de paiement se situe à 126 %, reflétant la confiance de la direction dans le redressement des bénéfices de 2026 de 8 à 9 $ par action.
- Projection de prix : L'action Hershey pourrait atteindre 278 $ d'ici décembre 2028, sur la base d'un TCAC de 3 % des revenus vers 12 milliards de dollars et d'un redressement des marges d'exploitation vers 23 %, appliqués à un multiple C/B de 24x sur les bénéfices normalisés.
- Hausse totale : L'objectif de 278 $ de Hershey représente un rendement total de 25 % par rapport au cours actuel de 223 $, ce qui se traduit par un rendement annualisé de 8 % par an sur 2,9 ans.
Analyse des arguments en faveur de Hershey Co.
The Hershey Company(HSY) vend des confiseries, des snacks salés et des produits protéinés dans plus de 80 pays, avec 12 milliards de dollars de revenus consensuels en 2026 et 3 segments opérationnels distincts.
En février dernier, les résultats du quatrième trimestre 2025 ont montré des revenus de 3 milliards de dollars, dépassant les estimations consensuelles de 3 milliards de dollars, car la croissance de 28% des collations salées et la réalisation favorable des prix ont compensé les baisses de volume des mesures de tarification de la mi-septembre.
Les recettes de l'année 2025 ont atteint 12 milliards de dollars, mais la marge brute s'est effondrée de 26 % pour atteindre 4 milliards de dollars, les coûts de production ayant grimpé à 8 milliards de dollars, comprimant les marges brutes de 47 % en 2024 à 34 %.
Le bénéfice d'exploitation a chuté de 48 % à 2 milliards de dollars, faisant passer les marges d'exploitation de 27 % à 13 %, le niveau le plus bas de l'histoire de l'entreprise sur cinq ans, selon les données disponibles.
La direction a prévu un bénéfice par action ajusté pour 2026 de 8 à 9 dollars, ce qui implique une reprise des bénéfices de 30 %, soutenue par 230 millions de dollars d'économies d'efficacité et une baisse à un chiffre du coût total des marchandises.
Le PDG Kirk Tanner a déclaré directement : "Nous sommes sur une lancée significative pour l'année, avec un engagement clair et ciblé pour accélérer la croissance durable des ventes, restaurer les marges et positionner Hershey pour le succès à long terme."
La journée des investisseurs du 31 mars à New York devrait dévoiler le plan stratégique pluriannuel complet, le pipeline d'innovation pour les marques Hershey, Reese's, Dot's et les protéines, ainsi que le cadre financier pour les années 2027 et 2028.
À 223 $, avec une note de maintien consensuelle et un objectif médian des analystes de 200 $, l'action se négocie au-dessus de ce que la plupart des analystes considèrent comme la juste valeur, ce qui soulève la question de savoir si la récupération des marges de 2026 est déjà intégrée dans les prix à 29 fois les bénéfices à terme.
Ce que dit le modèle pour l'action HSY
La marge brute de Hershey s'est effondrée de 47 % en 2024 à 34 % en 2025 en raison de l'inflation du cacao, et l'action tarifaire de 10 % de février dernier ainsi que les 230 millions de dollars d'économies d'efficacité ont déclenché le redressement de 2026.
L'hypothèse de marché d'une croissance des revenus de 3,3 % et de marges d'exploitation de 22,6 %, en ligne avec la moyenne historique de Hershey sur 5 ans de 22,5 %, soutient un multiple de bénéfices de 24,3x, produisant un prix cible de 278 $.
Avec un rendement total de 24,8 % par rapport au prix actuel de 223 $, le rendement annualisé de 8 % est inférieur au taux de rendement minimum des actions de 10 %, ce qui laisse une mince compensation pour le risque de récupération des marges à venir.
Le modèle signale un Hold - le rendement annualisé de 8 % de Hershey ne franchit pas la barre des 10 %, ce qui signifie que l'action ne récompense pas adéquatement les investisseurs pour le risque d'exécution lié au rétablissement des marges et à l'incertitude du coût du cacao jusqu'en 2028.
Le rendement annualisé de 8 % de Hershey est inférieur au seuil de 10 %, ce qui constitue une compensation insuffisante du risque.
Avec un multiple de sortie de 24,3 fois, le résultat représente une modeste appréciation du capital, justifiée uniquement si l'hypothèse de marge de 22,6 % est pleinement réalisée jusqu'en 2028.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action Hershey :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 3.3%
Hershey a affiché une croissance des revenus de 4,4% en 2025, atteignant 12 milliards de dollars, alors que les collations salées ont augmenté de 28% au quatrième trimestre et que la réalisation des prix dans le segment de la confiserie a compensé les baisses de volume dues aux prix de la mi-septembre.
Le taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires sur 5 ans (7,5 %) reflète une période de croissance nette des volumes et des prix avant que l'inflation du cacao ne perturbe la structure des coûts et ne contraigne l'entreprise à entrer dans un cycle de tarification qui pèse aujourd'hui sur les volumes.
La direction a prévu une croissance des ventes nettes de 4 à 5 % en 2026, les acquisitions ajoutant 150 points de base, ce qui signifie que l'activité organique à elle seule devrait croître plus près de 3 %, en ligne directe avec l'hypothèse de marché de 3,3 %.
Les dérogations SNAP dans 12 États, l'adoption du GLP-1 et le risque d'élasticité post-prix créent tous une pression structurelle sur les volumes de confiserie jusqu'en 2028, et tout ralentissement durable de la demande réduit directement la base de revenus nécessaire au rétablissement des marges.
Ce chiffre est inférieur au CAGR historique de 4,4% de l'année dernière, car l'absorption des volumes après la fixation des prix et les vents contraires macro-consommateurs limitent la croissance à court terme, et les déficits du chiffre d'affaires s'ajoutent directement au calendrier de rétablissement des marges.
2. Marges d'exploitation : 22,6
La marge d'exploitation de Hershey en 2025 est tombée à 13,2 %, contre 26,7 % en 2024, car les coûts de production ont grimpé à 8 milliards de dollars en raison de l'inflation du cacao, et l'impact sur l'ensemble de l'année a réduit la marge brute de 26 %, à 4 milliards de dollars.
La marge d'exploitation moyenne historique sur 5 ans de 22,5 % représente la structure des bénéfices de Hershey avant le choc du cacao, et l'hypothèse de marché de 22,6 % exige essentiellement une restauration structurelle complète à ce niveau historique d'ici 2028.
La direction a orienté les marges brutes pour 2026 vers 41 %, soit un redressement de 400 points de base par rapport à 34 %, grâce à 230 millions de dollars d'économies d'efficacité et à une baisse à un chiffre du total des coûts de production, les coûts du cacao se stabilisant au-dessus des normes historiques.
Pour atteindre des marges d'exploitation de 22,6 % d'ici 2028, il faut non seulement redresser les marges brutes, mais aussi contrôler simultanément les frais de vente et d'administration, qui sont passés de 2 milliards de dollars en 2021 à 2 milliards de dollars en 2025, tandis que les investissements dans les médias augmentent de plus de 10 % en 2026.
Si le cacao trouve un nouvel équilibre au-dessus des niveaux historiques, comme l'a reconnu le directeur financier Steve Voskuil, l'objectif de 41 % de marge brute devient plus difficile à tenir, et le chemin qui mène de 13 % de marge d'exploitation en 2025 à 23 % en 2028 se rétrécit considérablement.
Ce chiffre est supérieur à la marge d'exploitation de 13,2 % sur un an, car la déflation du cacao, les économies d'efficacité et la réalisation des prix entraînent collectivement la reprise, et tout retard dans cette séquence maintient les marges en dessous du niveau que le multiple de sortie exige pour être maintenu.
3. Multiple C/B de sortie : 24,3x
Un multiple C/B terminal convertit les bénéfices projetés de Hershey en 2028 en un prix d'action, et à 24,3x, il reflète ce que le marché paierait pour une activité de confiserie et de snacks salés entièrement restaurée et normalisée à la fin de la période de prévision.
Le ratio cours/bénéfice prévisionnel actuel de Hershey en février dernier est de 26,6x sur les bénéfices normalisés, ce qui signifie que le multiple de sortie de 24,3x du modèle est une modeste décote par rapport au prix actuel du marché, ce qui rend l'hypothèse du multiple conservatrice par rapport aux niveaux actuels.
La moyenne historique sur cinq ans du ratio cours/bénéfice de 24,7 correspond étroitement à l'hypothèse de marché de 24,3, ce qui permet de fonder la sortie sur le multiple des bénéfices à long terme de Hershey plutôt que sur une évaluation de pic ou de creux cyclique.
La sortie à 24,3x capture déjà l'avantage du redressement des marges à 22,6% et de la croissance du chiffre d'affaires à 3,3% par le biais du compte de résultat, et l'ajout d'une nouvelle expansion du multiple en plus de ces gains compterait doublement pour la même amélioration.
Si les marges d'exploitation sont décevantes et se rapprochent davantage des 18 % que des 23 % supposés, la base des bénéfices au point de sortie se rétrécit considérablement et le multiple de 24,3x produit un prix de l'action bien inférieur à 278 $ sans aucune modification du multiple lui-même.
Ceci est en ligne avec le PER historique sur 5 ans de 24,7x, car le portefeuille de marques de Hershey et la résilience de la catégorie des confiseries ont historiquement soutenu ce multiple de bénéfices, et le maintien de 24,3x jusqu'en 2028 exige que la restauration complète des marges intégrée dans le modèle se matérialise pleinement.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
La fourchette de l'action Hershey jusqu'en 2030 est déterminée par trois variables réelles : le rythme de récupération de la marge brute après le choc du cacao de 2025, la durabilité de la dynamique des snacks salés et la réaction des volumes de consommation à la tarification de 10% prise à la fin de 2025.
- Cas faible : Si l'élasticité s'aggrave au-delà de l'hypothèse de 0,8 et que les renonciations au SNAP dans 12 États réduisent sensiblement la demande de confiserie, le chiffre d'affaires augmente d'environ 2,7 % et les marges de revenu net restent proches de 15,3 % → rendement annualisé de 3,5 %.
- Cas moyen : Avec une stabilisation des coûts du cacao, 230 millions de dollars d'économies d'efficacité convergeant comme prévu, et les snacks salés maintenant leur trajectoire de croissance, le chiffre d'affaires augmente d'environ 2,9% et les marges s'améliorent vers 16,4% → 7,7% de rendement annualisé.
- Cas élevé : Si la déflation du cacao s'accélère en 2027, que les campagnes des marques Reese's et Hershey entraînent une reprise des volumes supérieure aux prévisions et que la journée des investisseurs du 31 mars révèle un cadre de résultats pluriannuels plus solide que prévu, le chiffre d'affaires atteint 3,2 % et les marges approchent 17,1 % → 11,2 % de rendement annualisé.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Hershey à partir de maintenant ?
Grâce au nouvel outil d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance des revenus
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
A partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans des scénarios haussier, baissier et de base, afin que vous puissiez voir rapidement si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
À la recherche de nouvelles opportunités ?
- Découvrez les actions que les les investisseurs milliardaires achètent afin que vous puissiez suivre l'argent intelligent.
- Analysez les actions en seulement 5 minutes grâce à la plateforme tout-en-un et facile à utiliser de TIKR.
- Plus vous renversez de pierres... plus vous découvrirez d'opportunités. Recherchez plus de 100 000 actions mondiales, les titres des principaux investisseurs mondiaux, et plus encore avec TIKR.
Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
