Statistiques clés pour l'action Expedia
- Performance de la semaine dernière : +3%
- Fourchette de 52 semaines : 130 $ à 303,8
- Prix actuel : 236,3
Qu'est-ce qui s'est passé ?
Expedia Group(EXPE), la plate-forme de voyage en ligne exploitant Vrbo (locations de vacances), Hotels.com et Brand Expedia, a affiché son meilleur trimestre B2B jamais enregistré au quatrième trimestre 2025, avec son segment interentreprises - qui vend des inventaires de voyages aux compagnies aériennes, aux banques et aux agents indépendants - augmentant les réservations brutes de 24% à 8,7 milliards de dollars, même si l'action se négocie 24,7% en dessous de ses sommets de janvier à 236,26 $.
Le 12 février, Expedia a battu les estimations de l'IBES sur tous les indicateurs clés: BPA ajusté de 3,78 $ contre le consensus de 3,36 $, EBITDA ajusté de 848 millions de dollars contre 760 millions de dollars attendus, et revenu total de 3,547 milliards de dollars contre 3,419 milliards de dollars estimés, poussant les prévisions de réservations brutes pour l'ensemble de l'année 2026 à 127 milliards de dollars - 129 milliards de dollars, au-dessus du consensus LSEG de 125,95 milliards de dollars.
Les marges EBITDA B2C - la rentabilité de l'activité de voyage directe au consommateur couvrant la marque Expedia, Hotels.com et Vrbo - ont augmenté d'environ 6 points à 31,5% au quatrième trimestre, grâce à une réduction de 5% des dépenses directes de vente et de marketing B2C, une mesure dans laquelle le rival Booking Holdings a historiquement opéré à des niveaux structurellement plus faibles que le directeur financier d'Expedia a explicitement cité comme un point de référence à fermer.
Le directeur financier Scott Schenkel a déclaré lors de la Morgan Stanley Technology, Media & Telecom Conference le 3 mars que "nous sommes à deux chiffres depuis 19 trimestres maintenant", se référant à la croissance B2B, puis a lié cette série directement à une expansion de 10 % des propriétés d'hébergement répertoriées et à un nombre record d'agents de voyage actifs sur la plate-forme au 4ème trimestre.
La position concurrentielle d'Expedia en 2026 se consolide autour de trois leviers composés : un objectif de réservations brutes de 127 à 129 milliards de dollars ancré par la série de croissance à deux chiffres du B2B sur 19 trimestres, un programme de rachat qui a réduit le nombre d'actions de 22% net de dilution depuis 2022, et un processus d'intégration de l'offre assisté par l'IA désormais 70% plus rapide qu'auparavant, accélérant le volant d'expansion des propriétés qui alimente simultanément les canaux grand public et B2B.
Le point de vue de Wall Street sur l'action EXPE
La performance d'Expedia au quatrième trimestre - marges EBITDA ajustées de 24 % et réservations B2B en hausse de 24 % - confirme que l'effet de levier opérationnel est réel, et non aspirationnel, et établit des estimations de BPA normalisé pour l'exercice 2026 de 19,26 $ pour un titre qui se négocie près de son niveau le plus bas depuis 52 semaines.
TIKR estime que le chiffre d'affaires d'EXPE passera de 14,73 milliards de dollars en 2025 à 15,93 milliards de dollars en 2026 et 17,04 milliards de dollars en 2027, soutenu directement par les prévisions de réservations brutes de 127 à 129 milliards de dollars de la direction et par 19 trimestres consécutifs de croissance B2B à deux chiffres qui montrent que la base du chiffre d'affaires se diversifie réellement en s'éloignant de la recherche de produits de consommation courante.
La trajectoire de la marge EBITDA est le point d'ancrage de l'ensemble du scénario haussier : les marges sont passées de 21,4 % pour l'exercice 2024 à 23,8 % pour l'exercice 2025 et le modèle TIKR prévoit une nouvelle expansion à 24,9 % pour l'exercice 2026 et 27,5 % pour l'exercice 2030, grâce au même effet de levier du marketing B2C - les ventes directes et le marketing ont diminué de 5 % au cours du seul quatrième trimestre - que la direction a déjà réalisé, et non pas prévu.
Quatorze analystes considèrent EXPE comme une valeur d'achat ou de surperformance, contre 24 de maintien et un seul de sous-performance, avec un objectif de prix moyen de 280,76 $, ce qui implique une hausse de 18,8 % par rapport à 236,26 $, et bien que le consensus soit inférieur à l'hypothèse moyenne du modèle TIKR, la direction des révisions d'objectifs après le 5 mars - Bernstein citant une approche de "scénarios de perturbation de l'IA" - signale que les analystes adoptent une position plus constructive.
L'écart entre les objectifs de prix des analystes va de 225 $ à 387 $ : le plus bas reflète un scénario où la désintermédiation par l'IA s'accélère plus rapidement que ce que le mix de réservations directes d'Expedia (actuellement deux tiers des réservations totales) peut absorber, tandis que le plus haut de 387 $ évalue la composition B2B par le biais de nouvelles lignes d'activité, y compris l'acquisition en cours de Tiqets pour l'inventaire d'activités.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le TIKR moyen de 466,13 $, impliquant un rendement total de 97,3 % et un TRI de 15,3 % sur 4,8 ans, suppose un TCAC des revenus de 6,4 % et des marges de revenu net passant de 13,8 % pour l'exercice 2025 à 18,0 % à la fin de la période de prévision, ce qui est justifié par l'augmentation de 6 points de la marge EBITDA B2C déjà réalisée en un seul trimestre.
Le marché évalue EXPE comme une victime de la perturbation de l'IA, mais les deux tiers de ses réservations proviennent directement de ses propres marques, ce qui l'isole du risque de désintermédiation appliqué au multiple.
Le TRI de 15,3 % du modèle TIKR est fondé sur l'efficacité du marketing B2C qui figure déjà dans les états financiers de l'exercice 2025 : Les ventes directes et le marketing B2C ont baissé de 5% au 4ème trimestre, alors que le nombre de chambres-nuits B2C a augmenté de 9%.
Le risque est que la faiblesse de la demande due à des facteurs macroéconomiques comprime les prévisions de réservations brutes de 127 à 129 milliards de dollars, ce qui incite déjà à la prudence ; si le conflit au Moyen-Orient et le pétrole au-dessus de 119 dollars le baril suppriment les dépenses de voyage des consommateurs au deuxième trimestre, l'hypothèse de croissance des recettes de 8,1 % pour l'exercice 2026 sera la première à se fissurer.
Les bénéfices du premier trimestre 2026 seront le test définitif : la société a prévu une croissance des réservations brutes de 10 à 12 % et une augmentation de la marge EBITDA de 3 à 4 points, ce qui fait de la marge EBITDA ajustée le chiffre exact à surveiller pour confirmer que l'histoire de l'efficacité structurelle tient la route au-delà des coûts ponctuels du début de l'année 2026.
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